基金公司自有資金投資放寬 規(guī)范和權(quán)宜的平衡

　　和訊網(wǎng)-《證券市場周刊》特供

　　是怕有盈余的基金亂花錢？是怕份額難以為繼的基金遭清盤？日前出臺的放寬基金公司自有資金投資的政策已經(jīng)引起廣泛的爭議，凸顯中國基金業(yè)規(guī)范之路漫長

　　□本刊記者 陳為/文

　　近期，證監(jiān)會下發(fā)了《基金管理公司管理和運用固有資金的有關(guān)規(guī)定》(征求意見稿)，投資范圍放寬，擬允許基金公司用固有資金申購本公司旗下的開放式基金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這不僅是規(guī)范基金自有投資的需要，更有望為那些瀕臨清算底線的開放式基金獲得第二次發(fā)展機會。但是，由于基金的監(jiān)管和規(guī)范尚需完善，要進一步擴大自有資金投資范圍，如股票投資還為時過早。

　　與其閑置不如放寬

　　由于原有的基金法規(guī)中并沒有對基金自有資金投資做出明確的方向界定。雖然證監(jiān)會為加強監(jiān)管的需要，要求其自有資金只能投資銀行存款和國債。但現(xiàn)實中，一些資金盈余的基金管理公司又有投資增值這方面的客觀需要。據(jù)基金公司人士透露，一些基金公司的閑置資金通常在一億元左右，基金管理公司打擦邊球的情況時有發(fā)生。有的基金公司為提高資金的使用效率，將資金用于央行票據(jù)等貨幣市場工具。有的由于找不到合適的投資渠道，竟然去買房產(chǎn)，以求基金公司的資產(chǎn)保值增值，業(yè)內(nèi)笑稱“基金公司成了炒房團”。據(jù)悉，監(jiān)管層出臺征求意見稿就是有意及早制定出一個比較合理的管理辦法。

　　征求意見稿規(guī)定，除經(jīng)營所必需外，基金公司的固有資金可投資于銀行存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、中央銀行票據(jù)、金融債、返售證券、國債、除ETF外的開放式基金。

　　雖然運用范圍放寬了很多，但該規(guī)定還是對基金公司自有資金的投資設(shè)定了很多限制條件。如要求基金公司在運用固有資金進行投資時，必須先行達(dá)到公司凈資產(chǎn)在5000萬元以上的前提條件；對于申購旗下基金還有更嚴(yán)格的限制，并要公開披露和在監(jiān)管部門備案。

　　銀河證券研究中心胡立峰認(rèn)為，當(dāng)基金公司買入返售證券、國債其他投資品種時，可能與旗下基金的交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此需要有第三方的監(jiān)督，并建立完整及時的信息披露制度。

　　新華人壽投資運營部經(jīng)理郭利認(rèn)為，若基金公司過多地投資旗下開放式基金，就違背了基金公司存在的本義——受人之托理財。因此，這種投資不應(yīng)鼓勵，只適用于特殊情況下，為克服基金市場存在的缺陷，如非理性贖回，而采取的不得已的護盤方式，其根本宗旨也是為了維護持有人的長久利益，日后不會成為普遍現(xiàn)象。

　　不過，有的基金公司則對征求意見稿部分內(nèi)容表示不解。有基金公司人士表示，對于貨幣市場基金這種現(xiàn)金管理產(chǎn)品而言，基金公司不可能持有半年以上，否則有悖于貨幣市場基金投資的本意。還有的基金公司人士認(rèn)為，自有資金申購需提前兩天公布不妥，因為如果市場發(fā)生很大波動，基金公司還根據(jù)已披露信息進行申購和贖回易造成不必要損失，這與自有資金投資要增值的本意不符。

　　緩解基金生存壓力

　　在解決基金公司自由資金投資范圍的同時，征求意見稿的出臺還有望緩解部分基金的生存壓力。

　　目前由于市場的持續(xù)低迷，不少基金遭遇到大規(guī)模的贖回，份額急劇減少。景順長城恒豐及國泰金龍兩只債券基金的份額已不足1億份，且其中1只的份額在1億份以下的時間已經(jīng)不短了。根據(jù)《基金法》，一旦基金持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形出現(xiàn)并持續(xù)20個工作日，開放式基金隨時存在“猝死”的危險。

　　海通證券基金研究員袁克認(rèn)為，該規(guī)定出臺的直接目的就是解救那些瀕臨清算底線的開放式基金。它們可以用自有資金申購，有力地延緩基金規(guī)模的縮小，支撐基金度過“危難期”。

　　當(dāng)然，也有不少人士認(rèn)為基金自有資金投資旗下開放式基金的作用很有限。天同基金研究總監(jiān)晏曉輝認(rèn)為，自有資金在應(yīng)付基金清盤以及大規(guī)模贖回危機方面作用也不可高估。如果基金公司不能在短時間內(nèi)找到其他危機處理方案，由于自有資金投資受金額、比例以及基金自身財力限制，將難以抵御持續(xù)的危機。

　　投資股票為時尚早

　　值得注意的是，該意見稿并沒有對一些業(yè)內(nèi)人士原先預(yù)期的基金自有資金投資股票市場開閘。而在國外，基金公司自有資金投資是非常普遍的，只要建立了嚴(yán)格透明的信息披露制度，不僅可以投資基金，還可以買股票。在中國，這樣的市場時機顯然沒有到來。

　　銀河證券研究中心胡立峰認(rèn)為，國外基金的自有資金應(yīng)用之所以沒有太多限制是與基金的治理結(jié)構(gòu)密切相聯(lián)的，國外的大多基金為公司型基金，也就是說按照公司法，以發(fā)行股份的方式募集資金而組成的公司形態(tài)的基金。一般投資者則因認(rèn)購基金而成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。因此，基金公司的自有資金只要能夠增值，就會以投資收益的形式直接為股東所有。而在國內(nèi)，都是契約型基金，基金公司的自有資金投資股票產(chǎn)生的收益并不直接由基金持有人所有，但虧損卻實實在在地削弱了基金未來在市場不利情況下對持有人利益的保護。而且在監(jiān)管不到位的情況下，很容易出現(xiàn)一些利益輸送現(xiàn)象，而這又由于契約型基金治理結(jié)構(gòu)中持有人的弱勢地位而使他們難以迅速對基金公司的違規(guī)行為進行糾正。因此，現(xiàn)在談自有資金的股票投資還為時過早。

　　金鷹基金研發(fā)部的副總監(jiān)歐慶鈴對此也表示贊同，他認(rèn)為股票投資是高風(fēng)險業(yè)務(wù)，而且與基金公司所管理的基金股票投資存在很尖銳的利益沖突。現(xiàn)在的基金管理公司難以妥善處理這種沖突。去年證監(jiān)會在基金公司清查過程中，就發(fā)現(xiàn)不少基金公司存在諸如公司內(nèi)部控制制度不完善、防范不當(dāng)，關(guān)聯(lián)交易的制度和措施不到位等問題。只有這些問題得到徹底地解決，才可能考慮自有資金投資股票。

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