看多不怕套基金增倉四季報(bào) 易方達(dá)50幾乎滿倉

　　數(shù)只股票型指數(shù)基金倉位超85%，易方達(dá)50高達(dá)94.38%幾乎滿倉

　　本報(bào)訊據(jù)《深圳特區(qū)報(bào)》報(bào)道，在印花稅降低消息公布的前后，深滬兩市出現(xiàn)了一波小幅的反彈行情。截至前日，大盤上漲4%，直接刺激了重倉基金凈值的增長。隨著管理層開始落實(shí)扶持證券市場健康發(fā)展的政策，從2004年三、四季度開始不斷提高股票倉位的基金，在經(jīng)歷了半年的套牢痛苦后，似乎已經(jīng)看到了曙光。

　　整體虧15.8億元基金承認(rèn)投資有誤

　　經(jīng)過2003年價(jià)值挖掘而成名的基金，在2004年未能遵循中央宏觀緊縮政策遭到了挫折。去年四季度報(bào)告顯示，基金整體虧損15.8億元，如果不算貨幣市場基金和保本基金的盈利，股票型基金在去年四季度大虧了20.6億元。除了2004年半年報(bào)時(shí)基金經(jīng)理檢討自己未能及時(shí)根據(jù)宏觀調(diào)控調(diào)整倉位外，在本次的季報(bào)披露中，部分基金經(jīng)理繼續(xù)承認(rèn)自己的投資錯(cuò)誤。

　　例如，有的基金經(jīng)理在季報(bào)中承認(rèn)，進(jìn)入2004年12月后市場開始轉(zhuǎn)弱。在基金份額變動(dòng)導(dǎo)致股票倉位顯著提高時(shí)，基金經(jīng)理小組判斷市場處于相對(duì)低位，沒有給予及時(shí)控制。基金經(jīng)理對(duì)市場調(diào)整的幅度和時(shí)間、機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)變化的程度估計(jì)仍然不足，組合的防御性相對(duì)欠缺。基金投資對(duì)行業(yè)景氣周期性的認(rèn)識(shí)和研究能力，有待進(jìn)一步提高。

　　此外，對(duì)部分大型國企存在的治理結(jié)構(gòu)和信息披露方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該給予更多的關(guān)注。基金經(jīng)理承認(rèn)，除了埋頭研究行業(yè)和公司的業(yè)績外，還得學(xué)習(xí)更高層面的政策。

　　而日前國家降低印花稅的行為，也令基金更充分地感受到政策對(duì)投資的突出意義。例如，博時(shí)基金公司策略分析師夏春認(rèn)為，降低印花稅是今年政府促進(jìn)證券市

　　場健康發(fā)展的一系列政策中的一部分，交易成本并不是目前市場的癥結(jié)所在。但在市場處于1200點(diǎn)附近，部分股票已經(jīng)具備較好投資價(jià)值的背景下，2005年的大盤走勢(shì)將很大程度上決定于政策的變化。

　　重倉搏反彈偏股型升至六成五

　　據(jù)分析，基金經(jīng)理從2004年集體看多做多，轉(zhuǎn)向目前的看多而做“中”，本身就是一個(gè)進(jìn)步。易方達(dá)策略成長報(bào)告承認(rèn)，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控成效已相當(dāng)明顯，但股票市場的表現(xiàn)仍與整體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)相悖。如今的市場下跌更多地反映了證券市場系統(tǒng)性的問題，市場參與者越來越缺乏信心，資金不斷抽離，市場的生態(tài)環(huán)境遭受到極大的破壞。基金經(jīng)理承認(rèn)，經(jīng)歷了三年多熊市的調(diào)整，證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。基金經(jīng)理此言，反映出機(jī)構(gòu)投資者將市場的深層次問題視為今年投資成敗的關(guān)鍵。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，153只公布2004年第四季度投資組合的基金向外界釋放了積極的信號(hào)。伴隨監(jiān)管層不斷發(fā)出支持股市健康發(fā)展的信息，去年四季度末大多數(shù)基金也在不斷推高持倉比例。在開放式基金中，偏股型基金加權(quán)平均倉位上升到65.48%。

　　比如，博時(shí)旗下裕富增持比例達(dá)到75%。在四季度，部分開放式基金修改契約，降低債券投資比例，同時(shí)大幅提高股票投資比例上限。在操作中，數(shù)只股票型指數(shù)基金倉位超過85%。易方達(dá)50倉位幾乎滿倉，高達(dá)94.38%。博時(shí)價(jià)值增長倉位高達(dá)79.50%，顯示出基金經(jīng)理試圖通過高倉位捕獲股市反彈機(jī)會(huì)。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)四季報(bào)出言很謹(jǐn)慎

　　對(duì)于落實(shí)“國九條”的憧憬，一方面促使基金增倉以應(yīng)對(duì)，另一方面也給基金投資帶來了困惑。基金在大勢(shì)下跌中消耗了巨量資金，導(dǎo)致市場擔(dān)憂新增資金推動(dòng)乏力。目前市場主力資金除基金外，另一個(gè)主力是傳統(tǒng)券商。但經(jīng)過幾年來的內(nèi)耗和整肅，券商實(shí)力今非昔比。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前的大約130家券商中，券商可用于自營的理論最大規(guī)模不超過1000億元。隨著券商近一段時(shí)間來連續(xù)出現(xiàn)問題，賬面上的資金究竟有多少可用，可能誰也說不清楚。某知名市場人士甚至斷言，券商整體目前已經(jīng)是零資產(chǎn)，處于事實(shí)上破產(chǎn)的境地。與此同時(shí)，社保基金和QFII以及企業(yè)年金的入市，并沒有為市場帶來預(yù)料中的資金規(guī)模。在券商風(fēng)險(xiǎn)集中暴露后，2005年能夠左右市場的機(jī)構(gòu)主力，仍非基金莫屬。

　　分析基金季報(bào)，顯然可以看出機(jī)構(gòu)投資者仍對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)心有余悸。例如，招商安泰季報(bào)表示，雖然利好曾刺激大盤短暫走好，但由于加息、經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期降低、匯率等因素的不確定性，加上交行A＋H發(fā)行、中行建行股票發(fā)行、中小板全流通試點(diǎn)等市場利空傳言以及加息兌現(xiàn)等的影響，市場觀望氣氛濃厚，股指連創(chuàng)多年新低，目前仍未見出現(xiàn)行情的明顯轉(zhuǎn)機(jī)。基金經(jīng)理謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)，2005年股票市場可能將出現(xiàn)階段性的反彈和局部的投資機(jī)會(huì)。而大成藍(lán)籌穩(wěn)健的基金經(jīng)理更坦言，展望未來一個(gè)季度，盡管風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到比較充分的釋放，但市場出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)的條件也愈加苛刻。除了這些已經(jīng)比較充分經(jīng)歷了市場“磨難”的基金外，贊同市場短期難以走強(qiáng)的，還有以擅長弱市波段操作知名的的湘財(cái)荷銀行業(yè)精選。這個(gè)2004年的基金業(yè)績新貴認(rèn)為，在一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還未明朗的情況下，市場還將延續(xù)弱勢(shì)行情，大盤的機(jī)會(huì)有限。