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費率差異將非一級交易商排擠出套利行列——一級交易商將壟斷上證50ETF套利市場
一級交易商還可能壟斷交易傭金、理財產(chǎn)品、未來衍生品等更為廣闊的后續(xù)市場
本報訊 根據(jù)日前上交所發(fā)布的通知，國泰君安、中國銀河、招商證券等14家券商成為上證50(資訊 行情 論壇)ETF一級交易商；同時根據(jù)華夏基金的申請，上交所確認(rèn)廣發(fā)證券
、長江證券、湘財證券、國聯(lián)證券，在上證50ETF上市交易之日起三個月內(nèi)臨時擔(dān)任一級交易商，其間享有一級交易商同等的權(quán)利。由于費率的差異決定ETF套利空間的存在與否，機會只在轉(zhuǎn)瞬之間，而一級交易商與非一級交易商之間的費用差異已將非一級交易商排除在套利機構(gòu)的名單之外。這意味著，18家機構(gòu)將壟斷上證50ETF的套利市場。
負(fù)責(zé)國泰君安ETF業(yè)務(wù)開發(fā)的有關(guān)人士對記者表示，上證50ETF上市后，投資者可以通過股票籃申購贖回ETF份額，或者在交易所市場以現(xiàn)金買賣ETF份額。但ETF的申購贖回業(yè)務(wù)必須通過一級交易商辦理，非一級交易商的其他券商要進行ETF申購或贖回，必須支付一定比例的份額費用給一級交易商。
根據(jù)華夏上證50ETF基金的合同，其運作期股票籃申購和贖回費用均不超過申購份額的0.5%，一位一級交易商代表對記者分析，一級交易商與其他券商之間的費率差異已經(jīng)形成。該人士認(rèn)為，從國際上看，主要的ETF的折溢率水平很小，主要分布在+0.5%和-0.5%之間，而ETF套利機會在于二級市場的基金價格和一級市場的基金凈值之間瞬間差價的存在，交易費率將決定ETF套利空間存在與否，一級交易商與非一級交易商之間的費用差異實際上已將非一級交易商排除在套利機構(gòu)的名單之外。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從境外ETF市場來看，在上市初期之后，ETF套利往往由少數(shù)機構(gòu)壟斷，國內(nèi)也將重復(fù)這種格局。據(jù)記者了解，一級交易商名單的選擇是由華夏基金做出的，華夏基金有關(guān)人士對記者透露，公司選擇的標(biāo)準(zhǔn)有兩個：一是首先考慮為公司ETF產(chǎn)品做出重大貢獻的承銷商；二是考慮那些運作規(guī)范、資金實力強、有套利創(chuàng)新能力的券商。
效率上和安全性上的提高、在創(chuàng)新機制上的突破使得ETF實現(xiàn)了T+0的套利機制，套利空間巨大，這為一級交易商帶來了新的市場機會。廣發(fā)證券固定收益部溫秀娟認(rèn)為，不同機構(gòu)有不同的交易成本，只要價格差別超過機構(gòu)的成本，就能進行套利，而對于資金大的機構(gòu)而言，大額的股票交易帶來的股票價格變動是要考慮的重要因素。而一直參與上交所與華夏基金ETF研發(fā)計劃的國泰君安有關(guān)研究員表示，ETF本身的制度設(shè)計就為套利提供了保障，而套利本身也促進了ETF產(chǎn)品完全復(fù)制指數(shù)功能的實現(xiàn)。據(jù)預(yù)計，上證50ETF運作初期，交易會比較活躍，同時由于市場套利技術(shù)還屬于開始階段，因此機會會比較大。
據(jù)了解，除市場間套利外，股票市場的日間波動也為一級交易商帶來了衍生的ETF套利可能，如果根據(jù)對二級市場走勢的判斷，利用在申購贖回份額和二級市場交易單位的價格差異，市場不同時點股價的差異，再結(jié)合融資工具的運用，ETF可以衍生出放大盈利的套利模式。
而交易傭金收入、理財產(chǎn)品收入、未來衍生品收入更是令人期待。根據(jù)估算，上證50ETF發(fā)行規(guī)模達到54.35億，而其在上市后的申購、贖回全部由18家券商壟斷，加上ETF本身產(chǎn)生的交易量、以及買賣上證50成分股的交易量，這部分傭金收入非常可觀。
業(yè)內(nèi)人士分析，上證50ETF單個客戶的認(rèn)購量達到14.57萬元，大大高于我國現(xiàn)階段開放式基金平均每客戶5.9萬元的資金量，機構(gòu)客戶成為ETF主力的趨勢已很明顯，而且ETF上市后，其申購、贖回以百萬份單位為起點，一般來說也只有機構(gòu)和少量個人大戶能夠參與。據(jù)悉，多家券商正在研究套利交易系統(tǒng)、并將開發(fā)有關(guān)針對機構(gòu)和大戶的理財產(chǎn)品設(shè)計，以ETF為平臺，以服務(wù)創(chuàng)新和技術(shù)、研究創(chuàng)新來增加新的盈利品種，以吸引保險公司、QFII、機構(gòu)大戶的資金。
在境外市場，ETF的衍生產(chǎn)品如指數(shù)期貨、賣空等與之對接，并有效平衡風(fēng)險，而在另一領(lǐng)域，香港第一只ETF盈富基金(行情 論壇)的產(chǎn)生背景正是為了平穩(wěn)釋放香港政府持有的接近1200億市值的香港恒生指數(shù)(行情 論壇)成份股倉位，這為上證50ETF在國有股減持領(lǐng)域的可能性埋下伏筆。根據(jù)上交所通知，“在法律法規(guī)允許的條件下，上交所將積極配合一級交易商開發(fā)與上證50ETF相關(guān)的其他金融產(chǎn)品”，這表示在套利之外，一級交易商將壟斷后續(xù)的更為廣闊的市場空間。(見習(xí)記者 程林)
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