機構增減迥異看好三大行業 基金調倉幅度大(2)

　　各類機構倉位增減迥異

　　表1中顯示，證券投資基金減持的股票數量和被增持的相近，調倉幅度較大，新進的股票數量也較多。其中今年第一季度股票型和混合型基金的股票持倉比例由去年第四季度的67.62%上升至68.49%，顯示基金對市場第二季度的發展態勢較為看好。今年第一季度基金投資股票的市值為1625.61億元，略高于去年年底的1602.82億元，而上證綜合指數(資訊 行情 論壇)今年第一季度累計下跌了6.74%，基金增倉跡象明顯。

　　社保基金是委托基金公司進行運作，對市場的預期也較為樂觀，增持的股票數量多于減持的，但調倉力度同樣較大，新進的股票數量也較多。截至2004年底，全國社保基金總資產為1708億元。有專家指出，社保基金去年整體是盈利的，但股市投資部分是虧損的。全國社保基金曾提出2004年在股票上投資比例為15%，但截至去年底，股票投資總規模為184億元，僅占總資產的11%。而今年第一季度社保基金列入前十大流通股股東的持股市值合計為48.91億元，比去年年底的40.18億元增加了21.73%，環比增幅加大。2005年，社保基金確定可用于再投資的資金總量不少于514億元，其中股票投資88億—178億元，是否能完成目標值得關注。另外，社保基金投資海外管理辦法將出臺，是否會減少內地股市的投資額還存在不確定性。

　　證券公司第一季度一改以往與基金、社保基金相似的持倉狀況，出現明顯的不同，持平的和減持的股票數量最多，增持的、新進的股票數量相對較少，說明多數券商都采取了鎖倉或減倉的操作，對市場態度較為悲觀。持平的股票數量最多，說明相當部分券商處于清理整頓期間，自營和資產管理業務停頓，以致較多持股未發生變化。而還有部分券商則忙于按照有關部門的規定，清理相關的債務，套現意愿較強。證券公司今年第一季度投資股票和轉債市值為133.56億元，比去年第四季度的174.45億元下降了23.44%。

　　QFII方面，由于2004年獲批的外資機構投資者數量更多，已獲批機構也獲批增加投資額度，第一季度新進的股票數量較多，是被減持數量的5倍。2003年年底獲得QFII資格的機構才有10家，2004年年底已經達到24家，今年3月底上升至26家，當時已獲批投資額度上升至36.5億美元，但年報中前十大流通股股東顯示QFII第一季度投資所有股票和轉債的市值僅為72.80億元人民幣，比去年第四季度的47.27億元提高了54.01%，占投資額度的24.12%。另外，基金2004年報顯示，QFII在2004年間大舉增持封閉式基金逾十倍，超過四成封閉式基金的背后出現了QFII的身影。QFII表現出異乎尋常的積極投資熱情，應該主要基于對人民幣升值的預期。QFII制度試行階段40億美元的投資額度目前已經幾近飽和，外匯局已聯合證監會向國務院遞交增加QFII資金額度的方案，目前正在等待批準。

　　經過近一年時間，涉及企業年金的相關法規已經基本完善，去年5月1日《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》正式施行。今年2月份頒布了《企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法》、《企業年金基金管理運作流程》、《企業年金基金賬戶管理信息系統標準》、《企業年金基金管理機構資格認定專家評議規則》。在具體實施方面，企業年金的推進較為緩慢，今年5月份才開始受理企業年金管理機構資格申請。所以，從去年第四季度至今年第一季度，企業年金的投資額逐步縮減，以適應新法規的規定。今年第一季度企業年金投資股票和轉債市值為4.10億元，比去年年底的4.76億元下降了13.87%，而且沒有增持的股票。我國企業年金尚處于起步階段，初期入市規模不宜過于樂觀。

　　三類行業最被機構看好

　　從五類機構投資者股票持倉市值最高前三名的行業看，金屬、非金屬和交通運輸被證券投資基金、社保基金、QFII共同看好，機械設備被社保基金、證券公司、企業年金看好。對于表1中其余的行業如采掘業、石化、醫藥等，各個機構之間存在較大分歧，顯示在市場處于弱勢狀態的情況下，機構僅對個別行業看法一致，集中持股以規避系統性風險的跡象較為明顯。

　　在被各類機構投資者看好的行業中，金屬、非金屬是最受機構青睞的行業之一，但該行業屬于周期性的行業領域，鋼鐵、電解鋁、水泥等也屬于宏觀調控中被限制類行業。鐵礦石價格上漲和政府采取措施抑制生產資料價格上漲對鋼鐵行業的發展形成制約。不過，各類機構投資此板塊顯然看重的是此類上市公司股票低市盈率的特點，以作為資金的避風港。對金屬、非金屬行業，企業年金、證券公司則有意回避，而對機械設備情有獨種。

　　機械設備類行業包含的子行業較多，行業景氣度各有不同，需要根據上市公司具體情況進行分析，很難一概而論。

　　交通運輸也是最被基金、委托基金進行投資的社保基金和QFII看好的另一個行業，但證券公司、企業年金卻并未寄予認同。該領域屬于我國的瓶頸型行業，存在較大的發展潛力。不過，成品油價格的上調和國際貿易糾紛不斷，也給此板塊形成負面因素。

　　總體看，認同度最高的金屬、非金屬行業和交通運輸也存在諸多不確定性，機構之間的博弈將日趨激烈。證券投資基金、社保基金、QFII態度積極，而證券公司、企業年金態度謹慎。另外，證券投資基金、社保基金存在較大的調倉幅度，預計各類機構的持倉增減變化、調倉范圍會繼續呈現分化的狀態。對于中小投資者而言，依據機構持股進行跟風操作，也要仁者見仁，智者見智了。

表1 五類機構持倉行業情況匯總

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