【導語】業績不穩定、缺少核心專利技術的中小企業 ，如何變為行業內技術水平高、自主創新能力強的龍頭企業？盈利嚴重依賴財政補貼和稅收政策優惠 ，如何博得業績高速成長之桂冠？上市前最后一次增資，竟有人甘當資本市場活雷鋒，放棄股權轉讓優先認購權……蘇州恒久上市路上有太多疑團。[點擊進入網友評論]
虎年伊始，蘇州恒久(申購代碼300060)登場。77.04倍市盈率發行定價、711.7億資金熱捧、158倍網上超額認購，這一連串滾燙的數字火辣辣地昭示著又一批千萬富翁、億萬富翁從此誕生。
僅按20.80元/股發行價計算， 蘇州恒久董事長、總經理余榮清夫婦身家增至8.5億，余之兄弟余仲清身家變為1996.8萬，余之姐夫孫忠良身家變為1248萬，余下8位自然人發起股東身家躍至數百萬到數千萬不等。
5項現有專利技術、3項發明專利申請 、1項實用新型專利申請以及10項國際領先、國內首創或國內領先非專利技術。這一切似乎足以成就蘇州恒久科技龍頭企業之威名。
但令人大跌眼鏡的是，記者通過國家知識產權局網站專利檢索發現，科技研發實力如此雄厚的蘇州恒久，到目前為止居然連一項國家授權專利技術都不擁有。
申請專利法律狀態檢索結果顯示，蘇州恒久擁有的5項專利技術已經被國家知識產權局于2010年2月下旬終止了專利權，終止原因為未繳年費；光導體用含高分子材料的新型阻擋層、改善有機光導體光疲勞性能的方法兩項發明專利申請在實質審查生效后，于2008年4月被宣告為“發明專利申請公布后的視為撤回”。
國家稅政策、補貼支持變化對公司業績成長并非如其宣稱的那樣輕描淡寫，而是影響相當嚴重。
2006年、 2007年、 2008年和2009年1-9月，蘇州恒久享受的所得優惠合計分別為54.61萬元、530.47萬元、455.40萬元和375.29萬元，占當期利潤的比例分別為13.72%、30.25%、18.45%和18.29%。
科技開發和產業化項目政府補貼1709.5萬元，所獲政府補貼(稅后)占2006 年、2007年、2008 年和 2009 年 1-9 月凈利潤的比例分別為 41.63%、55.01%、11.13%和4.13%。
蘇州恒久享受的所得稅優惠與獲得的財政補貼、增值稅優惠等三項凈額合計占2006 年、2007年、2008 年和 2009 年 1-9 月凈利潤的比例分別為63.86%、90.63%、34.49%、26.06%。
創業板IPO啟動意味著一場奢華的上市創富盛宴的開始，然而就在這千載難逢的關鍵時刻，卻有人甘當雷鋒，將眼看到手的千萬財富拱手讓人。
2009年1月18日，蘇州恒久股東會一致同意：江蘇省蘇高新風險投資股份有限公司(下稱“蘇高新”)、江蘇昌盛阜創業投資有限公司( 下稱“昌盛阜”)、蘇州工業園區辰融投資有限公司、 閆挺、趙夕明、顧文明對蘇州恒久進行增資，蘇州恒久注冊資本由人民幣 2250 萬元增至人民幣 2531.25 萬元。
這是蘇州恒久上市前的最后一次增資。然而，就在這最后一次增資啟動當日，公司前任董事陸重豪與余榮清簽署《股權轉讓協議書》 ，協議約定陸重豪將其持有的蘇州恒久1.35%的出資比例以30萬元轉讓給余榮清 ，單位轉讓價格0.99元。
恒久有限之所以要引進蘇高新，看重的就是蘇高新具有政府背景，能夠利用其特殊的地緣優勢為幫助公司在當地獲取政府補貼。事實上，蘇高新確實在這方面發揮了他人無法替代的作用。
蘇高新為蘇州恒久解決資金瓶頸、大規模發展立下了汗馬功勞，但等到分享公司創業板上市勝利果實時，蘇高新卻不但需要把自己手中持有股權比例的一半按所謂約定以原價讓給公司實際控制人余榮清，而且還要眼看著為公司發展沒有作出任何貢獻的股權私募基金、自然人分羹、漁利。
2006年-2009年9月，蘇州恒久的研發費用累計投入1494萬元，二期凈化設備、精密控制設備投入215萬元，土地投入1087萬元，與科技成果轉化相關投入合計不過2796萬元，與科技成果轉化轉向資金合同要求的自籌6500萬元相差懸殊。
令人感到驚奇的是，蘇州恒久2006年-2008年的公司資產負債率分別為23.22%、28.26%、24.17%，2009年1-9月，公司資產負債率更是低至21.32%，在最近三年加最近一期資產負債表上，長期借款、短期借款居然為零。
那么按照合同規定自籌6500萬的資金到底體現在什么地方了，難道是公司的生產經營費用也可以算作自籌資金范圍嗎？如此一來，豈不是完全利用國家科技成果轉化基金在為自己進行創業嗎？
曾有媒體公開評論，“很難看到一個有這么大想法的公司。它叫恒久光電。如果這家公司完全做到了在“招股說明書”里的承諾以及想法，那它一定會成為一家全球化的偉大公司”，“這家公司的大想法來自于它的控制人余榮清，余榮清完全可以成為技術創業者的偶像派人物，這個對技術十分癡迷的人很像另一個技術派偶像——比亞迪的王傳福。”
然而，有誰能夠想到，蘇州恒久——這個擁有業內自主創新能力最耀眼光環的龍頭企業，在獲準創業板公開發行20，000萬股的前夜，其向創業板發審委申明擁有的專利技術竟在一夜間化為烏有。
事實上，應該自2009年3月始，蘇州恒久就已喪失對各項專利技術的專利權，在明知專利權已經喪失的情況下卻對外聲稱自己擁有相關專利技術，并堂而皇之地寫進招股說明書，此種行徑究竟屬于何種性質的行為呢？
《天方夜譚》是阿拉伯文學的瑰寶，它反映了阿拉伯人民高度的智慧和豐富的想象力。可創業板企業即使再具有想象力，也不能無中生有，也不能指白為黑，而演繹出類似空中樓閣那樣的童話甚至“神話”。
蘇州恒久的發展前景到底會如何？筆者不想就此下定論，但一個“為上市而上市”的公司，一個看重“個人利益”超過“企業利益”的公司，其前景實難令人樂觀，也許“被上市”就是它目前第一要務吧！而在這一出天方夜譚的背后，我們看到的是對創業板乃至整個IPO保薦以及審核公平性的拷問，保護“消費者”權益，不妨也從證券市場做起。
蘇州恒久的業績在很大程度上是靠政府補助和稅收政策優惠催肥的結果。而一個業績不穩定、缺少核心專利技術支持，內生能力差的中小企業與行業內技術水平高、自主創新能力強的龍頭企業原本就不是一個臺面上的人。看來包裝的威力簡直可以把死人整活，把乞丐變成財神，把癟三變成紳士！
蘇州恒久的新股以超低的中簽率發行完畢，那些中簽的人本以為財運降至，上市后穩賺一筆，哪知道還有這么大的一個麻煩事。我想中簽的人如果看了《蘇州恒久：天方夜譚式的IPO》或許會茶飯不思，而那些沒有中簽的人反而深感幸運，真可謂塞翁失馬焉知非福。
創造財富，是一件很美妙的事情，一夜暴富更是許多人可望不可及。但就有人能夠踏上這生財的神奇之路，看看新浪財經《蘇州恒久：天方夜譚式的IPO》的轉載文章，你仿佛覺得一夜暴富原來是那么簡單。
以往我們一直相信他們是勤勞致富知識發家創造價值引領未來的，作為時代的楷模值得我們學習，但這樣的公司可以堂而皇之的上市，無異于公開搶劫社會財富坑害中小股民。作為一個普遍現象存在，例如杭氧公司也遭受了同樣的質疑，且不論小股民損失幾何和對A股的影響，對我們社會價值觀都是一種致命的摧殘。
保薦人制度應該改為“保監人制度”。和美國股市一樣，在公開市場出現欺騙小股民的大股東要被抓起來坐牢的，美國沒有死刑，但經常判罰都是250年或者911年以上監禁。“保監人制度”將規定，只要保薦人和律師會計審計事務等，在上市之際明知虛假信息依舊和大股東依舊結成利益共同體的，都要共同坐牢。
上海某證券公司首席會計師認為，“盡管蘇州恒久三年又一期凈利潤構成中，政府補貼及稅收優惠所占比例呈逐年下降趨勢，但其最近一期的補貼稅收優惠凈利潤占比依然明顯偏高。”
深圳一位證券特許會計師表示，“業績嚴重依賴政府補助和稅收優惠的公司是不可能上市的。”
不過，發行上市保薦機構廣發證券卻認為，“發行人依法納稅，享受的各項稅收優惠符合相關法律法規的規定。發行人的經營成果對稅收優惠不存在嚴重依賴”。
| 股東名稱 | 發行前 | 發行后 | ||
| 股份數量 (股) |
比例% | 股份數量 (股) |
比例% | |
| 一、有限售條件流通股 | 60,000,000 | 100 | 60,000,000 | 75 |
| 其中:余榮清 | 34,704,000 | 57.84 | 34,704,000 | 43.38 |
| 蘭山英 | 6,400,000 | 10.67 | 6,400,000 | 8.00 |
| 江蘇省蘇高新風險投資股份有限公司(SS)* | 5,514,667 | 9.19 | 5,514,667*** (3,514,667) |
6.89*** (3.56) |
| 蘇州恒久榮盛科技投資有限公司 | 3,200,000 | 5.33 | 3,200,000 | 4.00 |
| 江蘇昌盛阜創業投資有限公司 | 2,666,667 | 4.45 | 2,666,667 | 3.33 |
| 蘇州工業區辰融投資有限公司 | 1,333,333 | 2.22 | 1,333,333 | 1.67 |
| 陳雪明 | 1,200,000 | 2.00 | 1,200,000 | 1.50 |
| 余仲清 | 960,000 | 1.60 | 960,000 | 1.20 |
| 趙夕明 | 800,000 | 1.33 | 800,000 | 1.00 |
| 顧文明 | 666,667 | 1.11 | 666,667 | 0.83 |
| 孫忠良 | 600,000 | 1.00 | 600,000 | 0.75 |
| 閆挺 | 533,333 | 0.89 | 533,333 | 0.67 |
| 宋菊萍 | 480,000 | 0.80 | 480,000 | 0.60 |
| 裘亦荷 | 437,333 | 0.73 | 437,333 | 0.55 |
| 張培興 | 360,000 | 0.60 | 360,000 | 0.45 |
| 沈玉將 | 144,000 | 0.24 | 144,000 | 0.18 |
| 全國社會保障基金理事會** | - | - | (2,000,000) | (3.33) |
| 二、無限售條件流通股 | - | - | 20,000,000 | 25.00 |
| 三、股本總額 | 60,000,000 | 100.00 | 80,000,000 | 100 |
雖然已經獲得授權的專利技術已因未繳年費被國家知識產權局終止，正在申請的兩項發明專利已經被視為申請人自動撤回，但蘇州恒久依然在招股說明書中宣稱自己擁有上述5項專利技術，堅稱已被視為撤回的兩項發明技術依然處于專利申請過程中，而對相關專利申請的實質法律狀態只字不提。
上海某證券公司保薦代表人向記者表示，“在專利已經被終止專利權的情形下，蘇州恒久依然宣稱自己擁有專利技術為虛假陳述，在某種程度上已經涉嫌欺詐上市。”
| 財務指標 | 2009年1-9月 | 2008年度 | 2007年度 | 2006年度 |
| 流動比率(倍) | 4.16 | 3.36 | 2.53 | 1.74 |
| 速動比率(倍) | 3.75 | 2.80 | 2.25 | 1.21 |
| 資產負債率(%、母公司) | 21.32 | 24.17 | 28.26 | 23.22 |
| 應收賬款周轉率(次/年) | 35.70 | 74.52 | 48.96 | 16.84 |
| 存貨周轉率(次/年) | 4.36 | 5.94 | 9.19 | 5.69 |
| 息稅折舊攤銷前利潤(元) | 24,041,539.39 | 28,962,668.16 | 21,272,178.67 | 5,199,521.53 |
| 歸屬于發行人股東的凈利潤 | 20,514,632.96 | 24,685,524.91 | 17,538,888.61 | 3,981,964.62 |
| 歸屬于發行人股東扣除非經 常性損益后的凈利潤(元) |
19,539,868.25 | 21,709,587.34 | 7,891,588.61 | 2,315,180.50 |
| 利息保障倍數(倍) | 156.78 | － | － | － |
| 每股經營活動產生的現金流量(元) | 0.42 | 0.45 | 0.44 | 0.17 |
| 每股凈現金流量(元) | 0.18 | 0.43 | 0.41 | 0.01 |
| 歸屬于發行人股東的每股凈資產 | 1.55 | 1.08 | 0.67 | 0.38 |
| 無形資產(扣除土地使用權)占凈資產比率(%) | 0.69 | 1.28 | 2.69 | 5.85 |
