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藥方之一：停止新股發(fā)行

這一條似乎是目前呼聲最響亮的藥方，新浪財經(jīng)的調(diào)查顯示：97%的網(wǎng)友認為新股發(fā)行與股市連續(xù)低迷有關(guān)系，95%的網(wǎng)友認為新股發(fā)行能停，92%的網(wǎng)友認為停發(fā)新股能夠救市。此外媒體上不少專家學(xué)者也建議暫停新股發(fā)行。

藥理依據(jù)：第一，直接有利于股市資金面壓力緩解，我們看到周一大跌很多“專家”的解釋包括“本周8只新股發(fā)行”；第二，釋放救市積極信號，提振“信心”；第三，徹底改革新股發(fā)行制度，確保投資者利益和融資者利益平衡后，再次重啟新股發(fā)行。

評價：飲鴆止渴

毫無疑問，暫停新股發(fā)行，減少股票供給，對于市場短線絕對有正面作用。而反對新股停發(fā)的一些大道理，比如行政干預(yù)的合理性，市場化的必要性等，最近這類“找罵”的文章并不少，我們這里就不說了。

我們單單說新股發(fā)行本身，如果大家認為新股圈錢對于市場整體產(chǎn)生負面作用，一個基本的悖論就來了，停發(fā)最終還是會發(fā)行，市場低位時停發(fā)，高位時還會加大力度集中發(fā)行，什么時候發(fā)新股圈走的錢更少？我們不得不面對一個悲哀的現(xiàn)實，只有在市場低位時讓這些新股發(fā)行，圈走的錢才少，累計到市場高位時發(fā)行，圈走的錢會大大增加。

真正給市場帶來傷害的，是市場泡沫時高位發(fā)行的新股，比如千夫所指的中石油，而不是市場極端低迷時發(fā)行的新股。

藥方之二：新股市場化發(fā)行

這一條似乎是和第一條完全相反的一劑藥方，呼聲一般，但呼聲來源代表了部分市場中堅力量，部分普通股民和媒體也開始逐漸接受這一觀點。

藥理依據(jù)：非市場化發(fā)行是導(dǎo)致中國股市問題的根本，“審批制”下監(jiān)管層對于上市公司質(zhì)量的背書導(dǎo)致市場價值體系混亂，再垃圾公司在監(jiān)管層背書下也發(fā)的出去，真正好的公司反而要排隊慢慢等。

評價：葉公好龍

筆者倒也支持新股市場化發(fā)行，取消審批制，新股徹底市場化發(fā)行，對于投資者來說，長遠是好事，可能多了無數(shù)的新選擇，價格還會非常便宜。

但是，在今天支持新股市場化發(fā)行，也因為筆者是個偏對沖策略的交易者，而不是單邊做多被套的股民。空倉的、輕倉的、做空的、對沖的、希望長期出現(xiàn)價值投資機會的投資者，自然希望新股市場化發(fā)行，因為不怕放開發(fā)行后對市場的沖擊，而滿倉被套在“或許仍被高估”股票的普通股民，干嘛要跟著起哄呢？

如果徹底放開，每年上萬家新股上市，股市有可能繼續(xù)大跌，隨后開展一輪緩慢的、正常的牛市。然而在市場出現(xiàn)暴跌后，無辜的股民會再次指責(zé)圈錢過度，同時希望降低發(fā)行頻率，再次主動要求對發(fā)行數(shù)量的管制。

藥方之三：降低印花稅等交易成本

每逢佳節(jié)倍思親，每逢暴跌倍思稅，這是一個祖?zhèn)骶仁欣厦胤健?/p>

藥理依據(jù)：降低交易成本可以使得市場更活躍，可以減少市場資金損耗，同時具有“信號”作用，有助于提振信心。

評價：隔靴搔癢

印花稅降到千分之一，再單邊征收，實際上已經(jīng)“降無可降”，邊際效應(yīng)大幅縮減。何況在歷史上，印花稅的調(diào)整可能有短期作用，但往往在短期劇烈影響過后，并不改變市場運行的基本趨勢，比如07年的530。

中國股市的換手率本來就高于成熟市場，歷史也證明了，換手高并不能使市場表現(xiàn)更好。

藥方之四：強制提高分紅比例

這是一個近年來流行的新藥方。

藥理依據(jù)：中國股市重索取輕回報，只有上市公司的回報超過對市場的索取，股市才有投資的價值，最好由監(jiān)管部門推動，強行把股市的分紅比例提高到60%。很多專家認為，只有上市公司分紅超過了存款利率，股市才有長期持有投資的價值了。

評價：越俎代庖

作為一個偏價值方向的投資者，筆者對于分紅還是有一些偏好的。但是，我希望的是，上市公司自己掙到錢，然后出于回報股東、討好股東、維護市值的出發(fā)點進行分紅，而不是監(jiān)管層推動的強制手段。因為這種監(jiān)管層推動的分紅，讓我無法判斷分紅背后是否體現(xiàn)盈利能力和回饋投資者意愿，還是僅僅滿足監(jiān)管要求謀求再融資等圈錢機會。

此外，在紅利稅存在的情況下，強行把分紅與再融資掛鉤，相當(dāng)于直接搶錢，上市公司圈1億分1億，股民的損耗包括“紅利稅”，投行費用，上市公司養(yǎng)人成本，公關(guān)成本等等。

藥方之五：國家隊大舉入市救市

社保基金、養(yǎng)老金、匯金公司等國家隊，被很多投資者寄予厚望。

藥理依據(jù)：國家隊救市不僅可以提振信心，還可以直接拉高指數(shù)，直接推高股價。

評價：引“狼”入室

國家隊任何一次準確的抄底，再在高位相應(yīng)賣出，看起來對于股市似乎有正面的效果，但實際上對于全體非國家隊投資者來說，都是負收益的。

如果你拿的是垃圾，國家隊不會救你，如果你拿的是金子，那么把金子低位從你手里買去，對你一點好處也沒有。

當(dāng)然，養(yǎng)老金等政府控制的資金，在相對低位進入市場，成為長線投資者，對于股市還是有積極作用的。只不過，這又跟短期的“救市”沒有任何關(guān)系。如果這些資金是以對自己和老百姓負責(zé)的態(tài)度進入市場，也只會在市場低位慢慢買，避免一進場市場就大漲，成本被抬高。

在筆者看來，上面所有的藥方，對“救市”來說都沒有什么積極意義，或許部分藥方長遠看有一些療效，但現(xiàn)實作用極其有限。【我來評論】

認清現(xiàn)實：股市已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的晴雨表

說股市是經(jīng)濟的晴雨表，這句話大多數(shù)股民肯定不認同，畢竟此前中國若干年高速增長，股市為什么不漲？經(jīng)濟世界第一，股市為什么不漲？現(xiàn)在經(jīng)濟開始出現(xiàn)衰退，股市就跌慘？

事實上確實就是這樣，經(jīng)濟高速增長時期，股市也分享了好處，只不過體現(xiàn)在不斷擴張的規(guī)模上，同時被股權(quán)分置等帶來的畸形牛市等因素透支，絕大多數(shù)投資者因為買的太貴，并沒有享受到。另一方面，股市中其他一些利益主體，比如融資方、比如大小非，因為股市估值長期偏高，攫取了大部分利益。

隨著股權(quán)分置改革的完成，股市規(guī)模的擴大和經(jīng)濟總量匹配，大型國企的上市進入后半程，平均估值接近成熟市場的水平后，中國股市更有理由成為中國經(jīng)濟的晴雨表。

不幸的是，中國經(jīng)濟卻迎來了連續(xù)三個季度的衰退。

當(dāng)三家馬車高速前進的時候，我們習(xí)慣了太久的高成長，盡管這個市場整體是個悲劇，但畢竟不斷有中小公司迅速長大，還是創(chuàng)造了一些神話。但是，隨著WTO紅利、人口紅利近乎消失，城市化紅利過半的時候，我們不得不正視和接受中國經(jīng)濟慢下來。

很多人說中國經(jīng)濟慢下來沒關(guān)系，問題是，股票市場的價值，不僅僅在于經(jīng)濟總量的增長，最終取決于上市公司的價值，而上市公司的價值取決于盈利。現(xiàn)在我們看到，非金融企業(yè)在今年一季度，已經(jīng)出現(xiàn)了將近-13%的下滑；而二季報預(yù)報以來，一顆顆地雷不斷出現(xiàn)，從中興通訊到蘇寧電器，從廣聯(lián)達到羅萊家紡，從偉星股份到愛仕達，一個個代表中國經(jīng)濟高速成長的公司，業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑，股價出現(xiàn)斷崖式的下跌。

即使沒有新股發(fā)行，即使上市公司都非常積極的分紅，就算把全世界最先進的股市制度引進來，能改變這些公司的業(yè)績變臉嗎？上市公司業(yè)績下滑，本身意味著內(nèi)在價值下降，這是中國經(jīng)濟面臨的困局。

事實上，從證監(jiān)會層面來看，股市的制度建設(shè)在這幾年還是有很大進步的，把股市下跌完全歸咎于股市層面的制度意義有限。在我們常識中制度最先進的市場，比如美國和香港市場，中國公司的股票同樣跌的很慘烈。

股市回歸到10倍多市盈率，一個接近成熟市場的水平，這是在開始慢下來的中國經(jīng)濟環(huán)境下不得不接受的現(xiàn)實。

誰能拯救中國股市？

一旦你接受了現(xiàn)實，也就會認識到，經(jīng)濟衰退并不是完全沒有跡象地發(fā)生，股票市場也不是到今天才開始反應(yīng)。在市場的估值逐漸降到歷史低位之后，痛苦已經(jīng)承擔(dān)過后，投資者沒有必要更加沒有信心，至少，應(yīng)該比3000點的時候更有信心，比本輪衰退剛開始的時候應(yīng)該更有信心。沒有什么特別的理由，在衰退開始的第四個季度之初，才開始后知后覺地喪失信心進而大量賣出股票。

此外，如果大家非要找出“救中國股市”的藥方，那么這個問題基本就等于“救中國經(jīng)濟”。救中國經(jīng)濟靠誰？大家首先想到的肯定還是政策。

在“主動調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)濟下行”的基調(diào)下，我們一如既往沒有任何政策建議，我們只有給投資者一個觀察政策的建議。

第一：貨幣政策寬松能否帶來貨幣環(huán)境的正常化。

降息降準等動作央行已經(jīng)積極的展開，未來還會進一步加大“預(yù)調(diào)微調(diào)”的幅度，但是，貨幣環(huán)境的正常化，能否落到實處，真正給企業(yè)、給實體經(jīng)濟減壓，我們最終需要觀察貸款實際利率的變化。除了政策本身的力度之外，我們還要考慮兩個不確定因素：壞賬和資本外逃。

第二：減稅政策能否落到實處。

近期一些新聞顯示，減稅政策暫時仍未落到實處，反而因為地方政府的財力緊張導(dǎo)致征稅力度加大，企業(yè)實際稅負上升。未來一個重要的觀察點是，盯緊上市公司的報表，看看盈利下滑的背景下，稅負實際變化的情況。

如果這兩方面出現(xiàn)比較積極的信號，那么對于中國經(jīng)濟的希望和中國股市的希望，也就會更多一些。

退一步講，即使以上兩方面都沒有任何積極的信號，經(jīng)濟本身繼續(xù)下行，我們?nèi)匀徊粦?yīng)該過度悲觀，經(jīng)濟衰退并不是滅頂之災(zāi)，經(jīng)濟本身會有周期性的波動，即使沒有政策面積極的動作來救經(jīng)濟，復(fù)蘇也并不是不會到來。

再退一步講，即使未來仍然更悲觀的情況出現(xiàn)，衰退長期持續(xù)，股市還會繼續(xù)反應(yīng)，但是，已經(jīng)出現(xiàn)大幅下跌、估值水平處于歷史低點的股票市場，至少比重回瘋狂的樓市、藝術(shù)品、高利貸等領(lǐng)域風(fēng)險要小很多。

作為投資者來說，熊市給了我們重新審視股票的機會，我們選擇的投資品種，是否仍然有長期持有的價值，能否扛過本輪衰退的周期？事實上，在半數(shù)企業(yè)預(yù)虧預(yù)減的情況下，仍然有少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)保持比較穩(wěn)健的增長。除了選擇足夠優(yōu)秀、足夠便宜的公司股票之外，還有對沖、甚至做空等金融工具供你使用，從去年四季度以來，期指、可轉(zhuǎn)債、分級基金等金融工具也讓很多投資者完全規(guī)避了風(fēng)險，甚至還獲得了不菲的收益。【我來評論】

撰稿：楊宇