新電改方案已內部下發，電改方案由“四放開”變為“三放開”，在廠網分開、主輔分離的基礎上，側重競爭電價放開，政府管理輸配電價；鼓勵市場主體參與配售電業務，培育多元的競爭格局；打破以計劃為主的電力分配和調度方式，鼓勵發電企業競爭。電改概念股勢必迎來又一波上漲良機。
新電改方案已內部下發，電改方案由“四放開”變為“三放開”，在廠網分開、主輔分離的基礎上，側重競爭電價放開，政府管理輸配電價；鼓勵市場主體參與配售電業務，培育多元的競爭格局；打破以計劃為主的電力分配和調度方式，鼓勵發電企業競爭。電改概念股勢必迎來又一波上漲良機。
千呼萬喚始出來，《關于進一步深化電力體制改革的若干意見(中發【2015】9號》終于出臺，“這是醞釀已久的新電改方案，目前國家發改委還在商量什么時候正式公布。”
此次電改的重點和途徑是：在進一步完善政企分開、廠網分開、主輔分開的基礎上，按照管住中間、放開兩頭的體制架構，有序放開輸配以外的競爭性環節電價，有序向社會資本放開配售電業務，有序放開公益性和調節性以外的發用電計劃，推進交易機構相對獨立，規范運行，繼續深化對區域電網建設和適合我國國情的輸配體制研究，進一步強化政府監管，進一步強化電力統籌規劃，進一步強化電力安全高效運行和可靠供應。所謂“三放開、一獨立、三加強”，指的是放開新增配售電市場，放開輸配以外的經營性電價，公益性調節性以外的發電計劃放開，交易機構相對獨立，加強政府監管，強化電力統籌規劃，強化和提升電力安全高效運行和可靠性供應水平。[詳細]
新方案將不涉及“調度獨立”和“輸配分開”的內容，改革不是圍繞電網拆分的硬改革，而是側重制度和技術層面。總體而言，是五號文的延續。
新電改方案有微調，由“四放開”變為“三放開”，在廠網分開、主輔分離的基礎上，側重競爭電價放開，政府管理輸配電價；鼓勵市場主體參與配售電業務，培育多元的競爭格局；打破以計劃為主的電力分配和調度方式，鼓勵發電企業競爭。可以預料，電價改革是接下來推進的重點內容，政府工作報告提到擴大輸配電價試點。在電量交易上，除公共事業類的電力保障外，電力交易有望實現市場運作，價格形成方式參加大用戶直購電模式。配售電業務放開則是一個新的領域。將體制賦予電網的利益，重新拿到市場上分割。配售電業務放開則是一個新的領域。
根據電力行業內各方的動作，未來售電放開后，預計將有如下主體成為新的售電主體，并參與售電競爭：1.其一不承擔電力輸配任務的市縣級供電局，重組為獨立的售電公司，從發電企業直接購電，繳納輸電費用，自主向用戶售電；2.其二以五大電力為主的發電企業，在企業內部組建售電部，直接與用戶談判，在大用戶直接交易的額同時，從事售電或配電業務3.其三是與電網相關的工程建設公司，與用戶貼近的節能服務公司均可有參與售電競爭的機會。4.其四是工業園區內可以組建配售電主體，為園區或開發區內部企業提供售電打包服務。5.其五是有條件的社會資本組建售電供氣，直接參與售電服務。6.與用戶接近的供水、供電、供氣的公用事業(2876.184, 52.04, 1.84%)單位。7.分布式能源項目具有余電上網出售的先天優勢，隨著電力法的修改也將成為新的主體。[詳細]
民生證券分析師認為，電改最核心的問題是競價上網，即形成電價由市場決定的機制，這會使得電力用戶擁有向不同的市場主體購電的選擇權，電力生產企業可以選擇向不同的用戶賣電，電力買賣雙方自行決定電量、電價。電改政策的出臺，將開啟全國5.5萬億度售電對應的萬億元級別市場，具備電改先行條件的區域性電力平臺如內蒙古、四川、云南等省有望受益。隨著售電市場的放開，發電企業如五大電力集團以及有資金實力的民營資本集團有望率先進入。
綜合各方研究機構的觀點，電改將催生四個領域的投資機會。第一是具有低價競爭力的發電企業以及第一批售電牌照獲得者，尤其是擁有優質水電、坑口煤電、核電等成本較低的發電企業，以及形成規模效應的發電集團；第二是產業鏈下游，電價改革有利于降低全社會用電成本，原材料、制造等下游環節的盈利水平將得到改善；第三是分布式能源，電改將解決分布式能源發展的根本性問題——體制性障礙；第四是致力于電網自動化、能源互聯網+建設的電力設備企業，能夠整合電力數據信息與金融服務、在碳交易等領域或能源服務領域有獨特優勢的企業。[詳細]
媒體報道，電改新文件已經確定并下發，主要亮點在：1)推動交易電力市場化。2)推進發用電計劃，3)改革推進售電測改革。4)重點強調分布式：建立分布式電源發展新機制(超預期部分)。
能源互聯網核心兩點：電力可以自由交易、分布式能源能夠大范圍參與，加上放開售電側，本次電改為能源互聯網下一步發展掃清了體制障礙。隨著電動汽車大規模推廣、充電樁建設提速以及儲能技術的快速應用，能源互聯網建設將提速，隨著售電側放開，自由交易以及分布式能源推進，新的商業模式將誕生，最看好能源互聯網標的：中恒電氣、陽光電源、愛康科技。
新增配售電市場、放開輸配以外的經營性電價、公益性調節性以外的發電計劃放開。低成本水電最收益，關注水電龍頭：國投電力。新電改只是開始，后續配套政策值得期待。隨著深圳試點的推進，預計內蒙、云南、浙江等將迎來試點推廣。關注相關試點地區公司：內蒙華電、云南鹽化。
2015年電力行業將迎來國企改革實質性推進，集團公司資產注入將在2015年不斷出現，關注央企控股上市公司，小公司，大集團將迎質變。同時電力央企混合所有制值得期待。我們認為部分具有新能源資源省份，開始加大新能源投資，后續打造地方能源平臺，同時通過PPP模式以及資產證券化來推動地方國企改革，預期更多省份能源平臺將出現。關注國投電力、云南鹽化。[詳細]
新能源業務獲政府補貼,有利于促進公司新能源業務加速發展。硬件產品具有短中長期合理布局,足以確保公司延續高速增長。電力信息化加速發展,進軍能源互聯網拓展全新成長空間。看好公司長期發展前景,預計公司2015-2017 年全面攤薄EPS 為0.75 元、1.02 元和1.32 元,重申對公司“推薦”評級。
厚積薄發,謀定而后動,強力打造光伏+電動車+儲能的平臺級新能源企業。布局電動車與儲能,推動由“傳統新能源發電”向“創新新能源應用”的戰略延伸。 2015年光伏將迎裝機大年,公司逆變器與EPC高增長可期。預計公司2015、2016年EPS分別為0.77、1.14元,對應PE為30、20倍,維持推薦評級。
受益環渤海大氣污染防治和電改推進。隨著環渤海地區大氣污染防治強化,公司作為蒙西并入環渤海電網的重要電源企業,向環渤海地區外送電量將會不斷增加。由于公司電廠主要位于內蒙煤電基地,燃料成本低,從而一旦電改推出,電價市場化波動,公司電價成本低,從而具有一定的競爭優勢。
考慮到公司作為四川國資旗下唯一綜合公用資本平臺,四川能投集團旗下唯一能源上市平臺,有望受益互聯網金融、國企改革,并全面受益電改,鑒于“互聯網+”主題催化、四川省國企改革及電力體制改革預期較濃，給予公司5.5倍PB,上調目標價至12元/股(原先為9.3),重申“買入”評級。
我們分別使用DCF和成本法對雅礱江下游和中游估值,在不考慮中上游開發權的情況下估算雅礱江水電的價值是1,207 億元(公司持股48%),同樣用DCF 法(WACC8.2%)得到雅礱江外資產24 億元估值。兩者相加得到公司股權估值603 億元,新目標價27.4 元(原18.8 元)。
國企改革與電改推進有望提升大型水電企業估值預期,公司作為優質水電資源企業,將持續受益于水電行業向好趨勢。且公司后備項目充足(國投北疆、欽州二期、宣城二期和雅礱江中游兩河口電站均已獲得核準),看好公司成長性,維持‘增持’評級。
公司憑借多年電力配售運營經驗及兩網合作經歷,有望在電改政策推出后受益區域性外延擴張。考慮電改政策臨近、國企改革、外延擴張預期,給予行業平均3倍PB,對應目標價27元,首次覆蓋給予“買入”評級。
預計15 年業績增長200%,未來三年復合增長率達82%。考慮公司受益于電改推進,以及有望進軍光伏產業帶來的估值提升,建議關注公司短期估值提升以及中長期的業績改善。給予‘增持’評級。
結束語：業內人士指出，新電改將開啟全國5.5萬億度售電對應的萬億元級別市場，具備成本優勢、率先進入售電市場的電力企業將顯著受益；與此同時，電力成本下降對下游行業的盈利構成利好；另外，分布式能源發展瓶頸有望消除，電網自動化企業也將迎來大發展。A股市場相關品種值得重點關注。
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