產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為國(guó)有產(chǎn)權(quán)和其他各類(lèi)產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)的過(guò)程，就是促進(jìn)國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)改制為股份制企業(yè)的過(guò)程，加上規(guī)范的非上市股份有限公司股權(quán)登記托管服務(wù)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完全可以成為一個(gè)培育擬上市企業(yè)資源的基地。思路再開(kāi)闊一點(diǎn)，如果能將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)納入中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的整體規(guī)劃，在建立市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、規(guī)范交易制度、完善業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督體系的基礎(chǔ)上，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完全可以提升為非上市股份有限公司私募融資、改制和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)的基礎(chǔ)性資本市場(chǎng)平臺(tái)。

　　□郭書(shū)貴

　　“股份制是公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式。”這不僅是黨的十六屆三中全會(huì)提出的一個(gè)論斷，更是中國(guó)多年改革實(shí)踐摸索出來(lái)的一條經(jīng)驗(yàn)。發(fā)展股份制經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)資本市場(chǎng)的支撐，這一點(diǎn)已成共識(shí)。但是，對(duì)于需要怎樣的一個(gè)資本市場(chǎng)，看法并不一致。

　　股票市場(chǎng)不是資本市場(chǎng)的全部

　　在一些人眼里，一談到發(fā)展資本市場(chǎng)的問(wèn)題，首先想到、甚至是僅僅想到的就是滬深股市，仿佛滬深股市搞好了，中國(guó)的資本市場(chǎng)就成熟了。這是一種誤解。

　　誠(chéng)然，十多年來(lái)，滬深股市在跌宕起伏中逐步發(fā)展完善，聚集了1000多家上市公司，為這些公司籌集了大量的社會(huì)資本，形成了近20萬(wàn)億的可觀總市值，對(duì)促進(jìn)中國(guó)股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)。然而，相對(duì)于全國(guó)數(shù)百萬(wàn)的企業(yè)總數(shù)來(lái)說(shuō)、相對(duì)于60多萬(wàn)戶有限公司以及6萬(wàn)多戶股份有限公司（截至2004年年底，數(shù)據(jù)來(lái)源于《第一次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查主要數(shù)據(jù)公報(bào)》）來(lái)說(shuō)，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　企業(yè)的多元化融資需求，決定了應(yīng)有一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系。這個(gè)體系首先應(yīng)是“多形態(tài)”的，既要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，又要包括期貨市場(chǎng)和其他金融衍生品市場(chǎng)；其次應(yīng)是“多層級(jí)”的，既要有全國(guó)性的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、集中的場(chǎng)外市場(chǎng)，還要有區(qū)域性市場(chǎng)。

　　《公司法》賦予股份有限公司股東的股份轉(zhuǎn)讓權(quán)未能完全實(shí)現(xiàn)。

　　《物權(quán)法》規(guī)定：“所有權(quán)人對(duì)自己的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)，依法享有占有、使用、收益和處分的權(quán)利。”《公司法》第一百三十八條規(guī)定：“股東持有的股份可以依法轉(zhuǎn)讓”，賦予了股東轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利，但緊接著在第一百三十九條規(guī)定：“股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行”。實(shí)際情況是：1.《證券法》規(guī)定，設(shè)立證券交易所須經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)；2.迄今為止，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所只有上海證券交易所和深圳證券交易所；3.滬深兩家交易所目前主要為上市公司流通股提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，根本無(wú)力為大量的非上市股份有限公司及其股東提供融資或股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

　　法律規(guī)定與現(xiàn)實(shí)條件不足，二者相互作用的直接結(jié)果就是：你可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)�但要在�?guī)定的地方轉(zhuǎn)讓?zhuān)�但是�?guī)定的地方還沒(méi)有，事實(shí)上你不能轉(zhuǎn)讓。《公司法》賦予非上市股份有限公司股東轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利事實(shí)上成了一個(gè)“畫(huà)餅”。

　　代辦系統(tǒng)不可能解決所有非上市股份有限公司的股份流轉(zhuǎn)問(wèn)題。

　　我們也欣喜地看到，有關(guān)部門(mén)正在促進(jìn)代辦系統(tǒng)做大做強(qiáng)，在中關(guān)村科技園高科技企業(yè)進(jìn)入代辦系統(tǒng)辦理股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，新上了十幾家企業(yè)，還有一家代辦系統(tǒng)掛牌企業(yè)正在轉(zhuǎn)板進(jìn)入主板市場(chǎng)。

　　問(wèn)題在于，僅僅通過(guò)做大一個(gè)代辦系統(tǒng)就可以解決所有6萬(wàn)戶非上市股份有限公司的股份流轉(zhuǎn)問(wèn)題嗎？試想一下，號(hào)稱(chēng)全世界最發(fā)達(dá)的三板市場(chǎng)－美國(guó)的NASDAQ，目前的掛牌企業(yè)也不到一萬(wàn)家，我們中國(guó)的一個(gè)代辦系統(tǒng)就能解決全國(guó)現(xiàn)有的6萬(wàn)家非上市股份有限公司的所有融資需求與股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題了？更不用說(shuō)我們的股份制經(jīng)濟(jì)還要大力發(fā)展，我們的非上市股份有限公司的數(shù)量還會(huì)源源不斷地增加。

　　股票市場(chǎng)需要基礎(chǔ)性市場(chǎng)支撐

　　“問(wèn)渠哪得清如許，為有源頭活水來(lái)”。荷蘭東印度公司催生了

阿姆斯特丹證券交易所，阿姆斯特丹證券交易所反過(guò)來(lái)促進(jìn)了荷蘭東印度公司的發(fā)展。上市公司和股票市場(chǎng)本就是相輔相成相互促進(jìn)的整體。股票市場(chǎng)要發(fā)展，離不開(kāi)優(yōu)質(zhì)的上市公司資源。世界上大多數(shù)證券交易所都非常關(guān)注擬上市企業(yè)資源的挖掘和培育。美國(guó)、英國(guó)、加拿大甚至是法國(guó)的證券交易所跑到中國(guó)來(lái)，就是為了在這里找到好的上市公司資源，因?yàn)橹挥杏辛烁�多的�?yōu)質(zhì)上市公司資源，他們才能聚攏更多的投資人，才能進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

　　國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)同樣需要優(yōu)質(zhì)的上市資源。問(wèn)題在于，盡管中國(guó)企業(yè)數(shù)以百萬(wàn)計(jì)，資產(chǎn)規(guī)模和效益好的企業(yè)多的是，但企業(yè)上市是需要具備一定條件的，不光是資產(chǎn)規(guī)模大、效益好就行，還需要規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格財(cái)務(wù)管理等等。企業(yè)上市是需要培育的，中國(guó)股票市場(chǎng)中大量出現(xiàn)的上市公司不規(guī)范問(wèn)題也正是因?yàn)槿狈η捌谂嘤�。中�?guó)沒(méi)有這樣一個(gè)培育擬上市企業(yè)資源的基礎(chǔ)性的資本市場(chǎng)平臺(tái)。

　　深圳證券交易所敏銳地看到了這一點(diǎn)。他們到全國(guó)各地的科技園區(qū)尋找擬上市企業(yè)的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，規(guī)模大、效益好的企業(yè)雖然不少，但符合上市條件的企業(yè)卻不多。有的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不健全，股東權(quán)益得不到保護(hù)；有的企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，信息披露不規(guī)范；有的企業(yè)甚至連股東也找不到了，等等。他們?cè)诩訌?qiáng)擬上市企業(yè)資源的培育工作，但是實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展不是一蹴而就的事。

　　產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)應(yīng)能有所作為

　　不同的企業(yè)有不同的融資需求，不同的投資人有各自的投資偏好。幅員遼闊、企業(yè)數(shù)量多投資人分布廣，這就決定了中國(guó)的資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)多元化、多層次的市場(chǎng)。

　　產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)起步于國(guó)有企業(yè)改制重組和國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，目前不僅為絕大多數(shù)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)重組提供服務(wù)，同時(shí)在金融資產(chǎn)處置、科技企業(yè)融資、

知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易和非上市股份有限公司股權(quán)登記托管等方面進(jìn)行了大量的探索實(shí)踐，已成為各類(lèi)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)重組的綜合性市場(chǎng)平臺(tái)。近幾年來(lái)、尤其是3號(hào)令規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易以來(lái)，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)

證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)的指導(dǎo)和監(jiān)督下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的規(guī)范化程度也已經(jīng)顯著提高。在非上市股份有限公司股權(quán)登記托管方面，已有30多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)和股權(quán)登記托管機(jī)構(gòu)開(kāi)展了這相關(guān)業(yè)務(wù)并形成了一定的規(guī)模、積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為國(guó)有產(chǎn)權(quán)和其他各類(lèi)產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)的過(guò)程，本就是促進(jìn)國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)改制為股份制企業(yè)的過(guò)程，加上規(guī)范的非上市股份有限公司股權(quán)登記托管服務(wù)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完全可以成為一個(gè)培育擬上市企業(yè)資源的基地。思路再開(kāi)闊一點(diǎn)，如果能將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)納入中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的整體規(guī)劃，在建立市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、規(guī)范交易制度、完善業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督體系的基礎(chǔ)上，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完全可以提升為非上市股份有限公司私募融資、改制和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)的基礎(chǔ)性資本市場(chǎng)平臺(tái)。