易憲容：著名學者，中國社會科學院金融研究所研究員。

　　2007年7月20日，央行決定一年期存貸利息上調0.27%，同時，國務院決定自8月15日起，將儲蓄存款利息個人所得稅的適用稅率由現行的20%調減為5%，以此來引導貨幣信貸和投資的合理增長，調節和穩定通貨膨脹預期，維護物價總水平基本穩定。

　　這次宏觀調控組合拳的出臺，早在市場的預期之中。從二季度的數據來看，無論是GDP增長11.9%，還是房地產開發投資增長28.5%，都表明當前中國的經濟處于過熱之中。特別是CPI的快速上升(六月份的CPI上升為4.4%)，更是表明利息的上調勢在必行。

　　對于這次加息與減利息稅有以下幾個特點。一是與早幾次加息前市場爭論激烈，無法形成基本的共識相比，這次利息上調除了偶爾有不同的意見之外，市場基本達成共識。這就強化了利息上調及減利息稅的政策效應。

　　這次加息也預示著央行的

宏觀調控手段正在悄悄地發生變化，由以往強調數量型工具改變為更多地利用價格型工具。價格是市場經濟的核心，是市場基本的運作機制，價格機制的形成是市場走向成熟的必由之路。這次加息預示著央行及貨幣政策委員會對中國金融市場運作機制觀念上的根本轉變，這種轉變將對

中國經濟宏觀調控政策產生巨大的影響。

　　二是這次加息與減利息稅的目的是要遏制國內過快的投資增長，遏制通貨膨脹，讓居民存款利息趨于中性。從這樣一個角度來講，這次加息及減利息稅不僅來得太晚，而且加息的幅度太小。在加息及減利息之后，居民存款的負利息仍然十分嚴重。在這種情況下，以目前國內居民存款17萬億元計算，存款的居民一年就得補貼給銀行債務人2100億元。為了改變目前國內銀行存款的負利率現狀，央行不僅要加大利率上調幅度，也得加快利率上調的頻率。

　　三是這次宏觀政策的出臺也表明中央政府落實為民政策的誠意。對于利息稅的問題，社會上早就對這種稅收政策的不公平性產生了嚴重的質疑，針對這種質疑，有官員曾明確指出，利息稅不能夠取消及利息稅如何重要。在這點上，中央政府明察秋毫，不為部門利益所動。從這點來看，盡管目前國內的問題很多，有許多利益關系還得調整，但是中央政府確實在一點一滴地做，一點一滴地改變中國一些不合理、不公正的事情。

　　從上述分析可以看出，這次出臺的加息與減利息稅的政策對國內經濟的影響不可小視。一是價格機制對市場的影響并非一次性的、突發的，而是逐漸的、滲透性的、滯后性的。宏觀政策對市場的作用并非表現為對現行的結果如何，而是體現在如何來改變市場的預期。如果說加息成為一個常規的手段，那么市場的當事人不僅要觀察加息之后市場行為預期的變化，還要關注央行對市場行為預期的反映可能出臺什么政策。正是這種市場預期的連鎖反映，將會對金融市場和整個中國經濟產生巨大的影響。

　　二是這次宏觀政策的出臺不僅表明了政府宏觀調控手段的根本轉變，還表明中央政府對宏觀調控基本理念的確立。具體表現為，對幾年來行政性宏觀調控的反思開始轉變為強調市場化的工具。這樣一個動作看上去是在悄然中進行，但是它決定了中國宏觀調控的基本方向。同時，盡管政府對GDP增長的重視在短期內不會完全改變，但GDP的增長到底是為了什么？從這次政府政策調整中我們看到了思路。

　　總之，這次加息及減利息稅對中國經濟的影響決不可小視，它預示著政府宏觀調控政策的轉向和政府對整個經濟增長的重新認識，也預示著民生政府在點滴中成長。