孫明春 雷曼兄弟經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　到目前為止，旨在讓經(jīng)濟(jì)回到均衡增長(zhǎng)道路上的政策取得的結(jié)果有好有壞。第二季度的中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)從第一季度的11.1%加速到了年同比11.9%，這是自1995年第四季度以來(lái)的最快增長(zhǎng)率。三個(gè)引擎(凈出口、消費(fèi)和投資)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。因此，我們將我們對(duì)2007年中國(guó)GDP增長(zhǎng)的預(yù)期再次從10.6%上調(diào)到了10.8%。

　　近期的數(shù)據(jù)喜憂參半。有利的消息是：零售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月呈上揚(yáng)走勢(shì)，這表明消費(fèi)已經(jīng)加速了。同時(shí)，上半年實(shí)際家庭收入穩(wěn)固增長(zhǎng)，消費(fèi)者具有更大的購(gòu)買(mǎi)能力。同時(shí)，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)放慢到了年同比26.7%，低于一年前31.3%的增長(zhǎng)率。特別是，中西部的投資增長(zhǎng)率大大快于東部沿海地區(qū)。不利的一面是：龐大的貿(mào)易順差在2007年上半年年同比大幅增長(zhǎng)了85%，從而讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依賴出口。因此，外匯儲(chǔ)備增加了2660億美元達(dá)到1.3萬(wàn)億美元。另一個(gè)不利消息是CPI通脹：主要受食品價(jià)格的影響，CPI通脹在6月份年同比增長(zhǎng)了4.4%。6月份非食品CPI通脹仍然保持在年同比1.0%的低位，表明潛在通脹壓力仍然低迷。

　　為了讓經(jīng)濟(jì)重新達(dá)到均衡，政府自2006年第二季度以來(lái)已實(shí)施了一系列的政策，其中包括下調(diào)

出口退稅、征收新的出口稅、放松對(duì)資本流出的管制，還有為遏制某些部門(mén)的投資而實(shí)施的行政措施。但上半年的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)表明：到目前為止，這些政策僅僅發(fā)揮了雙重效應(yīng)。雖然有跡象表明經(jīng)濟(jì)的某些部分正逐漸重新得到均衡，但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失衡的問(wèn)題繼續(xù)拖延下去，那么長(zhǎng)期前景可能會(huì)面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們預(yù)期：總體CPI通脹今年平均達(dá)到3.3%，非食品CPI通脹保持1.0%左右的低位。20%的利息稅已經(jīng)減征。下半年將發(fā)行1.5萬(wàn)億人民幣(2000億美元)的特別國(guó)債(用于籌建國(guó)有投資公司)，這應(yīng)該也會(huì)有助于減少流動(dòng)性。從貨幣層面看，我們預(yù)期：鑒于政府的首要目標(biāo)是維持就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定，因此為了讓人民幣/美元

匯率到年底控制在7.45，央行將繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的外匯干預(yù)。