編者按：6月8日，央行和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，這標(biāo)志著人民幣向國際化邁出了堅實的一步。對于人民幣國際化的發(fā)展階段和推進(jìn)路徑，中央人民政府駐香港聯(lián)絡(luò)辦公室經(jīng)濟(jì)部副部長巴曙松教授近期撰寫的研究報告認(rèn)為，自由化、區(qū)域化和全球化是人民幣走向國際化的必然過程。

　　人民幣自由化是國際化的必要前提

　　這里所說的貨幣自由化，是指貨幣的可自由兌換以及貨幣利率、

　　嚴(yán)格地說，貨幣自由化并不是貨幣國際化的一個階段，但卻是貨幣國際化實現(xiàn)必不可少的重要內(nèi)因和前提條件。由于我國人民幣國際化處于初級階段，人民幣自由化尚沒有完全實現(xiàn)，將自由化作為人民幣國際化的當(dāng)期目標(biāo)，是立足于中國實際的現(xiàn)實安排。

　　只有實現(xiàn)了完全自由兌換的貨幣才可能在國際市場大規(guī)模的自由流動，才能擔(dān)負(fù)起國際間貿(mào)易結(jié)算、資本計價和外匯儲備的國際貨幣職能。縱觀現(xiàn)有的主要國際貨幣，美元、歐元和日元，盡管實現(xiàn)國際化的途徑各有不同，但無一例外都是在國際市場上可自由兌換的。而日本和韓國、新加坡、中國臺灣等就是通過若干貨幣可兌換的階段，最終促使本幣走向國際化的。

　　人民幣區(qū)域化是國際化的重要步驟

　　人民幣區(qū)域化的目標(biāo)是促進(jìn)人民幣在周邊國家的廣泛流通和使用，培育這些國家個人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對人民幣的持有和使用習(xí)慣，實現(xiàn)人民幣在這些國家作為通用的價值尺度、支付手段甚至是個人及政府的價值儲藏手段的貨幣功能，樹立區(qū)域內(nèi)人民幣的信用度，它是當(dāng)前和未來一段時間推進(jìn)人民幣國際化的重要步驟。

　　路徑1：通過邊境貿(mào)易推進(jìn)人民幣的區(qū)域化

　　在目前人民幣資本項目下自由兌換依然受限、人民幣參與國際金融市場程度較低、在國際范圍內(nèi)履行國際貨幣職能幾乎沒有的情況下，通過邊境貿(mào)易促使人民幣區(qū)域化，依然是人民幣國際化的重要切入點(diǎn)。

　　通過邊境貿(mào)易促進(jìn)人民幣區(qū)域化是以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外貿(mào)易發(fā)達(dá)為前提的，同時還應(yīng)為促進(jìn)人民幣在邊境貿(mào)易中的使用創(chuàng)造積極條件，如設(shè)立中資銀行海外分行或在國外銀行中發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)，為人民幣跨國使用和結(jié)算提供便利的金融渠道；又如與相關(guān)國家簽訂雙邊結(jié)算與合作協(xié)議，促使人民幣成為與這些國家貿(mào)易中計價和結(jié)算的主要貨幣。

　　路徑2：加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作

　　人民幣區(qū)域化的實現(xiàn)首先需要培育區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的基礎(chǔ)。為此，一要加強(qiáng)中國在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的影響力。在深化國內(nèi)金融體制改革的同時，注重增強(qiáng)中國作為東亞地區(qū)“市場提供者”的作用，通過經(jīng)濟(jì)的影響來提高人民幣在區(qū)域內(nèi)的影響力。二在戰(zhàn)略上要正確處理人民幣同區(qū)域內(nèi)主要國際貨幣之間的關(guān)系。積極開展人民幣同日元的合作，妥善處理人民幣同美元之間的關(guān)系。三是要將市場的自發(fā)演進(jìn)和政府的制度協(xié)調(diào)相結(jié)合。使人民幣成為區(qū)域性的關(guān)鍵貨幣之一，實現(xiàn)人民幣的亞洲化。

　　路徑3：加強(qiáng)人民幣對外直接投資

　　我國對外直接投資雖然起步較晚，但發(fā)展迅速初具規(guī)模，已經(jīng)成為發(fā)展中國家中對外直接投資的最大流量國之一。

　　但中國的這些直接對外投資大都是以美元形式進(jìn)行，在推進(jìn)人民幣區(qū)域化的過程中，對周邊國家的直接投資可以考慮使用人民幣進(jìn)行。因為一些周邊國家的人民幣流通已經(jīng)非常普及，對人民幣的認(rèn)同度也相當(dāng)高，這為人民幣的直接輸出提供了一定的現(xiàn)實基礎(chǔ)。

　　路徑4：利用香港人民幣離岸中心的輻射作用

　　香港作為重要的國際金融中心之一，對亞洲和周邊國家的經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的輻射能力。尤其是當(dāng)內(nèi)地對人民幣還存在兌換和流通上的管制、人民幣自由化沒有完全實現(xiàn)時，離岸中心是人民幣走向區(qū)域化關(guān)鍵貨幣的重要渠道。

　　為在香港建立人民幣離岸中心，中央政府正式批準(zhǔn)香港銀行于2004年初對香港居民開放四種人民幣離岸業(yè)務(wù)：人民幣存款業(yè)務(wù)、人民幣匯款業(yè)務(wù)、人民幣換匯業(yè)務(wù)和人民幣

　　借助香港發(fā)達(dá)的金融市場開展人民幣的離岸業(yè)務(wù)，會使香港成為人民幣通向周邊國家的流通樞紐和集散中心，人民幣通過香港這一離岸中心的金融平臺，可以更加有效地在周邊國家流通，發(fā)揮更大的國際貨幣職能，更快地成為區(qū)域化貨幣。

　　全球化是人民幣國際

　　化的高級階段和最終目標(biāo)，實現(xiàn)人民幣全球化有兩方面的標(biāo)志。一是貨幣流通，表現(xiàn)為人民幣走出中國周邊國家的區(qū)域性限制，在相當(dāng)廣泛的全球范圍內(nèi)以較大的規(guī)模進(jìn)行國際間的流通。二是貨幣功能，人民幣除了在國際貿(mào)易中實現(xiàn)計價工具、結(jié)算手段以外，還會在國際金融市場上作為借貸和投資貨幣，并進(jìn)一步成為世界多數(shù)國家的主要儲備資產(chǎn)，實現(xiàn)價值儲藏手段的高水平的貨幣職能，成為儲備貨幣。

　　路徑1：發(fā)行人民幣計價的國際債券

　　人民幣國際化有利于人民幣國際債券的產(chǎn)生和發(fā)展，而這種影響是相互的，即人民幣國際債券的發(fā)行亦有利于人民幣國際化程度的加深和范圍的擴(kuò)展。

　　通過發(fā)行以本幣計價的國際債券，可以為本國企業(yè)創(chuàng)造一種低成本、低風(fēng)險的國際融資方式。不僅可以擴(kuò)大人民幣的跨國境流通范圍，使人民幣在國際金融市場上行使價值尺度、支付手段等國際貨幣職能，而且可以使我國獲得豐厚的國際鑄幣稅收入。通過發(fā)行人民幣國際債券，中國可以僅憑較低的利息成本來獲取國際上的其他硬通貨和商品，進(jìn)而獲得在國際范圍內(nèi)的購買力。美國正是依賴于這種機(jī)制長期維持其經(jīng)濟(jì)金融大國的地位，并可以長期保持財政和貿(mào)易雙赤字而不用擔(dān)心發(fā)生支付危機(jī)。

　　路徑2：人民幣資產(chǎn)的直接對外投資

　　隨著人民幣國際地位的提高，中國以人民幣資產(chǎn)直接對外投資也將是人民幣直接跨境流通的重要方式。

　　對外直接投資(FDI)是現(xiàn)代資本國際化的主要形式之一。近年來，我國的對外直接投資發(fā)展迅速。尤其是2004年以來，我國對外直接投資取得了空前的發(fā)展速度，兩年的增幅達(dá)182.5%.

　　然而，與美國相比，我國對外直接投資規(guī)模仍然很小。1987-2003年，美國對外直接投資總額占其GDP的比重達(dá)到了100%以上，而我國2003年僅達(dá)到了0.24%，可見其間的差距。從美元的經(jīng)驗出發(fā)，我國要實現(xiàn)人民幣全球化，長遠(yuǎn)看來，應(yīng)該加大我國對外投資的規(guī)模和力度，鼓勵和扶持國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)跨國經(jīng)營，培育有國際