2005年7月21日，央行宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2008年4月7日，人民幣對(duì)美元已達(dá)7.002元,距“6時(shí)代”只有咫尺之遙，而且升值步伐仍未停息。在此背景下，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)可能會(huì)受到什么影響？投資者應(yīng)該采取什么樣的投資策略？

　　以“升”促“調(diào)”：人民幣主動(dòng)升值潛臺(tái)詞

　　□ 本報(bào)記者 閆立良

　　人民幣升值將使國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段日趨多元化，同時(shí)衍生出更多的市場(chǎng)避險(xiǎn)工具。

　　在我國(guó)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的過程中，本幣升值將孕育出眾多領(lǐng)域的投資、擴(kuò)張、發(fā)展和優(yōu)化的機(jī)會(huì)，在這個(gè)過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至中國(guó)股市，都有理由被長(zhǎng)期看好。

　　波幅擴(kuò)大配合貨幣從緊

　　2007年5月21日起，我國(guó)銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由此前的0.3%擴(kuò)大至0.5%。2007年12月3日，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部在公開發(fā)表的2008年宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)預(yù)測(cè)及宏觀調(diào)控對(duì)策中建議，“2008年應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，適度擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間，將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)日浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%”。

　　除了增強(qiáng)人民幣匯率彈性外，業(yè)界專家也認(rèn)為，今年在匯率方面應(yīng)更加關(guān)注實(shí)際有效匯率的變化，進(jìn)一步發(fā)展匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支、引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提升經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)能力及抑制物價(jià)上漲的作用。

　　根據(jù)國(guó)際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，2007年人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度達(dá)5.13%，名義有效匯率升值1.63%。二者相差較大，顯示出2007年中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹水平較高。專家認(rèn)為，加快升值，尤其是加快名義有效匯率升值，有助于抑制通脹。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰經(jīng)過研究指出，人民幣名義有效匯率上升5%，就能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的從緊效果。

　　人民幣之所以在今年第一季度表現(xiàn)出的快速升值態(tài)勢(shì)，除了常規(guī)的國(guó)內(nèi)外升值壓力外，配合國(guó)內(nèi)實(shí)施“從緊”的貨幣政策疏導(dǎo)通脹也是一個(gè)很重要的原因。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)需求

　　今年一季度，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度達(dá)到4.06%，超過2006年全年水平，并與2007年前8個(gè)月的升值幅度相當(dāng)，升值速度加快。

　　一家國(guó)有大型銀行的交易員認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供求狀況也是近期人民幣升值的原因，一些國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模拋售外匯，促使人民幣升值。國(guó)際原材料價(jià)格上升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)上行，增加輸入型通脹壓力，人民幣升值有助于降低能源進(jìn)口成本，緩解通脹壓力，但這需要一定的傳導(dǎo)時(shí)間。

　　央行在去年三季度貨幣政策報(bào)告中表示，本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通脹，在對(duì)資源性產(chǎn)品進(jìn)口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本上漲幅度。

　　2008年，人民幣升值進(jìn)入關(guān)鍵的一年，加速升值已不僅是來自外部的被動(dòng)要求，更是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的主動(dòng)需求，這樣的升值幅度將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活、與外部的資本和貿(mào)易關(guān)系，甚至對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。目前來看，加速升值有利于抑制出口過快增長(zhǎng)和外匯流入，也有利于緩解輸入型通脹，是高增長(zhǎng)和高通脹背景下一種貨幣緊縮的調(diào)控工具。

　　熱錢進(jìn)退是關(guān)鍵

　　“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需方針，調(diào)整投資和消費(fèi)關(guān)系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變”，是政府工作報(bào)告中提出的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。在這樣深刻轉(zhuǎn)型的過程中，本幣升值將孕育出眾多領(lǐng)域的投資、擴(kuò)張、發(fā)展、優(yōu)化的機(jī)會(huì)，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)更健康、更快增長(zhǎng)。

　　升值可能引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)式發(fā)展階段，但也可能為持續(xù)發(fā)展留下隱患。熱錢引發(fā)的金融危機(jī)是最值得警惕的陷阱。日元上世紀(jì)70年代后對(duì)美元持續(xù)多年大幅升值，最多升值2.5倍，股市在80年代也漲了3倍。而熱錢撤退則帶來了股市的暴跌。上個(gè)世紀(jì)90年代初，日經(jīng)指數(shù)從39000點(diǎn)的高位一路下跌，其后兩年時(shí)間跌回14000點(diǎn)，被認(rèn)為是全球最嚴(yán)重的股災(zāi)之一。

　　分析人士認(rèn)為，熱錢入侵只是危險(xiǎn)的開始，熱錢撤退才是真正的危機(jī)。對(duì)于這一點(diǎn)，監(jiān)管層有著非常清醒的認(rèn)識(shí)。央行從去年開始就已經(jīng)在著手加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，今年的工作力度更會(huì)加大。

　　業(yè)界專家預(yù)計(jì)，除去升值抑制通脹的目的之外，隨著人民幣對(duì)美元的波動(dòng)幅度加大，將帶動(dòng)更多避險(xiǎn)工具的使用，甚至不排除人民幣經(jīng)常項(xiàng)下可兌換的深化。比如，未來人民幣作為國(guó)際結(jié)算貨幣或?qū)⒄归_試點(diǎn)工作。這項(xiàng)工作的展開將有利于我國(guó)更好地融入世界經(jīng)濟(jì)體系，密切同周邊國(guó)家的經(jīng)貿(mào)往來，有利于進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有利于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展并增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的資源配置能力。