中國經濟與政策展望

　　中國經濟高速增長到底能持續多長時間？曾擔任過國際貨幣基金組織高級經濟師、國際貨幣基金組織駐印度尼西亞代表、香港金融管理局經濟研究部高級經理、中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘持有樂觀態度。

　　“中國經濟保持高速增長多年，還能維持多久？我認為是8到10年。當然，這個期間可能會有波動，波動最大的、最可能發生的時段，估計在2008、2009年。從短期看，我覺得明年機遇依然大于風險�！敝薪鸸�司首席經濟學家哈繼銘博士對中國經濟未來走勢持樂觀態度。

　　中國人口紅利依然存在

　　“中國的人口結構推動經濟增長，這個因素依然存在。”哈繼銘對中日人口進行了深入的分析。

　　中國人口出生率在50、60年代是高峰，這跟日本的40、50年代差不多，但出生率比日本還高，維持的時間比他們還長。日本40、50年代出生的人到了70、80年代成家立業，收入逐步提高，中產階級人數增長，消費層次加快，儲蓄率比較高，進而增加了購買資產的需求。

　　中國曾經經歷“光榮母親”政策，后來又一個“計劃生育”的政策，反差很大。

　　“一開始小孩很多，沒工作能力的人占80%，20%的人有工作能力養活80%的人，那一定是很窮的。到了后來多數人是有工作的，少數人沒有工作，中國社會的人口紅利便顯現出來。再往后，老齡社會出現了，增速還能不能像原先那么快？根據日本的經驗是不可能的�！惫�繼銘說。

　　那么中國經濟的拐點什么時候出現？日本的情形是，當有儲蓄能力的人比例在上升的時候，地產、股價價格都是上升的，等到這部分人開始逐漸退休的時候，整個儲蓄率往下走了。原因很簡單：沒有那么多人買資產，更不可能有人在那么高的價位接資產的盤，所以價格下降了。

　　“日本經濟的拐點是80年代末、90年代初的時候，中國可能在2015年出現這個拐點�！惫�繼銘說。

　　目前中國的儲蓄比例一直是上升的，利率水平又很低，資金價格比較低廉。這樣的情況下，投資增長一定是很快的，回報率也很高。所以中國的基本面一直是比較向好的，資產價格是趨勢性的上升的。但是，我們中間也可能會出現一些波動，因為中國經濟現在日益融入全球經濟，中國的資本市場也日益融入全球的資本市場。

　　明年中國經濟持續增長

　　2008年是千載難逢的奧運年，是新政府換屆后的第一年，從其他國家經驗來看，奧運年消費往往是加速增長的，中國這幾年消費增速實際上每年也都呈現出上升的態勢。

　　“更何況最近一段時期收入增長速度比較快，這對明年的消費有一個支撐，再加上奧運的消費，所以總體來看明年消費不會減弱，我們不需要更多的調整，我們巴不得漲的快一點。”哈繼銘分析說。

　　投資方面，過去的政府換屆后的一個常態是，第一年加大投資力度，接下來的四年開始調控，比如2003年增長很快， 2004年后開始調控。

　　“從眼前的新開通項目的增長速度不斷的往上調來看，明年投資反彈的壓力還是很大的。所以我們現在看到政府也希望投資增速能夠慢一些，到底能夠達到什么樣的效果，關鍵取決于用什么樣的政策。”哈繼銘強調。

　　出口這個指標開始往下走，比較中規中矩，這個不需要調控，外部環境走弱之后，中國出口增速自然而然的就會下降。

　　至于明年的通脹會有多高，哈繼銘認為，在外部環境走弱的1998年和2001年，中國的出口增速將大幅度下降，也就是這兩年，中國步入通縮，產品賣不掉，國內必須限價處理。可見哈繼銘似乎對明年的通貨膨脹并不是非常擔心。

　　人民幣明年升值可以達到10%

　　明年人民幣匯率應該升多少？貨幣增速應該定在多少？哈繼銘做了一些敏感性分析。

　　如果匯率升10%，短期內可以限制通脹0.8個百分點，長期效應會更大一些。那么政府或許可能會從這個方面和角度去思考，就是升值是有利于抑制通脹的：因為外部的通脹，原材料價格上漲，使得中國輸入性通脹比較多，同時升值也有利于降低熱錢在周期中的總流入。

　　“我這里斗膽做一個預測，人民幣明年升值10%。我們可以看到，升值的幅度如果按年來看，現在對美元是5%到6%，但再看一下人民幣月升值的折年率，是8.34。如果按照這個規律和趨勢推算下去，明年本來就是應該10%。有人可能說10%升幅對企業的出口影響很大，我覺得這個說法是錯誤的，其實我們的實際有效匯率在大幅度的升值，升值的任務由通貨膨脹完成了�！惫�繼銘說。

　　政策已經走到一個十字路口，現在必須做一個選擇，是不是要堅持名義匯率升值慢，讓通貨膨脹來完成這個任務？哈繼銘并不看好這一路徑，理由也很簡單，通貨膨脹多次造成中國社會的不穩定，或者是導火線，政府不太可能冒那么大的風險來實現實際匯率的升值。

　　“如果升值速度快一點的話，最終實際匯率升值可能和慢升值差不多，但是通脹下來了，是有好處的事。”哈繼銘強調。

　　房價、貨幣及其他

　　“明年房價會怎么走呢？我個人覺得還得漲，因為人口結構使然，而且股市的財富效應非常強烈。所以政府有可能針對這種現象推出物業稅，加強廉租房的建設�！惫�繼銘說。

　　貨幣增速方面，明年將會下降。不只是貨幣下降，而是貨幣與GDP的比例要由之前幾年的持續上升轉為下降，即使調控力度不大也可能下降：貿易順差是貨幣增速的一大原因，這幾年的外貿順差的情況是，2006年和2005年比是增長70%多，2007年和2006年比也是增長了60%、70%，2008年外貿順差規模還會增大，但是增勢是下降的。影響貨幣增速的另一因素是信貸，把信貸管住了2008年的貸款就會下降。

　　哈繼銘說：“總體來說2008年的經濟出口增速明顯下降，消費增速上升，主要是內需起的作用要大于外需。投資增速我們假定它是有所下降的，認為政府能夠調下來，中國的經濟增長能接近11%�！�

　　(張新建編輯整理)