程實(shí)

　　最新一期經(jīng)濟(jì)學(xué)人雜志中一篇名為《The mandarins of money(貨幣權(quán)貴)》的聚焦文章婉轉(zhuǎn)卻又清晰地傳遞了一種新趨向：“發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行對(duì)全球貨幣環(huán)境的決定力日漸式微，以中國(guó)、俄羅斯和印度為代表的新生勢(shì)力在利率變化中應(yīng)該更加有所作為，對(duì)國(guó)際金融穩(wěn)定承擔(dān)更大的責(zé)任。”

　　國(guó)際保守勢(shì)力為轉(zhuǎn)嫁金融波動(dòng)負(fù)擔(dān)尋覓了幾點(diǎn)貌似正當(dāng)和在理的原因：

　　首先，他們認(rèn)為不斷向外輸出通貨膨脹和信貸風(fēng)險(xiǎn)的中國(guó)和其他新興國(guó)家理應(yīng)為自己的放縱無(wú)度負(fù)責(zé)。中國(guó)以M3為口徑的廣義貨幣供應(yīng)量從去年以來(lái)就高居20%左右，俄羅斯和印度則是51%和24%，整個(gè)亞洲的平均水平大約為21%，是發(fā)達(dá)國(guó)家的3倍左右。保守者認(rèn)為大量的新興國(guó)家貨幣擴(kuò)張通過(guò)經(jīng)貿(mào)渠道和金融渠道流向了國(guó)際市場(chǎng)，對(duì)前期全球流動(dòng)性充裕、美國(guó)信貸市場(chǎng)火爆形成了外部助力。

　　其次，他們認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)和持有高額美國(guó)國(guó)債的中國(guó)和其他新興國(guó)家理應(yīng)為美國(guó)長(zhǎng)期利率走高帶來(lái)的房市風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。保守者認(rèn)為，對(duì)美國(guó)國(guó)債外部需求的不斷激增，推高了美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格，并降低了其收益率，在引致“倒掛”這個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退市場(chǎng)“先兆”的同時(shí)，不斷增加了美國(guó)房屋抵押貸款還款人的現(xiàn)金流壓力，給次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。對(duì)此，外部大買(mǎi)家理應(yīng)為他們的“金融大采購(gòu)”帶來(lái)的市場(chǎng)動(dòng)蕩埋單。

　　最后，他們認(rèn)為擁有更大貨幣政策調(diào)控空間的中國(guó)和其他新興國(guó)家應(yīng)該為貨幣緊縮中全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的降低負(fù)責(zé)。毫不令人意外，保守者很自然地將匯率政策和利率政策聯(lián)系在一起，并將矛頭指向了“獨(dú)立性”這個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家引以為傲、敝帚自珍的話題。中國(guó)匯率政策的穩(wěn)健前行在他們看來(lái)不僅本身不合時(shí)宜，而且給中國(guó)利率政策帶來(lái)了關(guān)聯(lián)性桎梏，貨幣當(dāng)局為避免人民幣過(guò)快升值而被迫釋放了大量貨幣供應(yīng)，進(jìn)而給加速緊縮，緩解全球金融動(dòng)蕩帶來(lái)了掣肘因素。

　　這些對(duì)中國(guó)和其他新興國(guó)家貨幣當(dāng)局施壓的原因看上去有理有據(jù)，實(shí)際上漏洞百出、不值一駁。首先，對(duì)中國(guó)利率政策施壓從邏輯上看前后矛盾。保守者非議中國(guó)貨幣政策“獨(dú)立性”的重要依據(jù)之一就是中國(guó)的資本管制，但試想，資本跨境流動(dòng)受阻的中國(guó)又如何向國(guó)際市場(chǎng)輸出大量通貨膨脹和信貸風(fēng)險(xiǎn)呢？其次，中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)和持有對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言最主要的影響是正面的，提供了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的外部資本有力支持，而美國(guó)國(guó)債收益率變化及其對(duì)美國(guó)房市利率走高的婉轉(zhuǎn)作用并非僅僅由于中國(guó)或其他美國(guó)國(guó)債外部持有者造成，且這些附屬性金融變化和正面影響相比基本無(wú)足輕重。再次，對(duì)中國(guó)利率政策施壓從根源上看本末倒置。美國(guó)受困次級(jí)債危機(jī)的根源在于其自身長(zhǎng)期以來(lái)的“透支式”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資產(chǎn)泡沫的非理性堆積和貨幣當(dāng)局對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的視若無(wú)睹，風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須為自己過(guò)往的風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)付出代價(jià)，而與此根源毫不相關(guān)的中國(guó)完全沒(méi)有理由一并受罰。保守者僅僅憑借對(duì)中國(guó)加息空間的隨意判斷而有意敦促中國(guó)加速貨幣緊縮，完全以自我為中心的風(fēng)格根本無(wú)法令人信服。

　　實(shí)際上，保守者以犧牲他人自由為代價(jià)試圖實(shí)現(xiàn)自我利益最大化的打算是令人不齒的，這種對(duì)他國(guó)政策主權(quán)的肆意干涉不僅是對(duì)自己和他人的不負(fù)責(zé)，更是對(duì)國(guó)際秩序和市場(chǎng)環(huán)境的破壞。

　　總之，從匯率到利率，國(guó)際保守勢(shì)力對(duì)中國(guó)施壓的新趨勢(shì)正在悄然醞釀，雖然目前為止并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的官方非議出現(xiàn)，但市場(chǎng)中這種潛在不滿輿論的形成和流傳可能會(huì)在不久的將來(lái)引致正式摩擦的發(fā)生。對(duì)于這種可能抬頭的利率政策國(guó)際壓力，中國(guó)理應(yīng)堅(jiān)持自身的穩(wěn)健風(fēng)格，并在適度從緊中主動(dòng)承擔(dān)緩解次級(jí)債危機(jī)的國(guó)際責(zé)任，就像在亞洲金融風(fēng)暴中那樣，成為世界經(jīng)濟(jì)不確定性減輕的主要?jiǎng)恿Α?