⊙譚雅玲

　　始于今年3月美國房地產領域所涉及的次優抵押貸款問題的出現，不僅引起美國官方以及全球金融市場對美國經濟的關注與爭論，而且也引起金融市場價格急劇跳躍。美聯儲前主席格林斯潘曾為此發表見解指出，美國次優抵押貸款市場違約上升的風險，可能會波及其他經濟領域，但尚難以發現房屋市場低迷擴散的跡象，美國房屋市場疲勢似乎更多歸因于高房價，而非抵押貸款質量下滑。對次優貸款的擔憂不是一個小問題，但主要是因為一些買家購房較晚，房價已大幅上升導致浮息貸款利率調高后令投資者難以承受。

　　雖然格老的講話比較謹慎，但是如果聯系到當前對美國經濟市場出現的憂慮，其言論指向依然成為美國經濟一個絕對負面的因素，市場心理恐慌與價格技術調節并行推低美元，恐慌現象在最近的國際市場上比較引人注目。

　　所謂美國次級抵押市場，主要是指金融機構為信用分數低于620分、收入證明缺失、負債較重的人提供樓宇按揭的所在。拫據美國按揭銀行家協會的最新估計，2006年獲得次按的美國人有30%可能無法及時償還貸款。次優抵押貸款是美國抵押貸款市場中風險最大的領域，主要面向那些信用記錄較差的客戶。

　　近期隨著美國房屋市場遲滯，房屋價格和銷售出現下滑局面，違約率不斷上升。據美國抵押貸款銀行協會(MBA)的數據，美國次優抵押貸款占整體抵押貸款的份額從2000年時的2.4%上升至2006年的13.6%，抵押貸款部門幫助那些信用記錄較差的消費者獲得居所，但很多貸款者已經無力支付這些貸款。

　　另一組政府統計數據顯示，短期內，隨著喪失抵押品贖回權將會擴大發生， 美國有可能會向庫存早已飽和的房屋市場釋放50萬棟房屋，這或許將導致美國房屋市場承受壓力，并可能直接影響2007年美國整體經濟運行困難。最新的進展情況是，目前30余家次級抵押貸款公司被迫停業。

　　此次危機始自作為美國第二大次級抵押貸款企業的新世紀金融公司，因現金流斷裂于今年3月13日被紐約

證券交易所停牌，半月之后流動性債務就超過了84億美元，華爾街不得不放棄對它的挽救，該公司正式向美國聯邦破產法院提出破產保護申請。

　　新世紀金融公司的危機在市場上產生了多米諾骨牌效應，美國一個個次級抵押貸款公司接連倒下。截至目前，美國已有30余家次級抵押貸款公司停業，上市次級抵押貸款公司股價幾乎是直線下跌，據估計這種狀況最為嚴重的結果是，可能導致美國100家次級抵押貸款公司被迫關閉。

　　同時，次級債問題或許還將波及持有次級抵押貸款的證券公司、資產公司、共同基金、對沖基金、大型銀行與保險公司等，對機構與市場產生聯系密切的緊張心理。花旗集團估計美國次級抵押貸款債券價格的下跌，將使聯邦國民抵押貸款協會和聯邦住房貸款抵押公司所持此類證券的價值縮水47億美元。

　　目前聯邦住房貸款抵押公司持有約1240億美元由其他公司發售并由次級住房抵押貸款支持的打包債券，聯邦國民抵押貸款協會則持有約580億美元的同類債券。美國第五大投行貝爾斯登公司8月5日宣布，由于次級抵押貸款市場危機拖累旗下兩只基金倒閉，投資人損失超過15億美元，而今年以來貝爾斯登

股票價格已經縮水1/3。

　　雖然次級債問題表現得比較嚴重，并且已經成為國際市場上的一個焦點話題。但從上面的分析中我們可以看出，美國房地產市場出現的問題是低端客戶的問題，對美國房地產大勢影響有限，不大可能導致美國經濟或金融出現實質性的改變或動蕩，目前國際市場對它的過度關注更多的是一種炒作因素。它的危害影響在相當程度上被過度夸大了。

　　我們必須認清這樣一個基本事實，美國經濟前景依然穩定、穩固，美元策略調整是基本態勢。美國次級抵押貸款市場占據美國房地產比例有限，2001年全美次級抵押貸款的發放對象中，只有25%是只提供很少量收入證明或根本沒有提供任何收入證明的借款人，到了2006年，雖然這個比例已升至45%，但當年獲得次級抵押貸款的美國人中只有30%可能無法及時還貸，因此情況并不像某些人想像的那樣嚴重。

　　流動性過剩與信用信貸風險上行并行，增加了對全球信用市場的沖擊。今后兩年美國抵押貸款壞賬總額將達到2250億美元，如果

房價繼續下跌，這一數字將增加到3000億美元。一句話，美國次級按揭問題會對美國信貸市場、流動性和資本市場產生影響，但影響有限。