徐斌

　　因為美元地位削弱而在國際信用體系中被遺留出來的空間，由誰來取代?答案是資源商品。國際資本已經對此表態：所有資源類商品價格都在飆漲，最近它們關注的是農產品

　　美聯儲主席伯南克7月10日說，雖然現代的學術研究已經彰顯了大眾通貨膨脹的預期，但對于預期未來通貨膨脹的重要性，學術界仍有必要進一步研究，才能讓貨幣政策官員更具體地加以運用。

　　在貨幣問題研究上，經濟學界對于通脹預期一直沒有達成一致的意見，但這不代表國際資本對此沒有意見。實際上，國際金融資本已經表達了自己的看法，那就是黃金價格從2000年每盎司300美元左右開始上漲，漲至今天的每盎司664美元，升幅超過100%。除黃金之外，幾乎一切資源商品都在這幾年之內，價格翻了一倍到數倍不等，僅石油價格，就從十幾美元一桶飆漲到目前的70美元一桶。

　　目前國際信用結算單位還是以美元為本位，這是1944年布雷頓森林體系的延續。1944年開始，西歐貨幣盯住美元，而美元盯住黃金，世界貨幣系統仍是金本位。在上世紀60年代，美國對西歐的貿易出現逆差的時候，包括法國在內的西歐國家很聰明，還給美國多余的鈔票，換回黃金，堅決不讓美國人揩油。這迫使尼克松在1971年8月宣布黃金和美元脫鉤，這就是眾所周知的布雷頓森林體系的解體。美元地位的削弱，其實就是美國經濟的削弱，意味著美國人無法生產出更好更便宜的商品和西歐國家進行交易。

　　自2000年以來，中國面臨著和上世紀60年代西歐國家同樣的問題，美國無法生產大量的商品和中國交易，只好求助印刷機。對此，包括中國在內的東亞國家欣然接受，東亞國家對美國生產力表現出相當的“看好”，中日兩國紛紛將巨額貿易順差轉變為巨額債權。美元因此得到中日兩國生產力的巨大支撐。

　　目前美國累計的經常賬戶赤字已超過3萬億美元，中國外儲已經超過1.3萬億美元，這種現象沒有一絲轉變跡象，這樣還能持續多長時間呢？這是不可持續的，包括巴菲特在內的一些投資大師都看出來了，一些中東國家的貨幣像預先知道災難發生的耗子一樣，近期紛紛逃離美元這艘漏洞百出的大船。毫無疑問，未來將有越來越多的“耗子”逃離美元這艘破船，美元時代也許即將終結，但我們不知道美元具體的終結時間。

　　近期，中國央行行長助理易剛的一次表態意味深長，他認為，中國出現一定程度的通脹，其實和

人民幣匯率升值效果一樣。這種講解，意味著自2004年以來，央行以包括央票在內的多種對沖手段回收基礎貨幣，抑制通脹的做法快到盡頭了。以目前中國外儲以幾何速度遞增、通脹指數飆升、經濟過熱跡象明顯等諸多現象來看，也許明年

人民幣升值將有出人意料的增幅，否則，

中國經濟將會出現通脹。

　　但不管是中國經濟出現大幅通脹，還是人民幣對美元大幅升值，都意味著美國經濟將出現大幅通脹，廉價“中國制造”的免費午餐不可能無限期供應。美元作為國際信用結算本位的地位，將在未來繼續被削弱。

　　那么，因為美元地位削弱而在國際信用體系中被遺留出來的空間，由誰來取代？人民幣或者日元？無論經濟總量和金融自由開放度，人民幣和日元現在還不夠格。歐元？一個內部吵鬧不休、財政分散的國家聯盟貨幣，誰能信任？剩下的英鎊、馬克按經濟總量看，更是不夠格。

　　誰是真正的王者？答案是資源商品。國際資本已經對此表態：所有資源類商品價格都在飆漲，最近它們關注的是農產品。

　　中國將在美元“錨”定資源商品的過程中面臨尷尬的處境：不能無限支持美元；但不支持美元，資源商品價格同樣將飆漲，并繼續增大中國經濟進一步擴張的壓力。為此，中國恐怕應該花費更大的力氣去建立自己的資源基礎，以便在未來美元地位進一步削弱的過程中，找到真正的經濟體系和貨幣體系的支撐基礎。

　　(作者為安邦集團研究總部分析師)