前車后轍 安步當(dāng)歌

　　——芻議中日經(jīng)濟不同發(fā)展時期相似性

　　□ 康 潛

　　并非是令人驚悚，不啻為振聾發(fā)聵。“中國比當(dāng)年的日本更容易形成泡沫，這是我們最大的危機 ”，這是一位專家在日前的媒體訪談中直抒胸臆的慨嘆。

　　“我們的股市和房地產(chǎn)比當(dāng)年的日本更容易形成泡沫。這是因為當(dāng)時日本的中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)體系還是通的，在大量資金分流到中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)的情況下，其所形成的股市和房地產(chǎn)泡沫問題，相對于我們把資金渠道關(guān)得很小的情況下，而形成的相應(yīng)泡沫，你認為哪個更具危險性？”

　　“日經(jīng)”發(fā)動機 美國唏噓

　　今年是亞洲金融危機十周年。十年來，世界經(jīng)濟發(fā)生了巨大變化為不爭的事實。在全球經(jīng)濟失衡、流動性過剩、金融市場更加變幻莫測的今天，重新回顧總結(jié)當(dāng)年(包括在此之前日本的沿革掌故)危機的經(jīng)驗、教訓(xùn)，溫故知新，勢必予我們在金融開放過程中的今后以相當(dāng)?shù)闹�益�?/p>

　　從全球

資本市場的發(fā)展歷史來看，其有著很多的驚人的相似之處，一國經(jīng)濟發(fā)展的“黃金階段”往往帶來資本市場發(fā)展的“黃金年”。

　　20世紀(jì)60年代的日本，隨著經(jīng)濟邁入工業(yè)化階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開始升級，日本經(jīng)濟以年均10%的速度快速增長，日本股票市場的日經(jīng)225指數(shù)十年內(nèi)增長了3倍。與此相似，中國宏觀經(jīng)濟的高速可持續(xù)增長，為中國資本市場的黃金發(fā)展期奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　日本1964年以奧運會為契機，跨入到新興工業(yè)化國家的行列。日本在1963-1973年間，GDP年均增長10%，經(jīng)歷了日本發(fā)展史上少有的經(jīng)濟高速增長的“黃金十年”，期間日經(jīng)225指數(shù)從1400點上漲到5200點，漲幅近3倍。和日本六十年代相比較，我們處于同樣的經(jīng)濟起飛階段，面臨同樣的貨幣升值預(yù)期、同樣將舉辦奧運會，連上證綜指從1993年12月到2006年12月走勢似乎也與日本奧運會舉辦前有著驚人的相似。

　　日本股票市場從1986年1月開始正式進入大牛市，當(dāng)時日經(jīng)指數(shù)為13000點，到1989年底飆升到最高點39000點，四年上漲3倍。在1988年，股票市場總市值超過國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，到1989年股市頂峰時，股票市場總市值是GDP的1.3倍。無須贅述彼時日本在其本土上的奢華富庶，在華爾街當(dāng)時就連連發(fā)出“紐約淪陷”的驚呼，美國眾議員也唏噓道：“美國正在迅速地演變?yōu)槿毡镜闹趁竦亍！币驗槠鋾r恰逢日本企業(yè)家購買了美國的象征——洛克菲勒中心等等。

　　時空隧道 跨步從頭越？

　　永恒，何謂世間永恒？惟有變化方為永恒。1990年，英國《經(jīng)濟學(xué)家》以《太陽也會西沉》，奏響了日本在泡沫中沉淪的序曲。

　　跨越時空隧道，既非海市蜃樓的幻象，亦非萬花筒桶中鏡影，一種隱約的似與不似現(xiàn)實地開始灼傷我們，警醒著人們的神經(jīng)。而且異口同聲都是“泡沫”之辯，從目前相關(guān)媒體的報道上，筆者擷取以下一、二予其以佐證。

　　一位就職于日本一間大的綜合商社，并長期工作在與筆者稔熟的日本朋友曾說過，泡沫已潛伏在中國CPI溫和增長的掩體下了，他說，1986年12月到1991年4月，是日本泡沫經(jīng)濟發(fā)生的時間。在上述時間段，日元升值，貨幣寬松，房地產(chǎn)、股票價格節(jié)節(jié)攀高，資產(chǎn)效應(yīng)使日本經(jīng)濟表象極度繁榮，人們心態(tài)高昂浮躁，整個經(jīng)濟如同吹起的肥皂泡，而當(dāng)下的中國很像六十年代的日本。事實上，中國當(dāng)下的發(fā)展水平和六十年代的日本極為相似。在這個時期，過度投資和金融泡沫引發(fā)了經(jīng)濟波動，如增長速度下滑等等。

　　誠如，那位特別強調(diào)“我們最大的危機是中國比當(dāng)年的日本更容易形成泡沫”的學(xué)者所言，現(xiàn)在中國的經(jīng)濟是成長性的經(jīng)濟。他認為成長性的經(jīng)濟有幾種因素保持“自行車轉(zhuǎn)”。比如，農(nóng)村人口轉(zhuǎn)向城市人口，那么農(nóng)村的建設(shè)，道路的建設(shè)，居民交通的發(fā)展，有些居民要租房子、住房子等等，這些都是整個經(jīng)濟增長的發(fā)動機，此學(xué)者援例敘述著。

　　方才的日本人士也同樣認為，經(jīng)濟發(fā)展的巨大潛力會克服波動帶來的影響，因而陷入相對低迷的時間也不會太長。他很誠懇地反復(fù)強調(diào)了幾遍。

　　日經(jīng)指數(shù)

　　日經(jīng)平均股價的前身為東證修正平均股價，是由日本經(jīng)濟新聞社編制并公布的反映日本股票市場價格變動的股票價格平均數(shù)。該指數(shù)從1950年9月7日開始計算編制，樣本股票為在東京

證券交易所內(nèi)上市的225家公司的股票，并以當(dāng)日為基期，當(dāng)日的平均股價176.2日元為基數(shù)，當(dāng)時稱為“東證修正平均股價”。1975年5月1日，日本經(jīng)濟新聞社向道·瓊斯公司買進

商標(biāo)，采用美國道·瓊斯公司的修正法計算，這種股票指數(shù)也就改稱“日經(jīng)道·瓊斯平均股價”。1985年5月1日在合同期滿10年時，經(jīng)兩家商議，將名稱改為“日經(jīng)平均股價”。