放松金融管制發(fā)展企業(yè)債券市場構(gòu)建多層次資本市場

　　“2007中國宏觀經(jīng)濟論壇”日前在京舉行，全國工商聯(lián)副主席、經(jīng)濟學家辜勝阻應邀出席并做演講。他在演講中指出，當前應充分利用我國流動性過剩的契機，構(gòu)建支持企業(yè)自主創(chuàng)新的金融體系，拓寬高技術企業(yè)和中小企業(yè)融資渠道，以此推動企業(yè)技術創(chuàng)新，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，做強實體經(jīng)濟，為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和建設創(chuàng)新型國家提供有力的金融支撐。

　　辜勝阻認為，我國流動性過剩的最大的特點是總量過剩而結(jié)構(gòu)失衡。截至2007年5月，我國廣義貨幣供應量（M 2）余額為36．97萬億元，同比增長16．74％，狹義貨幣供應量（M 1）余額為13．03萬億元，同比增長19．28％。大量的資金追逐各種金融資產(chǎn)、

房地產(chǎn)和基礎資源，形成資產(chǎn)價格的快速上漲。與流動性總量過剩相伴的是結(jié)構(gòu)失衡，主要表現(xiàn)為：一是相對國有壟斷企業(yè)、大企業(yè)而言，中小企業(yè)和民營企業(yè)資金極其緊張。目前全國4200萬戶中小企業(yè)在推動經(jīng)濟發(fā)展過程中扮演了非常重要的角色。它們創(chuàng)造了75％的創(chuàng)新產(chǎn)品，開發(fā)了八成以上的專利，解決了75％左右的城鎮(zhèn)就業(yè)，但是中小企業(yè)所獲得貸款占全部金融機構(gòu)貸款比重只有10％左右，80％的中小企業(yè)內(nèi)流動資金不能滿足需要，60％沒有中長期貸款，普遍面臨資金短缺的問題。即使是規(guī)模較大的民營企業(yè)，60％多的資金也靠自身積累，只有約20％的資金來源于銀行貸款，10％的資金來源于股市。二是某些熱門行業(yè)資金大量涌入，重復投資、產(chǎn)能過剩，但技術密集型產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型高技術產(chǎn)業(yè)所需的大量資金得不到滿足。據(jù)對中關村所做的一項研究表明，中關村科技園區(qū)7200家具備一定規(guī)模的企業(yè)中，至少有280億元人民幣的資金需求缺口，90％的中小科技型

　　企業(yè)長期處于發(fā)展資金極度短缺之中。三是教育、醫(yī)療、社會保障、環(huán)境保護領域資金投入嚴重不足。四是城市存在較大的流動性壓力，而農(nóng)村仍缺乏大量資金。一項研究表明，預計到2020年新農(nóng)村建設需要新增資金15萬億－20萬億元。五是長三角、珠三角和京津唐為代表的東部發(fā)達地區(qū)的流動性問題突出，而廣大中西部地區(qū)仍面臨資金短缺的局面。

　　流動性過剩問題是一種多因綜合癥。目前，國家雖出臺了一系列政策緩解流動性過剩，但是辜勝阻指出，要從根本上解決這一問題，實現(xiàn)“標本兼治”，還需要面對一系列深層次的問題。就經(jīng)濟增長模式而言，必須改變我國經(jīng)濟增長過度依賴出口和引進外資的對外依存度過高的問題；就分配方式來說，要擴大中等收入人群比重，增加低收入者的收入，擴大內(nèi)需，緩解外需與內(nèi)需的嚴重結(jié)構(gòu)失衡。政府要努力改變“看病貴”、“上學難”、“

房價高”這三大民生問題，擴大公共支出，提高公共服務水平，改變居民邊際消費傾向偏低，儲蓄率長期居高不下的局面，緩解儲蓄與消費的嚴重失衡。此外，要放松金融管制，運用市場機制引導過剩的流動性來發(fā)展朝陽產(chǎn)業(yè)和高技術產(chǎn)業(yè)，壯大實體經(jīng)濟。

　　流動性過剩既是挑戰(zhàn)，也是機遇；流動性過剩不僅有負面影響，利用得好，也會產(chǎn)生正面效應。辜勝阻強調(diào)，可以積極引導過剩的流動性構(gòu)建支持創(chuàng)新的金融體系，加快創(chuàng)新型國家建設和經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。對此，他提出了以下建議：一要放松金融管制，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，在規(guī)范民間非正規(guī)金融基礎上大力發(fā)展中小銀行，讓中小銀行支持中小企業(yè)，從制度上緩解中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新融資難問題。可以借鑒我國村鎮(zhèn)銀行和美國硅谷銀行的模式，充分利用社區(qū)銀行在解決銀企之間信息不對稱問題上所具有的優(yōu)勢，在高新技術開發(fā)區(qū)鼓勵民間資本試辦社區(qū)銀行，化解高新區(qū)科技企業(yè)融資難問題。二要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，改變我國由銀行主導的間接融資比例嚴重過高的局面，讓有條件的高技術企業(yè)發(fā)行公司債券。長期以來，我國間接融資比例過高，去年銀行貸款融資已高達80％以上，有時甚至高達90％，銀行積壓了大量金融風險。從世界范圍來看，當今世界上主要有兩種融資模式，一類是以美英為代表的市場主導型融資模式，這些國家金融工具多樣化，銀行貸款融資比例不高，如英國的這一比例不到30％；另一類是以德日為代表的銀行主導型融資模式，德國的銀行貸款融資比例一般為60％左右。當前，流動性過剩為大力發(fā)

　　展債券市場，改變千軍萬馬靠銀行過“獨木橋”的融資格局提供了一個良好契機。三要積極構(gòu)建多層次的資本市場，盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，使具有創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)與資本市場對接，使股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點由中關村科技園區(qū)擴大到更多的高新區(qū)，盡早成為上市公司的“孵化器”和三板市場。高技術產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風險的特征，可謂“成三敗七，九死一生”。發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，資本市場、風險投資和科技產(chǎn)業(yè)的相互聯(lián)動，形成了一整套獨特的發(fā)現(xiàn)和篩選機制，成為創(chuàng)新和高技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)動機。由于我國資本市場發(fā)展不完善，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是高技術企業(yè)紛紛奔赴海外上市，2006年我國境外上市公司融資金額約為境內(nèi)上市公司的2．5倍。為此，我們需要充分利用流動性過剩的契機，盡快構(gòu)建中國的NASDAQ———創(chuàng)業(yè)板市場，解決中小企業(yè)的融資困局，完善多層次資本市場。四要拓寬風險投資基金的來源，讓保險資金、銀行資金、社會資本都可以參與風險投資基金的設立，使其擁有一個新的資金匯聚渠道；同時大力鼓勵民間天使投資。五要完善支持自主創(chuàng)新的信用擔保體系，建立科技型風險擔保基金，積極發(fā)展

知識產(chǎn)權質(zhì)押貸款。六要采取有效的金融措施鼓勵企業(yè)走出去，開展對外民間投資。特約記者張翔 楊俊