徐以升

　　今年5月CPI高達3.4%的漲幅，連續3個月CPI漲幅在3%以上，引起了市場極強的加息預期。但上周六，中國人民大學經濟研究所在發布的宏觀經濟預測報告中稱，考慮到價格指數結構性特點和周期性因素，單純的CPI偏高并不構成全面啟動緊縮性政策的理由。

　　報告預測，2007年全年CPI漲幅將達到3.17%，GDP平減指數上漲率將從2006年的3.2%上漲到2007年的3.95%。

　　報告從三個方面提出，單純從CPI調整的角度來看，CPI偏高并不構成啟動緊縮性政策的直接理由。

　　首先，雖然CPI有持續走高的趨勢，但工業品出廠價格指數PPI以及原料、燃料、動力購進價格指數，都擺脫了2003~2006年的高位運行狀態，進入平穩、適度區間。今年上半年這兩項指標平均值為3.05和4.15，大大低于2003~2006的水平，這說明CPI并沒有來自上游產業和生產環節的上漲壓力。

　　其次，工業品價格向CPI傳遞的周期加長，由1年增加到2.5年，傳遞率也也從85%大幅度下降到31%。2003年到2006年工業品價格指數高于CPI的格局在2007年2月被徹底打破了，CPI高于工業品價格指數平均達到0.35%。

　　最后，從CPI自身的結構可以看到，95%以上的CPI上漲來源于食品類和居住類的價格上漲，分別是78.5%和17.81%。其中，食品價格上漲主要來源于糧食替代性需求沖擊，比如生物燃料需求沖擊，以及肉蛋供給沖擊，簡單的緊縮性貨幣政策對這些因素無法起到任何作用，而居住類主要來源于稅制調整以及供給沖擊，緊縮貨幣政策和財政政策對居住類價格的影響不大。

　　鑒于通脹壓力主要來源于食品價格，核心CPI較低，來自實體經濟的總體通貨膨脹壓力較弱，報告建議，宏觀經濟政策應當采取財政補貼、農產品價格穩定機制的建設等措施進行分類治理，而不宜采取緊縮性的貨幣政策，以避免對實體經濟不必要的沖擊。