編者按 不久前，亞洲開發(fā)銀行完成了一份題為《2000年中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望》的報告。報告對中國2000年的經(jīng)濟(jì)給予了全面的分析，并從中長期發(fā)展角度指出了中國經(jīng)濟(jì)中極具挑戰(zhàn)性的任務(wù)，如金融和國有企業(yè)改革、市場經(jīng)濟(jì)的法制化和規(guī)范化、完善社會保障體系和促進(jìn)私有企業(yè)發(fā)展等。本欄將分三次，摘登該報告有關(guān)金融改革、加入WTO后的改革和促進(jìn)西部省份的發(fā)展三方面內(nèi)容，供讀者參考。

　　顯然，1999年成立的以解決銀行系統(tǒng)不良貸款為目的四家資產(chǎn)管理公司，是實施金融部門改革的關(guān)鍵一步。2000年6月之前，大批不良貸款，轉(zhuǎn)移到這些資產(chǎn)管理公司。目前，大部分資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移完畢。解決銀行系統(tǒng)不良貸款的方法中，資產(chǎn)管理公司最傾向的是債務(wù)-股權(quán)轉(zhuǎn)換。四個資產(chǎn)公司與228家企業(yè)就價值2000億人民幣的債轉(zhuǎn)股簽定了合同，同時，正在努力消除這些銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)。據(jù)官方預(yù)計，債轉(zhuǎn)股的潛在價值是4000-5000億人民幣，或等于轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司的不良貸款的30%-40%。這樣，在今后的幾年里，就可能有約2000-3000億的人民幣的債轉(zhuǎn)股。

　　雖然大部分不良貸款轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司可以改善其金融地位，資產(chǎn)管理公司的最終成功將取決于銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)的回收速度。目前的債轉(zhuǎn)股協(xié)議主要是書面文件，由于資產(chǎn)管理公司公司和各企業(yè)之間沒能達(dá)成一致，所以還沒有真正實行企業(yè)重組。資產(chǎn)重組是資產(chǎn)管理公司成功的關(guān)鍵。這就要求：(1)給資產(chǎn)管理公司提供合法權(quán)利來重組企業(yè)的資產(chǎn)和行政層，他們將成為企業(yè)股東，在必要的時候，有權(quán)更換經(jīng)理；(2)通過修正破產(chǎn)法來保護(hù)債權(quán)人的權(quán)利，以及規(guī)定國家資產(chǎn)估價和處理的程序。

　　即使資產(chǎn)管理公司盡最大的努力，也僅能恢復(fù)小部分銀行不良貸款的損失。這就意味著，為防止資產(chǎn)管理公司破產(chǎn)，需要獲得可觀的財政支持。而且，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司的不良貸款僅構(gòu)成了銀行所有不良資產(chǎn)的一部分。即使在轉(zhuǎn)移巨額不良貸款到資產(chǎn)管理公司后，仍有數(shù)量可觀的不良貸款存留。并且，銀行從新的借貸業(yè)務(wù)中還會產(chǎn)生新的不良貸款。經(jīng)驗表明解決銀行不良資產(chǎn)問題需要數(shù)目可觀的財政資金，以及完成銀行系統(tǒng)重組。

　　從中期的角度來看，金融系統(tǒng)的風(fēng)險主要來自非金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)中不良貸款問題更加嚴(yán)重。政府必須注意解決四大銀行之外的金融媒體的不良貸款問題，以便防止中介系統(tǒng)將風(fēng)險傳遞給金融部門。

　　在中國，金融部門改革成功的關(guān)鍵在于能否建立一個有活力的資本市場。正如卷入亞洲金融危機(jī)國家的金融系統(tǒng)一樣，中國的金融部門主要為銀行。亞洲金融危機(jī)之所以發(fā)生，部分是由于企業(yè)在自己財務(wù)上對銀行過分依賴。對大多數(shù)受危機(jī)影響國家的經(jīng)濟(jì)來說，銀行貸款占企業(yè)債務(wù)的80%，而在美國僅為22%。對銀行的過分依賴，使得企業(yè)的投資決定往往由銀行來決定，銀行貸款政策的變化對企業(yè)造成的影響很大。國內(nèi)資本市場特別是證券市場缺乏活力，這使得一些國家的企業(yè)不得不求助于國際資本市場借貸。當(dāng)外國投資者對那些國家產(chǎn)生疑問時，無匯率對沖的國際借貸將使危機(jī)惡化。

　　除了降低中國金融部門的脆弱性之外，建立有活力的資本市場也將有助于國有企業(yè)的改革、支持私有部門的擴(kuò)大、特別是將創(chuàng)造大量就業(yè)機(jī)會(當(dāng)國有企業(yè)改革導(dǎo)致勞動力縮減時)并使政府能夠有資金來實施養(yǎng)老金和社會保障改革。成熟的經(jīng)驗說明一個有活力的資本市場在減弱企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、分散企業(yè)所有權(quán)以及改善企業(yè)管理上都有重要的地位。而以銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)則辦不到這些。認(rèn)識到其迫切性，中國出臺了發(fā)展資本市場的辦法。

　　發(fā)展資本市場的主要舉措有：債券法的通過以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)(例如中國證券監(jiān)管委員會和中國保險監(jiān)管委員會)的建立。這些舉措意味著證券市場操作規(guī)范化。但有些關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性的問題還沒有解決：例如將股票市場分為A股和B股市場、在二級市場上國家和法人股的不流動性、對原始股的發(fā)行過程中政府的過多干涉、政府對上市公司直接管理、以及少數(shù)持股人擁有不充分權(quán)利。政府目前正考慮在國內(nèi)股票市場上(包括A股和B股市場)允許外國公司上市。政府在實施新的證券法和加強(qiáng)規(guī)范機(jī)構(gòu)的規(guī)范能力的過程中，將產(chǎn)生與企業(yè)管理和改革相關(guān)的經(jīng)濟(jì)問題。為與國際操作接軌，中國亟待改善目前的資本市場會計和審計的標(biāo)準(zhǔn)。(亞洲開發(fā)銀行《2000年中國經(jīng)濟(jì) 形勢分析與展望》課題組)