中國經(jīng)濟(jì)見底回升關(guān)鍵在去杠桿

　　一季度的經(jīng)濟(jì)增長，主要靠房地產(chǎn)投資和社會(huì)融資總額的巨幅回升，尚不能就此斷定中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底。什么時(shí)候經(jīng)濟(jì)能夠基本見底，從U型往上走？一個(gè)重要的條件是，國家提出的去杠桿任務(wù)今年必須切實(shí)地落實(shí)。

　　文|李稻葵（清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任）

　　2016年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)小陽春，增長的速度穩(wěn)定了下來，甚至各種指標(biāo)比去年第四季度還高一點(diǎn)。最可喜的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長從去年下半年6.2%恢復(fù)到6.5%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長指的是去除金融業(yè)的貢獻(xiàn)之外的狹義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速。

　　但是，這并不能就此斷定我們的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)觸底，還不能說這輪U型調(diào)整到了底部。因?yàn)橐患径鹊慕?jīng)濟(jì)增長主要靠兩個(gè)：一是靠房地產(chǎn)的回升。房地產(chǎn)投資開發(fā)去年增速為0，今年一季度回到5%，這是一個(gè)巨大的變化。因?yàn)榉康禺a(chǎn)的投資開發(fā)能夠占到整個(gè)固定資產(chǎn)投資18%左右，而固定資產(chǎn)投資占到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的38%左右。

　　二是靠社會(huì)融資總額的巨幅上升。一季度，中國社會(huì)融資規(guī)模增長較快，增量累計(jì)達(dá)到6.59萬億元人民幣，比去年同期多1.93萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平。社會(huì)融資總額其中包括貸款，貸款增加的一個(gè)反映就是廣義貨幣，今年一季度廣義貨幣上升了13.4%，比原定目標(biāo)還多了一點(diǎn)點(diǎn)。一般廣義貨幣都是年末增加比較快，年初比較謹(jǐn)慎，今年情況有所不同。

　　現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)增長仍低于潛在增長率，什么時(shí)候能夠基本見底，從U型往上走，一個(gè)重要的條件是，國家提出的去杠桿任務(wù)今年必須切實(shí)地落實(shí)。

　　去杠桿主要指的是企業(yè)的負(fù)債要降下來，我國的企業(yè)負(fù)債占到了GDP的150%，在全世界各國來看都是最高的，甚至于超過當(dāng)年日本出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問題之前的水平。

　　去杠桿之所以這么重要，背后指的就是要加快淘汰一大批落后的產(chǎn)能，這部分如果不退出，則仍將會(huì)占用大量的信貸資金。銀行做事有個(gè)習(xí)慣，都不愿意承認(rèn)錯(cuò)誤，不承諾投錯(cuò)了，就會(huì)繼續(xù)往這個(gè)項(xiàng)目投錢。這件事情如果不完成的話，中國經(jīng)濟(jì)很難說見底。

　　但是，不管怎么，“十三五”期間，可能是明年，最晚到后年，經(jīng)濟(jì)能夠觸底，能夠往上行。原因就在于我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了靜悄悄的革命：我們的服務(wù)業(yè)比重已經(jīng)明顯超過整個(gè)制造業(yè)、整個(gè)工業(yè)部門；我們的城鎮(zhèn)化率每年在提高1%；地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)出現(xiàn)了新的調(diào)整，比如南方沿海，包括傳統(tǒng)上經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的一些中西部地區(qū)，目前的增長速度都非常好。黑龍江、遼寧增長慢一點(diǎn)是有原因的，這些資源類的行業(yè)一定會(huì)調(diào)整，以后中國將是大量進(jìn)口鐵礦石和煤，我們自己的資源類行業(yè)則相對會(huì)萎縮。這就是結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　另外，在我看來，“十三五”期間，中國經(jīng)濟(jì)非常有可能保持一個(gè)相當(dāng)快速的增長態(tài)勢，增速可能接近7%，甚至更高一點(diǎn)，并且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也將出現(xiàn)一些革命性的、根本性的變化。

　　理由是，中國經(jīng)濟(jì)整體增長的基本面依然非常好：第一，中國人均GDP只是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的五分之一，趕超的空間非常大；第二，中國仍然滿足趕超的三個(gè)基本條件。

　　趕超的三個(gè)基本條件，我稱之為三好條件：一是政府穩(wěn)定，同時(shí)支持市場經(jīng)濟(jì)的機(jī)制；二是人力資源不斷改善，人力資本不斷改善，其中不僅是人均壽命在提高，而且健康水平也在逐年提高，同時(shí)大學(xué)的毛入學(xué)率已經(jīng)達(dá)到38%，相當(dāng)于35年前英國的水平；三是我們始終保持對外開放，中國現(xiàn)在是全球第一大進(jìn)出口國，第二大對外投資國，第一大吸引外資國家。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究告訴我們，對誰開放就會(huì)長得像誰。以汽車行業(yè)為例，對發(fā)達(dá)國家開放，引進(jìn)德國汽車，我們自己的汽車企業(yè)就會(huì)不自覺地向它學(xué)習(xí)。這是壓力，也是動(dòng)力。

　?。ㄗⅲ罕疚挠杀究浾邉┤A在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）