為了吸干熱錢造成的過多流動性，央行不斷提高存款準備金率、發行央行票據，王志浩觀察到，從2003年開始，雖然外匯儲備增加很快，但基本上被央行對沖了，此時央行的資產負債表變得很大。

　　另一方面，央行的利率杠桿幾乎被制約住，“有真正通脹的時候，加息是一個好辦法，但你會擔心加息會引起更多的流動性進來�！蓖踔竞普f。對此，央行的確有不好的回憶，2005年第4季度，由于央行加息，外匯儲備季度猛增800多億美元。

　　從2007年開始，央行幾乎每個月都在上調存款準備金率。6月7日，央行更是宣布上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

　　“這造成貨幣開始在銀行體系內無效率的空運轉，而且增加了央行的對沖成本。”曹紅輝說�！斑@種調控也造成了企業貸款成本提高，資金緊張，企業之間形成非公平競爭，民營企業和中小企業受到傷害，中國經濟的基礎可能直接受到傷害�！蔽髂献C券董先安說。

　　除了貨幣政策外，匯率政策也受制于熱錢干擾,“由于無法判斷熱錢的多少，你會非常小心的升值人民幣�！蓖踔竞普f。

　　同樣的問題反映在資本市場上，中國銀行全球金融市場部高級研究員譚雅玲認為，目前股市的暴跌與國際“熱錢”有關。所以，雖然現在國內資本市場處于低迷狀態，但監管層投鼠忌器，擔心一旦救市，熱錢會轉瞬撤出。

　　“總之，熱錢會增加流動性問題，而且會使你的匯率和貨幣問題更加復雜，但是我覺得最關鍵的是，中國因為熱錢，迷路了�！蓖踔竞普f。

　　中國離越南有多遠

　　“熱錢流入固然帶來風險，但最大的問題是熱錢突然流出的風險�！辈芗t輝說。

　　熱錢一般會在經濟存在泡沫生長空間時大量流入，在泡沫足夠高并嗅到宏觀經濟危險信號時提前迅速撤退。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿在對200家企業和60名個人“投機者”的調查表明，大部分投機者認為人民幣對美元匯率升到5.5至6之間時會見頂，屆時熱錢有可能開始大規模流出。

　　但更讓監管層擔心的是，熱錢可能裹挾著國內居民資金流到境外。

　　“熱錢是什么，是你的錢!”王志浩說，“熱錢留出時，可能有一些基金和機構，但是大部分的錢是來自家庭，如果家庭突然看到自己國家的匯率在貶值，到處都有危機，他們會將儲蓄換成外幣。”

　　去年下半年，旨在開放內地居民海外投資的港股直通車開閘，大量境內資金流到香港市場，這也讓監管部門意識到，熱錢的巨大風險在于其可能在一夜之間撤離。此后，港股直通車被迫擱置至今。

　　目前，王志浩認為熱錢造成金融危機可能性不大，“熱錢只是構成危機的一個因素，但宏觀經濟出現風險、匯率被高估、外債，以及沒有外匯儲備等非常重要。”但他也承認，中國的風險在上升，因為通脹沒有解決，GDP在放緩，外匯儲備在增長，全球經濟也放慢，銀行的壞賬肯定會增加。

　　這種風險在2008年4月到5月份已經演習過一次。當時，由于中國宏觀經濟形勢不明朗，出口數據不確定，人民幣遠期交易市場(NDF)突然開始收窄，即投資者預期人民幣將在未來某個時段貶值，經濟學家認為這是熱錢流出的先兆。

　　所以，不少經濟學家都表示，監管部門應該必須從長遠考慮，爭取在金融市場災難來臨之前，將一場熱錢魔咒從容化解。

　　馬駿就曾建議，在人民幣對美元匯率升值到6以前，應準備應對熱錢大規模流出的預案。

　　記者從國家外管局得到的信息是，外管局即將出臺一系列政策防范熱錢的流入與流出，并準備對所有經常項目“全面監控”，如對經常項目下的“收益”和“經常轉移”兩類子項目的外匯收支，以及對服務貿易進行真實性審查，將采用于貨物貿易中的“關注類名單”制度引進服務貿易等。

　　國家外管局官員說：“具體的做法是，該檢查的檢查，該調整政策的調整政策，管住異常的流入或流出方式�！�

　　來源：經濟觀察報網