更一般的算法是，外匯儲備增加額減去貿易順差、實際使用外資金額，其差額就是熱錢，這樣計算第一季度流入中國的熱錢有800多億美元。

　　中國社會科學院助理研究員張明的一份報告稱，目前中國最新熱錢數額達1.75萬億美元，甚至可能超過外匯儲備。

　　一位央行官員說：“具體數據誰也不知道——現在央行、海關、商務部三家報的數字都不一樣。”

　　“實際上，外管局從2005年就開始關注熱錢，但當時沒有意識到這個問題的重要性。”中國社會科學院金融所主任曹紅輝說，之前他多次與外管局交流熱錢的問題。

　　“因為不明朗，所以才恐懼，”他說。

　　過去幾年，熱錢增加固然有人民幣持續的升值因素，也有股票市場、房地產市場資產溢價的因素。但在2008年第一季度，中國股市、房地產景氣不再，通貨膨脹上升，宏觀經濟面臨下滑壓力，熱錢卻快速囤集于中國，中國政府心生疑竇。

　　它們想避險？

　　的確，從2007年至今，美國次貸危機，美聯儲連續降息，世界經濟放緩，金融市場動蕩，中國似乎能夠獨善其身。中國社科院的張明認為，即使中國不加息，熱錢呆在商業銀行，每年也可以坐享12%的無風險收益。

　　它們仍在賭人民幣大幅升值？

　　王志浩表示，大部分的熱錢認為人民幣升值是必然結果，“現在有一種觀點是，因為熱錢來了，所以我們要停止升值，但是我估計大部分的熱錢不會被說服。”

　　它們想蟄伏，抄中國股市的底？

　　券商分析師認為，這是有可能的。目前A股估值水平已接近2005年的低位。隨著上市公司中報披露和奧運會開幕臨近，戰略性建倉時機顯現。

　　它們博取房地產收益？

　　中金公司宏觀經濟分析員邢自強博士發現，中國從2006年底開始收緊對房地產企業的貸款，但從2007年1月份到現在，雖然房地產開發貸款的增長速度從34%下降到現在20%左右，但房地產開發的投資從2007年一月份的24%增加到31.9%。“你可以推測，熱錢進入了房地產開發市場。”

　　或者，熱錢已經流入了民間高利貸市場？一些調研機構已經發現，一些外資通過向民營企業貸款，享受高額回報。

　　不管怎樣，“熱錢就像懸在中國頭上的堰塞湖一樣，隨時有崩潰的危險。”曹紅輝說。

　　因為熱錢 我們迷路了

　　由于中國獨特的結售匯制度，在熱錢流入過程中，央行要發行相應的基礎貨幣。從2003年到2006年，廣義貨幣 (M2)占GDP比例不斷上升，到2006年達到160%，王志浩認為，這一比例反映出流動性已經十分充裕。

　　但央行調控經濟的難度在增加。

　　來源：經濟觀察報網