央行以特別國債作抵押，進(jìn)行100億元的182天正回購操作

　　郭茹

　　央行昨日首次以特別國債為抵押進(jìn)行了正回購操作，從市場回籠了100億元資金。這是央行對于特別國債的首次運(yùn)用。

　　昨日，央行在每周例行的公開市場操作中發(fā)行了330億元1年期央行票據(jù)，發(fā)行價格為96.79元，對應(yīng)利率為3.3165％，同時還進(jìn)行了100億元的182天正回購操作，招標(biāo)利率為3.2％。

　　《第一財經(jīng)日報》從一些公開市場一級交易商處了解到，央行此次正回購操作中使用的債券正是上周三首批發(fā)行的特別國債“07特別國債01”。

　　“這一操作是很正常的，也在市場預(yù)期之中。”中信證券債券銷售部人士楊輝表示。

　　上周三，財政部通過農(nóng)業(yè)銀行向央行間接發(fā)行了首批6000億元特別國債，以購買外匯作為國家外匯投資公司的資本金來源。此前市場紛紛猜測央行將可能運(yùn)用特別國債的方式，其中用特別國債進(jìn)行正回購操作被普遍認(rèn)為將是央行可能采取的主要方式之一。

　　所謂正回購，是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。正回購也是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一，央行利用正回購操作可以達(dá)到從市場回籠資金的效果。較央行票據(jù)，正回購將減少運(yùn)作成本，同時鎖定資金效果較強(qiáng)。

　　楊輝指出，將特別國債用于正回購操作可以減輕央行大量發(fā)行央行票據(jù)的壓力。2003年以后央行票據(jù)的發(fā)行主要是由于央行手中沒有足夠的國債支持正回購操作力度。而在央行買入特別國債后，重新啟用正回購操作是正常的。

　　根據(jù)他的估算，自2005年以來央行持有的國債基本沒有變動，大致維持在2800多億元的水平上，這就使得正回購操作受到很大限制。而根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計，自2003年以來央行票據(jù)發(fā)行量已超過了12萬億元，呈逐年增加態(tài)勢。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示，相對于發(fā)行央行票據(jù)來說，用特別國債進(jìn)行正回購操作使得央行在成本上有了較大的操作余地。

　　首批10年期的特別國債利率為4.3％，大大高于3.2％的182天正回購利率。如果央行將特別國債持有到期，所獲的利息收益一般會超過短期正回購所帶來的成本。

　　此外，一般認(rèn)為，與目前市場探討的其他特別國債運(yùn)用方式——向市場拋售或者進(jìn)行定向發(fā)售相比，正回購對于市場的影響也相對溫和。

　　“從目前來看回購利率對于市場的引導(dǎo)作用不如央行票據(jù)利率大，如果不觸及市場資金量的邊際，正回購操作所帶來的影響相對較小。”魯政委表示，不過這也為央行通過提高收益率來增加回籠量提供了可能。

　　市場對于央行首次用特別國債進(jìn)行正回購操作反應(yīng)較為溫和。一家股份制銀行債券交易員表示，100億元的正回購量相對較小，央行的操作力度也比較溫和，而中標(biāo)利率高于市場水平，也得到市場的認(rèn)可。

　　“央行的這種操作仍會繼續(xù)下去。”一家證券公司的分析師預(yù)測說，“同時考慮到經(jīng)濟(jì)因素、未來央行票據(jù)的大量到期等因素，央行的回籠力度可能會加大。”

　　數(shù)據(jù)顯示，9、10月份央行票據(jù)到期量將達(dá)到7970億元，同時一些分析人士指出，繼7月份CPI創(chuàng)出5.6％的年內(nèi)新高后，8月、9月份的CPI可能會繼續(xù)走高，8月份可能會超過6％。

　　“考慮到對市場的影響，初期央行可能還是會以正回購操作為主。”一股份制銀行債券交易員表示，當(dāng)然并不排除隨著市場的變化，央行日后會向市場出售特別國債的可能性。

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