早報記者 張明揚

　　流動性終首次與特別國債正面“交鋒”。在上周三從財政部手中買入首批6000億元特別國債之后，央行昨天首次以特別國債為質押，進行了100億元的正回購操作。市場人士認為，盡管數量有限，但央行繼續“轉手”特別國債的預期，將勢必給市場流動性帶來一定考驗。

　　以特別國債為質押

　　上周，財政部“借道”農行向央行發行了6000億元特別國債，購買央行手中的外匯儲備，作為中國投資有限責任公司的資本金來源。而央行在買入特別國債后，只是增加了債券持有規模，并不直接對市場流動性造成影響。

　　但正如

　　果然，僅時隔一周，央行便向市場開始轉手零售剛剛“批發”而來的6000億元國債。央行昨天以特別國債為質押，進行了100億元的6個月（182天）期正回購，中標利率3.20%。按照流程，央行此次是向市場一級交易商出售債券回籠貨幣，3個月后再向市場買回。據悉，這也是自今年7月19日央行重啟正回購以來第三次正回購。

　　100億投放或許

　　盡管此次回收規模只100億元，但有交易員表示，央行用特別國債進行正回購，可能是個信號，預示著央行以后還會向市場投放特別國債。

　　一位交易員向早報記者指出，央行買進的特別國債不可能全部捂在手中，賣出一部分也在市場意料之中。事實上，央行賣出特別國債，可能對發行央票造成一定的“替代效應”，“市場更關心的是央行在搭配使用特別國債和央票時回收流動性總量會不會高于預期”。

　　同時，由于央票可流通，正回購無法流通，正回購操作對流動性的回收力度也要強于前者。

　　轉手規模大小

　　花旗中國首席經濟學家沈明高昨天向早報記者指出，央行在買入特別國債后，的確在公開市場操作上多了一個選擇，但央行未必一定會使用，向市場“轉手”的規模與頻率仍然要取決于央行對流動性的判斷。此前市場有傳言，第二批2000億元特別國債將直接面向市場發行，此次央行啟動正回購更加深了市場對這2000億山雨欲來的預期。該交易員指出，市場目前最關心的正是這2000億元特別國債的去向，“這筆國債可能部分在柜臺向普通居民銷售，部分面向機構投資者發行，市場對具體的發行方式也很關注”。