質押融資功能的設計可以允許投資者向該行融入2周以內的資金

　　本報記者 秦媛娜

    雖然其創(chuàng)新意義不言而喻，但是已發(fā)行的信貸資產支持證券和住房抵押貸款資產支持證券表現差強人意，卻成為這個市場的新進入者不得不面對的問題。

　　浦東發(fā)展銀行即將發(fā)行的信貸資產支持證券（ABS）再度將市場的目光集中到這一產品身上。浦發(fā)銀行今日公告稱，浦發(fā)銀行本周獲得央行與

銀監(jiān)會的批文，將于近期發(fā)行該行首單信貸資產支持證券，規(guī)模不超過44億元。本期證券創(chuàng)新設置了發(fā)起人對A、B檔證券給予質押融資的流動性支持，成為解決信貸資產支持證券流動性這一老難題的積極嘗試。如果發(fā)行成功，本期ABS將成為資產支持證券第二批試點的開篇之作。

　　創(chuàng)新方式求解流動性難題

　　據悉，本期信貸資產支持證券分為優(yōu)先A、B、C檔及次級檔，其中A級占比最高，為83%，B級、C級和次級檔分別為7.8%、5.7%和3.5%。本期ABS主承銷商為國泰君安證券，受托機構為華寶信托。

　　從國開行2005年發(fā)行首只信貸資產支持證券以來，流動性問題一直是困擾資產證券化產品的一個大難題。根據有關規(guī)定，“資產支持證券應以現券買賣的方式在銀行間債券市場交易流通”，而不能進行回購，這成為制約資產支持證券流動性的最大障礙所在。據萬得資訊統計，今年以來銀行間債市資產支持證券的成交僅寥寥兩筆，成交金額7491.8萬元。

　　對此，浦發(fā)銀行的一個對策是，“發(fā)起人擬對A、B檔證券給予質押融資的流動性支持，其中A檔證券的質押比例為90%，B檔證券的質押比例為85%”。

　　“這可能會在發(fā)行中對投資者有一定的吸引作用，”社科院金融研究所副研究員胡濱表示，這樣的安排事實上可以令投資人在需要融資時，以本期證券為抵押向浦發(fā)銀行貸款，相當于抵押貸款。而據浦發(fā)銀行內部人士介紹，質押融資功能的設計可以允許投資者向該行融入2周以內的資金。

　　而胡濱同時也指出，雖然質押融資的創(chuàng)新在幫助解決資產支持證券流動性的問題上向前邁出一步，但是這并未能形成真正的回購交易，而且二級交易市場的流動性問題也沒有得到解決。

　　第二批試點鳴鑼

　　資產證券化首批試點啟動于2005年3月，目前為止只有國家開發(fā)銀行發(fā)行了兩單ABS產品和建設銀行發(fā)行了一單MBS產品，規(guī)模約130億元。

　　今年6月，國開行的2007年開元信貸資產支持證券曾尷尬遭遇了流標的情況，由于發(fā)行收入數額未能達到最低募集資金額，該期證券發(fā)行不成功。

　　這樣一來，資產支持證券第二批試點的首單或將被國開行“讓”給浦發(fā)銀行。在今年召開的中國金融改革高層論壇上，中國人民銀行金融市場司副司長沈炳熙曾表示，信貸資產支持證券試點規(guī)模今年將成倍擴大，參與試點的機構數目也將增加，目前已有約六、七家金融機構提出申請。

　　不過在胡濱看來，國內銀行的住房抵押貸款恰好是銀行最為優(yōu)質的資產，因此以此為基礎的住房抵押貸款資產支持證券（MBS）并沒有充分體現出資產證券化的本質目的，即便是以企業(yè)貸款為基礎的信貸資產支持證券，也是象征意義大于實際意義。

　　他認為，未來資產支持證券的擴容應該在擴大證券化基礎資產范圍上做文章，將更多的資產納入進來，特別是鼓勵

不良資產的證券化，這才是證券化的魅力所在。同時，放開允許中小銀行進行發(fā)行資產證券化產品也是應有之義，因為這些銀行比大型銀行有更強的規(guī)模擴張壓力和發(fā)行動力。