李倩　　

　　7月30日央行發布公告，決定從2007年8月15日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第6次，也是2006年以來第9次動用這一貨幣政策工具。此次上調存款準備金率后，普通存款類金融機構將執行12%的存款準備金率標準。由于此番決定距7月20日國務院宣布調減利息稅和央行加息，僅僅間隔10天，因而引起議論紛紛。但市場人士普遍認為，這只是央行穩中適度從緊貨幣政策的延續，其目的也正如央行公告所言：為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。

　　今年上半年，針對經濟運行中的突出矛盾和新情況、新問題，國家采取了一系列宏觀調控措施，抑制投資增長過快、貿易順差過大和流動性過剩等問題。繼續嚴把土地、信貸閘門和市場準入門檻，加強固定資產投資調控，有效限制了一批不符合規定的項目上馬。連續4次調整部分產品

　　但是，業內專家仍認為，三季度物價和貿易順差數據不會有明顯回落，而投資和信貸反彈壓力依然較大。

　　從流動性角度看，上半年央行先后5次上調存款準備金率，回收流動性8500多億元，兩次上調存貸款基準利率，發行央票26410億元，但流動性仍顯偏多。進入7月份以來，由于央票面臨集中到期且到期量較大，還有其他一些因素，盡管央行利用定向發行央票鎖定了千億元資金，但銀行間市場成交量仍在不斷攀高，回購利率持續回落，目前已跌至2.1%左右，市場資金整體上呈現寬松局面，銀行資金運用壓力依舊較大。

　　從物價角度來看，當前居民消費價格指數上漲，主要是食品價格推動的。上半年食品價格同比上漲7.6%，影響CPI上漲2.5個百分點。盡管未來食品價格不會持續大幅上漲，但在目前食品價格沒有明顯回落的情況下，物價可能還會高位運行，進而推動7月份CPI繼續居高不下，通脹預期加大。

　　從投資和信貸角度來看，投資增幅仍在高位運行，上半年全社會固定資產投資增幅雖比去年同期回落，但仍達25.9%；信貸增長也仍然偏快，上半年新增貸款已達到去年全年的80%，中長期貸款增加較多。為控制經濟增長可能由偏快轉向過熱，配合“節能減排”需要，降低對“兩高一低”行業信貸投放，下半年新增貸款將趨減緩，但在分業經營體制下，流動性會更多地積聚在銀行體系內。

　　從貿易順差角度來看，國際收支雙順差仍然保持繼續擴大趨勢，上半年貿易順差達1125億美元，同比增加515億美元，給銀行體系創造了相當多的流動性。

　　近日剛剛召開的中共中央政治局會議提出，要堅持把遏制經濟增長由偏快轉為過熱作為當前宏觀調控的首要任務，努力緩解投資增長過快、信貸投放過多、外貿順差過大的矛盾，控制價格總水平過快上漲。因此，在充裕流動性背景下，為防止我國經濟運行出現由偏快轉向過熱，進一步抑制貨幣信貸和投資的過快增長，穩定通貨膨脹預期，維護物價總水平基本穩定，央行采取了再次加息和提高存款準備金率。實際上，央行近期也是越來越多地采取著預防性措施，以此引導市場預期。

　　有專家認為，央行上調存款準備金率0.5個百分點，會對銀行放貸產生一些抑制作用。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，這一舉措表明政府擔心流動性過程給整個宏觀經濟運行帶來負面影響。盡管對調控宏觀經濟作用非常微弱，但收縮一些流動性沒有問題。中國人民大學顧海兵教授也認為，準備金率的調整主要是抑制金融體系內的信貸沖動。中信證券首席宏觀分析師諸建芳則直接指出，央行此舉旨在防止經濟由偏快轉為過熱。他預計，下半年來自流動性方面的壓力可能還會存在，加強金融宏觀調控的任務依然十分艱巨。中國農業銀行李剛博士進一步指出，未來特別國債如能適時推出，預計后期會對收緊流動性有一定的輔助作用。

　　但毫無疑問的是，要保持經濟發展的好形勢，解決存在的突出矛盾和問題，確保下半年經濟平穩運行，只有完善和落實宏觀調控政策，才能促進經濟社會又好又快發展。