經(jīng)國務院批準，7月23日，商務部、海關總署聯(lián)合發(fā)布2007年第44號公告，公布新一批加工貿(mào)易限制類目錄，主要涉及塑料原料及制品、紡織紗線、布匹、家具等勞動密集型產(chǎn)業(yè)，共計1853個十位商品稅號，占全部海關商品編碼的15%。對列入限制類的商品將實行銀行保證金臺賬實轉(zhuǎn)管理(加工貿(mào)易銀行保證金臺賬管理由臺帳“空轉(zhuǎn)”和“實轉(zhuǎn)”兩部分組成。根據(jù)加工貿(mào)易企業(yè)適用的管理類別和其加工貿(mào)易合同項下進口料件適用的商品管理類別，海關應在辦理加工貿(mào)易合同備案手續(xù)時，確定對該加工貿(mào)易合同實行臺帳“空轉(zhuǎn)”管理或是臺帳“實轉(zhuǎn)”管理)。

　　此次加工貿(mào)易限制類商品政策調(diào)整，主要目的是為了優(yōu)化我國出口商品結構，嚴格控制“兩高一資”產(chǎn)品出口，抑制低附加值、低技術含量產(chǎn)品出口，減少貿(mào)易摩擦，促進貿(mào)易平衡，緩解外貿(mào)順差過大帶來的突出矛盾，有利于推進加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變和社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

　　同時，為配合國家實施區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，引導加工貿(mào)易向中西部梯度轉(zhuǎn)移，加快形成布局合理、比較優(yōu)勢明顯、區(qū)域特點鮮明的加工貿(mào)易區(qū)域發(fā)展格局，此次加工貿(mào)易限制類商品政策調(diào)整，對東部和中西部地區(qū)實行差別政策：一是東部地區(qū)新設立的外貿(mào)企業(yè)，不予批準限制類商品加工貿(mào)易業(yè)務；二是中西部地區(qū)A類和B類實行銀行保證金臺賬空轉(zhuǎn)管理。

　　此次限制類商品政策調(diào)整重點在于商品結構和區(qū)域結構調(diào)整，并在過渡期等方面做了妥善安排。總體上看，對促使企業(yè)向更高技術含量、更大增值環(huán)節(jié)發(fā)展，推進加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)加工貿(mào)易持續(xù)健康發(fā)展將發(fā)揮積極作用。

　　紡織業(yè)：現(xiàn)金流充沛企業(yè)影響小

　　⊙中信證券 李鑫

　　對開展限制類商品加工貿(mào)易業(yè)務實行銀行保證金臺賬“實轉(zhuǎn)”管理，即企業(yè)開展限制類商品加工貿(mào)易，在合同備案時，須繳納臺賬保證金；企業(yè)在規(guī)定期限內(nèi)加工成品出口并辦理核銷結案手續(xù)后，保證金及利息予以退還。企業(yè)按照海關管理類別繳納臺賬保證金。A類和B類企業(yè)繳納50%的保證金；C類企業(yè)繳納按全部保稅進口料件應繳進口關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅之和100%計征保證金。

　　占用企業(yè)資金，損失部分利息所得

　　《加工貿(mào)易限制類商品目錄》針對的是來料加工貿(mào)易和進料加工貿(mào)易，2006年這兩類貿(mào)易占我國紡織服裝出口額的25%左右，而且比例逐年下降。事實上加工貿(mào)易企業(yè)在《目錄》之前也是繳納臺帳保證金的，只不過多數(shù)是實行的“空轉(zhuǎn)”管理，即對企業(yè)幾乎沒有影響。《目錄》規(guī)定自2007年8月23日起臺帳保證金實行“實轉(zhuǎn)”管理，企業(yè)進口時應先繳納進口關稅和進口增值稅的100%或50%，完成加工出口并辦理核銷結案手續(xù)后，保證金及利息予以退還，利息按活期利息計算。因此，繳納臺帳保證金等于占用了企業(yè)流動資金，損失了保證金利息一年期定期利息減活期利息部分，實際影響并不大，尤其對資金狀況良好的企業(yè)來說。

　　《目錄》是對出口退稅政策的補充

　　2004年、2007年紡織服裝出口退稅率兩次被下調(diào)，從17%下調(diào)到11%，在這個過程中加工貿(mào)易并未受到很大影響，因為多數(shù)加工貿(mào)易進口時是免進口關稅和增值稅的，就不存在出口退稅的問題。《目錄》實際上是對出口退稅政策的補充，使一般貿(mào)易和加工貿(mào)易都受到國家稅收政策的調(diào)控。

　　加工貿(mào)易不完全是低附加值的代名詞。由于加工貿(mào)易可以享受到更為靈活的稅收政策，同時一些企業(yè)需要大量進口原材料、染化料和助劑等，因此，加工貿(mào)易企業(yè)中不乏一些優(yōu)秀的上市公司，如魏橋紡織、魯泰、孚日股份，由于這些企業(yè)現(xiàn)金流一般比較充沛，《目錄》并不會對其產(chǎn)生很大影響。

　　紡織行業(yè)整體景氣

　　雖然人民幣升值、出口稅收政策調(diào)整，但由于我國紡織服裝出口國際優(yōu)勢地位非常明顯(如2006年印度和越南出口額不到300億美元，我國1400多億美元)，紡織服裝出口并不會受到競爭對手的很大挑戰(zhàn)。同時，國內(nèi)消費升溫也會彌補出口受到的影響，因此，仍維持行業(yè)整體景氣判斷，目前行業(yè)凈利率、毛利率、出口單價都呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2007年截止目前我國服裝零售額一直呈現(xiàn)20%以上的增長。預計2007年紡織服裝出口額同比增長15%，行業(yè)收入、利潤增長將超過20%。

　　重點關注以內(nèi)銷為主品牌服裝、服裝輔料和差異化優(yōu)勢企業(yè)，如江南高纖(2007年、2008年EPS為0.38元、0.62元)、偉星股份(2007年、2008年EPS為0.74元、1.07元)、雅戈爾(2007年、2008年EPS為0.73元、0.94元)、七匹狼(2007年、2008年EPS為0.45元、0.66元)。

　　家具業(yè)：強者愈強趨勢加快

　　⊙中金 郭海燕 錢炳

　　該政策調(diào)整對宜華等優(yōu)勢家具加工企業(yè)的業(yè)務發(fā)展有一定的促進作用。主要依據(jù)是：

　　宜華的出口附加價值較高。宜華做的不是簡單的來料加工，而是用自己采購的原料生產(chǎn)自己品牌的產(chǎn)品，同時通過自身的銷售渠道出口，其性質(zhì)類似格力、海爾等家電企業(yè)的出口業(yè)務，同時公司也沒有享受任何加工貿(mào)易的優(yōu)惠政策。

　　國家出臺這一系列政策是希望減少附加價值較低的產(chǎn)品出口占比，鼓勵高附加值的出口貿(mào)易形式和類別。在家具類別中，確實有很多中小家具企業(yè)沒有獨立產(chǎn)品開發(fā)和接單能力，往往只能為能夠接到定單的外資企業(yè)“打工”。

　　全球家具制造中心向中國的轉(zhuǎn)移是不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢，宜華有望受益于弱勢公司在政策調(diào)整壓力下的發(fā)展放緩或逐步退出，享受強勢企業(yè)在該輪定單增加和中小企業(yè)淘汰中的良好成長。主要依據(jù)是：

　　1) 更容易接到定單。做簡單加工貿(mào)易的企業(yè)，其產(chǎn)能擴張和原料采購能力會受到制約，從而降低家具出口的產(chǎn)能供應和價格競爭。而宜華等大型企業(yè)的優(yōu)勢將更加明顯，因此更容易接到定單。

　　2) 率先擴大產(chǎn)能，規(guī)模效益更強，相對成本更低。很多家具企業(yè)將不能再在東部沿海新設工廠，而其在中西部地區(qū)設立的新工廠將難以與現(xiàn)有工廠形成規(guī)模效益，且會增加這些企業(yè)的運輸費用。而宜華是我國大型家具企業(yè)中率先進行產(chǎn)能擴張的公司之一，其工廠全部都在汕頭，在提高原料綜合利用率、有效配置人工、節(jié)約運輸成本等方面占有優(yōu)勢。

　　3) 現(xiàn)金流充沛。宜華在年初剛剛完成增發(fā)，現(xiàn)金流較為充裕，即便今后需要增加一定比例的保證金(公司歷史上均按規(guī)定繳納)，也不會對公司的現(xiàn)金流狀況產(chǎn)生太大的影響。

　　此次政策調(diào)整主要是針對日益擴大的貿(mào)易順差，這在一定程度上也體現(xiàn)了我國出口貿(mào)易的繁榮。該調(diào)整與針對房地產(chǎn)投資日益增加，房價不斷上漲的政策的實質(zhì)是一樣的，這在一定程度上能夠加快強者越強的趨勢。

　　覆銅板業(yè)：有助提高行業(yè)集中度

　　⊙中金 金宇

　　經(jīng)查，覆銅板在此次新增加工貿(mào)易限制類目錄之內(nèi)。一方面，此項政策對生益科技等企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生負面影響，具體如下：

　　2006年，生益科技總收入中出口比例占70% ，而出口的70%以上通過加工貿(mào)易開展，基于此計算，公司收入的50%屬于加工貿(mào)易收入，規(guī)模在15億元左右。

　　由于生益科技是出口A類企業(yè)，按照新的加工貿(mào)易政策， 只需按50%比例繳納保證金，但和原來臺帳空轉(zhuǎn)相比，肯定還是會帶來資金周轉(zhuǎn)和財務方面的壓力，按加工貿(mào)易收入和存貨周轉(zhuǎn)率(5次/年)綜合分析，此次調(diào)整需要公司新增流動資金1.5億至2億元，全年新增財務成本1500萬元(2008年)。

　　長期來看，由于對東部加工貿(mào)易類的限制，公司

東莞松山湖和蘇州生益的產(chǎn)能規(guī)劃可能受到一定影響。而公司陜西生產(chǎn)的主要是復合基的覆銅板，和東莞和蘇州的FR-4(玻璃纖維布基)產(chǎn)品不同，公司如何在東部和中西部協(xié)調(diào)規(guī)劃產(chǎn)能和產(chǎn)品類別將是未來的主要挑戰(zhàn)之一。

　　另一方面，生益科技也有望從行業(yè)整合加速和外資產(chǎn)能轉(zhuǎn)移減緩中受益：

　　加速中小型企業(yè)———尤其是完全依靠加工貿(mào)易的中小企業(yè)———退出，有利于行業(yè)的整合。生益科技目前產(chǎn)品中，仍有15%以上的產(chǎn)品屬于PC以及傳統(tǒng)家電用的厚板，有望從行業(yè)集中度提高中受益。

　　減緩外資產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進程，弱化國內(nèi)競爭。全球電子行業(yè)向中國大陸加速的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移導致國際競爭國內(nèi)化，全球競爭中國化，極大的壓縮了本土企業(yè)的發(fā)展空間。在2006年CCL產(chǎn)品出口退稅下調(diào)以后，據(jù)TPCA(臺灣地區(qū)印刷電路板協(xié)會)了解，我國臺灣地區(qū)的CCL企業(yè)已經(jīng)有減緩在大陸產(chǎn)能擴張的想法，相信此次加工貿(mào)易目錄的調(diào)整必將帶來進一步的影響。

　　總體上看，此次調(diào)整帶來的財務費用增加對生益科技的業(yè)績影響有限，僅相當于2007年全年業(yè)績預測的1.6%和2008年的3.5%。