持續的存款大搬家，所帶來的直接后果之一就是市場流動性的日漸膨脹。近期以來，面對股市資金推動型行情上漲“過快”、股指瘋漲的局面，管理層加快了通過擴容等市場化手段來平抑市場泡沫的步伐，證券市場監管調控手段正日益向多元化、市場化方向轉變。

　　與此同時，央行、銀監會和財政部等政府部門也予以巧妙的協作和，通過組合調控的方式，對過熱的市場進行適度的降溫。

　　

　　本報資料照片

證券監管：從政策市走向市場化調控

　　目前，資本市場在成為吸引流動性過剩重要場所的同時，也面臨著因流動性過剩所導致的資產價格泡沫及可能帶來的市場風險。對此，管理層是采取過去行政干預的手段，強行戳破“泡沫”，令股指以暴跌的方式“硬著陸”，還是堅守多元化的市場調控方式，在令過去的“政策市”漸漸淡出的同時，讓資產價格泡沫最終以自我消化的方式達到“軟著陸”，并走上“慢牛”發展格局？顯然，后一種調控方式更符合市場經濟發展的規律和要求，也最為市場所接受和看好。

　　專家指出，在加強監管成為管理層維護市場公開、公正、公平、透明的常規化手段后，政府要做的應是謀求供需總量的平衡與市場機制的公平與高效。而就目前來看，政府所能夠利用的市場化手段不外乎以下幾種：一是針對資金過剩的現狀，加大資產供給；二是改變市場交易機制與創新金融產品，令股市的估價機制真正發揮作用；第三則是征收資本利得稅。

　　觀察人士指出，目前A股市場上漲過快的癥結在于優質

股票的稀缺性，而加快股市擴容速度、加快上市審批速度，通過增加股票供給的方式來消化過剩的流動性，既是目前監管部門可選擇的最好方式和方法，也是短期平抑股市的最直接有效的辦法，更有利于做大做強資本市場、充分發揮資本市場在國民經濟中優化資源配置的功能。

　　從近期出臺或正在醞釀出臺的一系列調控政策來看，管理層正在開始運用這一手段，有關紅籌股回歸、推出創業板、發展公司債市場及QDII制度等的政策正在進行之中，股指期貨的推進也正在緊鑼密鼓地往前推進。種種跡象表明，多元化、市場化的調控手段已成為管理層應對流動性過剩、消除股市泡沫的首選方式，并有可能成為常規調控方式。

　　銀行監管：組合性手段頻頻出手

　　今年5月份央行果斷出手，“三箭”齊發：同時采取加息、提高存款準備金率、擴大

匯率波動幅度等三種調控手段，來抑制市場資金過剩、外匯儲備增長過快，并為有可能過熱的經濟予以適度降溫。

　　中國國際經濟關系學會常務理事景學成認為，這次宏觀調控是2003年我國實施第二次宏觀調控以來一次全方位的金融調整措施。從國內股市看，政策出臺之后市場對此的反應并不強烈。事實上，在近一年來，央行已7次調高存款準備金率，4次加息，但也未能使貸款增長和通脹明顯放緩。

　　此次央行利率調整措施給出信號表明，調控不是重在規模，而是注結構性調整，央行試圖降低貸款增長、增加存款規模，同時也更注重拉動長期存款的比重，從而影響商業銀行貸款與存款結構，影響商業銀行的凈利差收窄。

　　進入7月份，央行向部分商業銀行發行1010億元3年期懲罰性票據。這次定向央票共向約20家商業銀行發行，是今年以來央行第3次發行定向央票進行調控。專家認為，這僅是央行組合性調控政策的開始，加息已經漸行漸近。

　　財政調節：上調印花稅收縮資金

　　5月29日深夜，財政部發布對證券投資印花稅稅率從千分之一提高到千分之三。次日，滬深股市開始這一輪較長時間的調整。上投摩根對此指出，據初步測算，本次提高印花稅，將造成股票市場全年數千億的資金凈流出，這將部分抵消股票市場大量資金的流入。此項政策是屬于一步到位的政策，短期內印花稅調整的可能性不大。