專家分析，升值過快最終會導致人民幣貶值

　　最近兩天，人民幣匯率中間價連下兩關，相繼突破7.59和7.58關口。昨日，人民幣匯率中間價以7.5712創下今年以來的新紀錄。

　　事實上，在近來人民幣匯率擊穿7.6這個新的整數關口時，已有不少市場人士、業界觀察人士不斷發出唏噓之聲：難道人民幣匯率會一直按照這種小步快跑的節奏不斷走高？我們究竟能夠接受多大的升值幅度？

　　今年人民幣升值或高過預設的上升區間

　　今年以來，人民幣匯率數次呈現“小步快跑”的加速升值趨勢。而進入7月以來，人民幣升值的步幅顯然有所加快。其中，本周二人民幣單日升值高達240個基點，昨日也達到了133個基點。匯率分析人士指出，如果按照匯改當時8.11的匯率來計算，匯改以來人民幣累計升值幅度已超過7.1%。

　　“近日美元持續走軟是人民幣匯率不斷走高的重要原因——特別是信貸評級機構標準普爾近日表示可能調降612種由美國次優抵押貸款支持的債券的評級，受到影響的債券所涉及總金額達120億美元。”交通銀行資深外匯分析師葉耀庭認為，由于這一消息可能令市場擔心美國房屋市場的風險繼續加大并惡化，并因此拋售相關債券，從而對美元形成打壓。

　　此外，美國財長保爾森最近再度表態，抱怨人民幣升值速度不夠快；而美國眾議院一些議員也頻頻就人民幣匯率和中美貿易不平衡問題拋出多個制裁性議案，這些也對人民幣形成了壓力。

　　而旅美資深金融專家李振勤在接受本報記者采訪時表示，即便排除近期美元走跌的因素，人民幣兌美元匯率爬升之勢還是顯得有些步伐過快。他認為，按照這樣的速度，人民幣匯率今年可能明顯高過此前官方預設的上升區間。中信銀行資金業務部總經理孫煒也判斷稱，人民幣下半年仍將延續升值走勢，預計全年升值百分比將大于去年，年內突破7.5是很有可能的。

　　“快速小跑”可能引發金融危機？

　　人民幣匯率之所以不斷上揚，除了專家們指出的上述外部因素，另外一個重要的原因在于國內也存在助推人民幣升值的強勁動力。

　　根據國家統計局公布的數據，今年4月份和5月份的CPI(居民消費價格指數)數據分別達到3%和3.4%，而市場普遍預期即將公布的6月份CPI有可能達到甚至超過4%，這無疑也令市場對央行再度加息的預期迅速升溫，并直接推動人民幣匯率連連破關。

　　“根據對目前各方面情況的分析，在最近兩年人民幣每年升值5%左右是可以接受的，對經濟增長不會有大的負面影響�！痹谘胄胸泿耪�策委員會委員樊綱看來，對于我國這樣一個高速成長的、通貨膨脹率較低的經濟體來說，經歷本幣升值是一種必然的過程。“早一點小步調整，漸進式地實現升值，比長期不動最后積累太大，不得已一下子大步升值要更少風險、更少震蕩”。

　　樊綱還認為，在目前階段，“有管理的浮動

匯率制度對我們現階段是最合理的體制，浮動幅度相對較小又相對穩定的升值過程，有利于減少市場上的投機活動”。

　　而銀河

證券首席經濟學家左小蕾認為，目前穩步的升值，反而為熱錢流入創造了一個無風險環境。與左小蕾一樣提出預警的還有中國建設銀行研究部趙慶明博士。趙慶明認為，如果放任人民幣每年對美元升值5%，最終會爆發金融危機，而“最穩妥的辦法是在繼續增加匯率彈性和靈活性的同時，維持名義匯率的相對穩定”。

　　人民幣需在“三個目標”中尋找新平衡

　　今年以來，人民幣兌美元的累計升值幅度已經達到了2.04%。對于這個已經顯得有些刺眼的數據，摩根士丹利研究人士卻還在鼓吹說：今年人民幣兌美元的累計升值幅度預計達到4%—6%。

　　受訪的專家大多表示，一方面，助推人民幣繼續升值的內外因素還將長期存在；另一方面，并未發現政策層面可能出臺何種旨在緩解升勢的措施。這也就意味著，人民幣一時間不會從上升的通道中退出。

　　趙慶明博士認為，如果我國當前明確對外宣布或僅僅放任人民幣每年對美元升值5%，“在最初3—5年里，會有大量的國際資本通過貿易和其它渠道流入國內，而國際收支平衡問題根本不會得到解決�！�

　　“人民幣在升值，一些東南亞國家的貨幣也在升值，這是全球流動性過剩帶來的問題。因此，不要賦予人民幣升值太多職能。當年日本著名的前川報告，就明確指出，貿易順差和匯率相關性不強�！弊笮±俚挠^點則更為尖銳。

　　她說，我國去年一年的事實也表明，人民幣升值并沒有解決貿易順差問題，而且順差是不降反升，其原因就在于我國給了國際市場一個升值預期，非外貿資金也會打著外貿旗號進來，結果是吸引了更多熱錢�！爸袊鴧R改為熱錢流入創造了一個無風險的環境。人民幣才升值5%，人家還希望你升40%呢”。

　　

清華大學中國金融研究中心副主任陳云博士也認為，人民幣升值本身就是一把“雙刃劍”，人民幣應該有升有降，不能始終昂首向上。

　　對于專家們提出的如此種種諫言，樊綱認為，人民幣今后需要在“三個目標”中尋找新的平衡，即升值幅度要使得投機者投機人民幣升值沒有太大的收益；能真正起到減少順差的目的；升值幅度要有利于促進中國的生產企業創新升級，又不對它們產生大的沖擊。

　　“人民幣匯率靈活性應以什么為準？應以國內的體制為標準。我們改變不了國際金融體系，解決不了國際流動性過剩問題，只能做自己能做的事情，而且，做事要對自己有利。”左小蕾分析稱，人民幣匯率的靈活性要與國內經濟的靈活性相匹配，“內部經濟體系有怎樣的承受能力，能放多少熱錢進來就升多少，一旦不行，通貨膨脹了，人民幣就貶值，要不然經濟內部就會出問題”�！�

　　本報駐京記者　鄭春峰

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