央行昨日公布的上半年金融數據顯示，6月末，廣義貨幣M2同比增長17.06%，比5月末高0.32個百分點；狹義貨幣M1同比增長20.92%，比上月末高1.64個百分點，均出現反彈。對此，專家表示，貨幣供應量增速的全面加快，預示著我國宏觀經濟從偏快轉向過熱的風險正在進一步加大。在此情形下，國家應盡快出臺貨幣政策和財政政策搭配的“組合拳”進行調控。

　　記者 謝曉冬

　　經濟過熱風險進一步加大

　　中國建設銀行研究部高級經理趙慶明向記者分析，從M2的數據來看，其回升的主要原因來自兩方面，一是6月貿易順差(269億美元)再創歷史新高，從而使央行被動向銀行體系注入大量的基礎貨幣；另一方面，6月央行減小了公開市場操作力度。在大量央票到期的同時，新發行央票規模較小，這也支持了M2的增加。此外，存款向股市分流減速也是原因之一。

　　“從M1的回升來看，企業的活期存款增加，也表明企業的生產經營活動也正進一步趨于活躍。”天項投顧首席金融分析師石磊表示。他預計，在M1、M2全面回升，6月份新增貸款4515億元，相比5月份大幅反彈的情況下，6月份的固定資產投資和工業增加值也會進一步創出新高，經濟由偏快向過熱轉化的風險正進一步加大。

　　另外，M2的回升也預示著銀行體系的流動性進一步充裕。此前，由于多次上調存款

　　從外貿順差來看，由于出口退稅政策的影響，許多出口企業趕在7月前突擊出口，導致貿易順差增長比較大。接下來幾個月，外貿順差的規模有望出現回落，這些都會促使M2在未來可能出現回落。因此，趙慶明認為，對于銀行體系流動性過剩(可貸資金過多)的問題不用過度擔心。

　　可能出臺調控“組合拳”

　　對于新增流動性，業內人士分析認為可綜合采用發行央票和特別國債等方式來繼續進行對沖。不過從整個經濟體系的角度來看，趙慶明認為，由于6月份的貸款數據和M2都比較高，央行近期采取加息的可能性都還是存在。不過，他認為，與加息相比，由于我國企業對利率敏感性不強，而零售貸款比較強，加息反而會影響到消費的增長。與之相比，減免利息稅的政策可能會被優先采用。

　　石磊也表示，政府在接下來的調控中，將會更多地采取貨幣政策和財政政策搭配的“組合拳”模式。這兩者之中，財政政策將會被置于更加優先的位置。“比如政府可以對視某些行業的出口情況，進一步降低退稅的幅度，這樣可以達到精確調控的目的。”石磊說。

　　另外由于利息稅之前全國人大常委會已將減免的權力賦予國務院，因此也有可能在近期的政策調控中被優先采用。不過他認為，由于下周有關CPI、固定資產投資等數據才能公布，因此本周仍可能處于政策真空期。不過調控政策的步伐已經越來越近。

　　高額外匯儲備能否下行

　　央行數據顯示，到今年6月末，國家外匯儲備余額為13326億美元，同比增長41.6%。

　　今年6月底，為緩解外匯儲備增長勢頭，在一定程度上化解流動性過剩矛盾，財政部已獲得全國人大常委會授權批準，擬發行1.55萬億元特別國債，用于購買2000億美元外匯。另外，6月13日召開的國務院常務會議再次提出要努力緩解流動性過剩矛盾。綜合運用金融、財稅等手段，引導和調控資金流動。拓寬外匯使用和資本流出渠道。

　　為減少不斷激增的貿易順差，財政部也已宣布，自7月1日起調整2831項商品的出口退稅政策。其中，取消500多項高耗能、高污染、資源性產品出口退稅，降低2200多項容易引起貿易摩擦的商品出口退稅率。

　　在多方措施出臺后，當前市場對中國外匯儲備增長勢頭是否放緩已高度關注。專家表示，目前外匯投資公司剛剛起步，宏觀調控政策也存在一定的時滯性，如果宏觀政策效果到位，進口增速能夠加快，今年底或明年初，外匯儲備總量有可能下行。

　　相關分析

　　CPI數據

　　牽動加息預期

　　盡管加息之劍尤懸頭頂，但6月份CPI數據的預警讓外界普遍認為，加息之日為期不遠。

　　近日，國家發改委價格司負責人表示，由于價格上漲具有一定慣性，初步預計今年上半年CPI總水平漲幅將達到3%，全年漲幅可能高于3%。同樣，外界普遍預測，6月份CPI漲幅可能超過4%。日前，中行全球金融市場部對外發布的報告預計，今年下半年，央行還有1至2次小幅加息的可能，最早的加息時間可能在7月份，同時財政部也有取消或減免利息稅加以配合的可能。

　　CPI數據下周出爐

　　廣州證券分析師張光偉認為，由于6月份消費物價指數的明顯上漲給貨幣政策部門造成的壓力，貨幣政策可能有一定動作。

　　根據國家統計局的日程安排，7月18日，將召開上半年國民經濟運行情況新聞發布會，屆時將公布上半年CPI增長情況，一天之后，也就是7月19日將公布6月份的消費價格情況。換句話說，上半年和6月份CPI指數“破位”的信息會在這兩天公布出來。屆時，央行應該對上述兩個數據有所反應。廣東某商業銀行負責人認為，只要6月份CP再度超過3%，加息的可能性就會比較大。

　　外界普遍認為，政府不僅會加息，還會伴隨財政部減免利息稅的政策。據央行研究局的預測報告，上半年CPI為3.0%，全年為3.2%。即便全部取消利息稅，央行至少還需要加息18至27個基點才可能使實際存款利率為正。

　　市場等待消息面明朗

　　基于上述預期，昨日深滬股市大幅低開，其后因受到銀行股和地產股的支撐而快速翻紅，但隨著大盤藍籌和基金重倉股跌勢的加強，大盤始終欲振乏力。廣東科德證券分析師王澤輝分析指出，加息、減免利息稅等確定因素依然是懸在頭上的達摩克斯利劍，使得短線陷入了欲上不能、欲罷還休的僵局，市場只能等待消息面的明朗或中報業績的超預期增長來選擇方向，預計短線仍有震蕩。

　　業內普遍認為，面對深滬股市的中期調整，以時間換空間是無奈的選擇。但從牛市的趨勢來看，股價結構性調整會隨時接近尾聲階段，等待的是突破契機。廣發證券分析師黃芳指出，期待7月至8月的小幅度加息或取消利息稅能帶來深滬股市走出困局的契機。

　　長江證券朱曉東表示，對于加息的預期已流傳了很長時間。如果本月或下月真的取消利息稅或加息，也不會對市場有太大的影響，因為加息的消息已經被市場前期消化掉了，投資者都已經接受了，等加息真到來時，不會有大的反應了。

　　(信息時報供本報專稿)

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　　政策組合拳可能再度出擊