早報記者 張明揚

　　“2000億美元的特別國債還抵不上5個月增加的外匯儲備，這樣對流動性的效果能算大么？”花旗集團中國首席經濟學家沈明高“最擔心”的事情還是發生了。央行昨天發布上半年金融運行報告稱，截至6月末，中國外匯儲備已達到了13326億美元，上半年新增2663億美元，超過了去年同期的一倍多。

　　而在外部經濟數據不樂觀的同時，此前已漸現走低之勢的信貸增速也再次抬頭，6月新增貸款高達4500億，上半年總量已突破2.5萬億元，接近全年調控目標的90%；今年以來愈演愈烈的“儲蓄搬家”也戛然而止，6月勁增1678億元，增加額竟然還超過了去年同期，這也導致貨幣供應量重現走高之勢。

　　“種種跡象表明針對流動性過剩的各項措施仍然收效甚微，也許是時候換個思路，再出臺些有分量的措施了！”沈明高向早報記者表示。

　　調控“收效甚微”

　　短短半年，中國外匯儲備規模增加了2663億美元，增速超過了去年同期的一倍多。在一季度增加1357億美元的基礎上，二季度又不遑多讓地增加了1306億，僅6月就增加了400億，從而將外匯儲備推到了13326億美元這樣一個人類歷史上從未有國家企及的高度。

　　“我最擔心的事還是發生了。”外儲的首次突破1.3萬億讓沈明高頗有些意外。沈明高向早報記者表示，這實際上已證明針對外部不平衡的一系列努力“收效甚微”。

　　此前，全國人大常委會批準發行2000億美元特別國債曾引起了市場的軒然大波，有觀點認為這將成為中國流動性過剩的拐點。但沈明高表示，按照今年上半年2663億美元的外儲增加速度，2000億特別國債所減少的流動性還頂不上5個月增加的外儲，效果相當有限。

　　6月份，貿易順差達到了269億美元之多，又創下了歷史新高，上半年累計貿易順差也達到了1125億美元。

　　沈明高認為，下半年的順差增加勢頭可能將愈演愈烈。“很可能某些月份就出現一個300億美元以上的順差新高”。

　　但商務部發言人王新培昨天表示，中國從不刻意追求貿易順差，今年下半年隨著企業在7月1日前“趕出口”的因素的消失，以及政府所制定的7月1號以后開始實施的有關政策，“應該說可以預見到的是下半年出口增速會有所回落”。渣打銀行

中國經濟學家王志浩此前發布報告也指出，今年全年貿易順差可能將達到3000億-3200億美元，而這將導致今年的新增外匯儲備高達5200億美元。

　　信貸“達標”無望

　　在沈明高看來，目前國內一些經濟問題背后都有一個共同的表象：外儲增加過快，而這也直接導致了新增流動性的源源不斷。

　　信貸增速的重新抬頭正是外儲增加過快所帶來的一大負面表現。6月，金融機構人民幣新增貸款高達4500億，遠遠超過了5月的2473億元，創出了今年新高，5月的走低僅曇花一現了一個月。

　　而今年上半年，新增貸款總額突破了2.5萬億大關，達到了2.54萬億元，同比多增3681億元，這已接近了全年央行調控目標2.9萬億元的90%，而這也使得央行今年完成調控目標幾乎已成了不可能的任務。

　　無獨有偶，貨幣供應增速在6月也重拾升勢。當月末，M2(廣義貨幣供應量)達37.78萬億元，同比增長17.06%，比5月的16.74%高出了0.32個百分點。

　　沈明高表示，6月份儲蓄搬家的“暫停”也令貨幣供應的調控更加艱巨。

　　當月，居民儲蓄增加1678億，而5月儲蓄剛剛銳減2784億元，創下歷史最大降幅。在儲蓄分流的最高潮之際，搬家卻突然暫停。

　　事實上，中國股市“5·30”之后，場外新增資金入市熱情大減。到6月底，原先曾一度超過40萬戶的每日新增A股開戶數已跌至10萬戶以下。

　　新措施將出？

　　沈明高表示，目前中國外匯儲備增加過快一方面反映了“

人民幣升值仍然不夠快”，但更反映了內部經濟不平衡的加劇。事實上，今年6月順差創下新高的一大原因正是進口增速的急劇回落，而這恰恰是內需不足的一大重要體現。

　　“或許又是政府出臺些有分量的措施的時候了。”沈明高表示。但沈明高這次說的并不是加息。

　　沈明高指出，在刺激內需上必須盡快拿出些實質政策。沈明高建議，政府有必要針對國內市場再成立一個2000億美元規模的特別國債，主要投向社保等目前國內所欠缺的公共領域。

　　沈明高指出，下調

個人所得稅也是當前刺激消費的一個必要之舉，“最好今秋前就拿出方案”。

    6月份貨幣供應量

　　單位:億元人民幣

　　余額 增長(%)

　　貨幣和準貨幣(M2)377832.15  17.06

　　貨幣(M1)135847.40  20.92

　　流通中現金(M0)26881.09  14.54

　　活期存款108966.31  22.61

　　準貨幣241984.75  15.00

　　定期存款42059.56  15.84

　　儲蓄存款169539.59  9.38

　　其他存款30385.60  59.03