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高盛認為M2低估貨幣增速http://www.sina.com.cn 2007年07月07日 01:29 《財經》雜志網絡版
高盛經濟學家梁紅認為,M3等較為廣義的貨幣供應指標比M2更為有效,而M3的高增長率意味著通貨膨脹面臨上行風險 【網絡版專稿/《財經》雜志實習記者 吳慧萍】“中國M2增長率可能低估了貨幣擴張的速度,經濟增長和通貨膨脹面臨著上行風險。”高盛中國區首席經濟學家梁紅在7月5日發表的《亞洲經濟簡評》(下稱簡評)中表示。 梁紅在簡評中認為,2006年二季度以來M3的增長一直快于M2,這可能反映了與資本市場相關的金融資產(如開放式基金、非金融機構持有的債券)的快速積累。與此同時,政府在2007年下半年出臺更果斷調控措施的概率也在上升。 依據梁紅的觀察,過去M2增長率與M3增長率基本一致。然而2006年二季度以來,M2和M3的增長開始分道揚鑣——M3保持著前期的整體擴張勢頭,而M2增長率卻一直在逐步放緩。事實上,M3增長率現已逼近2003年中期以來的最高水平。 目前,中國的M2貨幣供應量包括流通中的貨幣、銀行的活期存款、定期存款、儲蓄存款,以及非銀行金融機構持有的客戶保證金。M3貨幣供應量則是指M2加上非銀行金融機構的存款(非客戶保證金的部分),以及金融機構發行的證券。換句話說,M3相當于整個銀行體系(包括央行)的金融資產總和。 梁紅認為,與資本市場相關的金融資產的快速增長是M2和M3的增長率出現差異的原因所在,而中國股市的強勁表現是非M2存款急劇增加的重要原因。 隨著資本市場的快速發展,與股市相關的非銀行金融機構資產的快速積累對整體貨幣擴張的貢獻已不容忽視。因此,M2供應量增長率可能低估了貨幣擴張的真實水平,因為它并沒有把金融體系中一些最活躍的環節包括在內。 “相比于M2而言,諸如M3等較為廣義的貨幣供應指標,將逐漸成為衡量貨幣擴張程度和預測整體需求未來變化的更為有效的指標。”梁紅稱。 梁紅的觀點無疑為經濟學家們近日的一場爭論增添了注腳。近來,北京大學教授宋國青和摩根士丹利經濟學家王慶先后在《財經》發表文章,表達了對中國貨幣度量的不同看法。 宋國青認為,貨幣度量有問題,“從銀行出去的貨幣的增長速度本來相當高,其中一部分流到了M2這個口袋,另一部分流到了別處,而且這部分增長率更高,還不出現在央行貨幣監察雷達的屏幕上”。王慶則表示,貨幣度量沒有問題,M2增速的放緩主要反映了貨幣需求的放緩。 梁紅顯然傾向于宋國青的看法。但相信這場爭論還會繼續深入下去。 而在政策層面上,梁紅指出,中國的通脹風險主要歸因于貨幣政策的寬松,以及隨之而來的整體需求相對于經濟供應能力的過度擴張。盡管供給的因素或全球食品價格上漲可能是導火索,但國內食品價格的整體上漲主要應歸因于整體需求的旺盛。鑒于近幾個月來M3同比增長率始終在19%左右,梁紅認為,短期內經濟增長可能繼續加速,通脹壓力也會隨之加劇。 梁紅表示,貨幣供應的快速擴張還凸顯出政府有必要采取果斷的貨幣緊縮措施,以抑制過剩的需求,并防范類似于2003年至2004年經濟過熱現象的出現。 2003年至2004年宏觀調控的經歷表明,政府出臺果斷政策措施的時間越晚,決策者為了將經濟調控回可持續發展的軌道而使用強硬政策措施的風險就越大。 因此,簡評中預計,在今年剩余時間內中國的存貸款利率還會有兩次上調,每次加息幅度為27個基點;12個月之內,人民幣兌美元將升值9%。與此同時,各種旨在控制信貸擴張和投資需求的措施也可能加碼。 此外,高盛仍維持2007年通貨膨脹率為3.6%的預期,這意味著,今年剩余時間里的通貨膨脹率均值將超過4%。由于預測下半年政府將出臺更果斷的調控措施,預計2008年的通貨膨脹率將降至2.6%。-
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