蔡臻欣

　　今年二季度，上證綜指在1個(gè)多月時(shí)間里突破4000點(diǎn)大關(guān)，使得市盈率水平上升到了2001年5·19行情以來的相近高位，估值壓力畢現(xiàn)。季末延續(xù)至今的調(diào)整終于使泡沫受到無情擠壓。那么，未來估值壓力在時(shí)間與空間之間將怎樣取得平衡呢？

　　國信證券昨日發(fā)布的一份A股市場投資策略深度研究報(bào)告認(rèn)為，今年以來市場的估值壓力更多是靜態(tài)的而不是動(dòng)態(tài)的，因此有望在經(jīng)濟(jì)景氣帶動(dòng)上市公司業(yè)績快速增長過程中得以化解。

　　國信證券首席策略分析師湯小生等認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)景氣角力政策利空估值壓力是困擾市場的核心矛盾，在各方面的利空政策干擾下，指數(shù)的高位震蕩在所難免。但A股市場在成長性、投資回報(bào)率、資本成本與本幣升值四方面的估值要素均積極正面，當(dāng)前滬深300指數(shù)的2007/2008年動(dòng)態(tài)市盈率分別約為28倍和22倍，仍處于合理范圍之內(nèi)，而題材股大面積被“腰斬”，市場的結(jié)構(gòu)性泡沫大幅度縮減。

　　“中國市場估值水平在橫向比較上之所以偏高是因?yàn)椋阂皇墙?jīng)濟(jì)增長快企業(yè)成長性高，二是利潤水平偏低，三是本幣升值趨勢明確。通過對中國崛起的深入分析，我們將進(jìn)一步看到有利于估值的積極因素，這就是經(jīng)濟(jì)長期增長潛力以及投資回報(bào)率的快速提升。”湯小生特別指出，“化解估值壓力的重要路徑就是著眼于行業(yè)與公司的長期成長性。”

　　“同時(shí)，作為制造業(yè)發(fā)展的‘潤滑劑’，高級服務(wù)業(yè)在信息技術(shù)武裝下獲得了長期生機(jī)。

中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高景氣運(yùn)行和不斷改善的公司成長質(zhì)量將有效化解當(dāng)前的估值壓力，針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的調(diào)控難以改變牛市格局。”該研究報(bào)告分析認(rèn)為。

　　基于此，國信證券最后建議選股時(shí)應(yīng)綜合考慮行業(yè)遠(yuǎn)景、現(xiàn)階段行業(yè)景氣趨勢、估值和上半年二級市場表現(xiàn)，“我們建議下半年重點(diǎn)配置的行業(yè)有：金融、地產(chǎn)、機(jī)械裝備、鋼鐵、石化、有色、汽車、水電、食品飲料；

能源、原材料行業(yè)出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)，煤炭、

化工、橡膠塑料等行業(yè)可看好；儀器儀表行業(yè)的高景氣和電子元器件行業(yè)的新一輪景氣啟動(dòng)蘊(yùn)含著趨勢性投資機(jī)會(huì)。”

　　“我們關(guān)注的投資主題包括：節(jié)能與可再生能源、2008年北京奧運(yùn)會(huì)、具有實(shí)質(zhì)性并購重組和資產(chǎn)注入題材、分拆上市等引發(fā)的股權(quán)價(jià)值重估。”