社科院學部委員余永定：防范“明斯基時刻”中國可從四方面入手

　　每經記者 肖樂 每經編輯 陳旭

　　日前，中國社會科學院學部委員余永定在深圳創新發展研究院智庫演講中表示，中國并沒有面臨明斯基時刻，我們有能力防止金融危機的發生。

　　明斯基時刻的概念來自當代研究金融危機的權威經濟學家海曼·明斯基，即資產價值崩潰時刻。他的觀點主要是，經濟長時期穩定可能導致債務增加、杠桿比率上升，進而從內部滋生爆發金融危機和陷入漫長去杠桿化周期的風險。

　　中國人民銀行行長周小川曾表示，如果經濟中的順周期因素過多，會導致市場過于樂觀并造成矛盾的積累，從而到一定時候出現明斯基時刻，而這種劇烈調整的情況，是我們需要重點防范的。

　　余永定在演講中指出，通過其他國家經驗可以發現，一個國家陷入明斯基時刻要有三個條件，分別是金融機構資產價格暴跌、貨幣市場流動性枯竭、資本金無法得到補充。余永定說，“這是一個國家發生全面性金融危機的條件，如果在這三個方面的任何一個方面能夠阻止它惡化，金融危機就不會發生。”

　　余永定詳細闡釋了我國當前的資產負債狀況是否具備發生明斯基時刻的條件。金融機構資產方面，中國金融機構的資產包括股市、債市和銀行資產。首先從股市來看，2017年中國A股平均市盈率19倍，較2015年之前大幅下降，平均市凈率2.18倍，2017年前10個月股市的波動率為12%，股市相對穩定。

　　而在債市方面，2016年銀行間市場公司債違約規模279億元，交易所公司債違約規模4.58億元，相較于我國龐大的債券市場，違約規模并不大。而金融機構資產尚沒有大幅暴跌的可能性。

　　從中國金融機構負債方面來看，余永定認為，首先，中國是個高儲蓄國家，可借貸資金充裕；其次，由于中國的制度安排，很難想象會出現大規模的銀行擠兌現象，“比較擔心的是資本外逃，不過現在已經加強了資本管制，資金再次出現大規模外逃的可能性不大。只要沒有銀行擠兌，資本外逃的渠道被掐斷，國內資金枯竭而導致金融危機的可能性就會大大消除?！?/p>

　　最后從金融機構資本金來看，我國銀行建立的各項制度保障依然相當穩健，同時由于中國政府相對良好的財政狀況，即便金融機構需要補充資本金，政府依然有財力注入資本金。

　　“當前并不存在我們要發生明斯基時刻這樣一個問題。因此，我們一方面要注意繼續推進各項改革，防范明斯基時刻；但也不必過于擔心，以免妨礙經濟發展的其他方面?！庇嘤蓝ㄟM一步指出。

　　對于防范明斯基時刻，余永定強調了四點方向：一是完善跨境資本流動管理；二是抑制企業杠桿率上升；三是防止地方政府債務失控；最后是加強金融監管，壓縮影子銀行套利空間。