新浪財經訊 8月1日下午消息 瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析員陶冬今天中午在港表示，雖然官方PMI(制造業采購經理人指數)勝過預期，但是他“看不懂”，因為與他個人觀察結果不符。他還指出，目前內地存在的不確定性，是他研究中國經濟18年以來最多的，其中影子銀行是最大定時炸彈，必須及時處理。

　　三季度增長降至7%，官方PMI“看不懂”

　　瑞信今日發布報告稱由于內地私人市場缺乏投資動力，三季度經濟增長將進一步放緩至7%，而中國內地今明兩年經濟增長預期分別為7.4%及7.6%。陶冬今天中午在記者會上指出，外圍歐債危機正在減退，美國經濟有起色，只有內地經濟存在的不明朗因素增加。

　　對于內地官方今天發布的PMI數據，陶冬表示雖然數字勝過預期，但他卻“看不懂”，因為這與他個人實際觀察市場及企業反饋的信息并不相符。陶冬指出，今年初中國官方PMI的樣本數目由800個增至3000個，令數據關聯性下降。他懂認為匯豐今日公布的PMI為47.7比較能反映真實情況。

　　陶冬認為內地經濟增長在二季度開始放緩，三季度開始穩定，不過第三季的經濟增長將比二季度更低。另一方面，SHIBOR(上海銀行同業拆息)在6月突然飆升令銀行借貸更加謹慎，國內的流動性趨緊，這會令企業應收帳增加，現金流惡化，銷售及盈利下降等問題逐步浮現。

　　影子銀行和地方債是兩大定時炸彈

　　對于中國經濟的風險，陶冬認為目前存在的不確定性是他研究中國經濟18年以來最多的。他指出，影子銀行是中國最大的定時炸彈，規模在過去幾年迅速增長。陶冬認為，傳統銀行對于壞賬有能力支持一段時間，但影子銀行方面卻需要在一兩年內贖回理財產品，雖然有些理財產品以滾動式發展，但基礎薄弱，而且會造成系統性風險，這些產品將風險捆綁后轉嫁到了普通市民身上。

　　陶冬認為，另一個定時炸彈是地方債問題，當地方政府無法償還債項，就要看中國政府及銀行如何應對。陶冬承認中央有作出救援的財力，但據他所知，北京政界普遍認為中央不應插手，應該給地方政府一個“教訓”。

　　一年內存款準備金下調2個百分點

　　陶冬認為，由于貿易順差收窄，外商直接投資減少同時資金正在外流，未來12個月人民銀行可能下調存款準備金率(RRR)，預期一年內減幅為2個百分點，將部分流動性釋放。但他強調，這不屬于貨幣擴張政策，因為貨幣基礎并沒有改變。

　　對于央行近期重啟逆回購，陶冬認為政治意義大于經濟意義，僅反應人民銀行對市場更加“合作”的態度，對于資金市場而言不會成為主導因素。此外，對于央行早前取消借貸利率下限的影響，他認為目前是推動利率自由化的理想時機，但他相信，銀行操作不會因此面對太多壓力，短期內象征意義比較大。(彭琳發自香港)