養(yǎng)元飲品凈利增64%仍不及兩年前   百億閑錢忙理財研發(fā)費率低至0.44%

　　來源：長江商報

　　長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

　　因六個核桃而聞名的養(yǎng)元飲品（603156.SH）實現(xiàn)了恢復性增長，但距曾經(jīng)的高峰尚遠。

　　8月22日午后，養(yǎng)元飲品披露2021年半年報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.11億元，同比接近翻倍，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）11.59億元，同比增長超過60%。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，雖然今年上半年的營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了高速增長，但仍然未達到2019年同期水平，2019年同期也不是歷史高位。

　　養(yǎng)元飲品閑錢高達百億，公司每年將這些巨量資金用于理財，獲得數(shù)億理財收益。

　　曾經(jīng)，市場一直質疑的重營銷輕研發(fā)問題，養(yǎng)元飲品表現(xiàn)得日趨突出。今年上半年，公司營銷費高達3.30億元，是當期研發(fā)費用的21倍多。

　　二級市場上，養(yǎng)元飲品仍然未獲得投資者認可。截至8月23日，公司股價為28.92元/股，與去年同期相比，并無明顯上漲。

　　營收凈利高增長仍屬恢復

　　一改此前兩年節(jié)節(jié)敗退之勢，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績高速增長，但仍然屬于恢復性增長。

　　半年報顯示，今年上半年，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)業(yè)營業(yè)收入34.11億元，同比增長91.27%；凈利潤為11.59億元，同比增長63.85%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為9.42億元，同比增長77.54%。分季度看，今年一二季度，公司業(yè)績均為高增，其中第二季度增長提速，營收凈利均為翻倍增長。

　　無論是營業(yè)收入、還是凈利潤、扣非凈利潤，今年上半年，養(yǎng)元飲品的同比增速均超過60%，單個季度也均表現(xiàn)為高速增長。看上去，養(yǎng)元飲品確實實現(xiàn)了高速增長，不過，主要原因是去年基數(shù)較低。

　　去年上半年，可能是受疫情影響，經(jīng)營指標處于低位，其實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為17.84億元、7.07億元、5.30億元，較2019年上半年分別下降48.40%、44.22%、48.29%，均為大幅下滑。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)元飲品的高速增長，只能算是經(jīng)營業(yè)績恢復性增長。

　　2019年上半年，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為34.57億元、12.68億元，同比分別下降16.98%、3.04%，扣非凈利潤為10.26億元，同比下降9.10%。

　　對比發(fā)現(xiàn)，今年上半年養(yǎng)元飲品的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤均未恢復至2019年上半年的水平。而2019年同期的經(jīng)營業(yè)績同比也在下降，這意味著，養(yǎng)元飲品上半年的經(jīng)營業(yè)績距離其自身的高峰尚遠。

　　從年度經(jīng)營業(yè)績看，此前的數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)的凈利潤分別為26.20億元、27.41億元、23.10億元、28.37億元、26.95億元，同比變動43.13%、4.61%、-15.72%、22.82%、-4.99%。2015年業(yè)績增速最快，2018年有所反彈，2019年再度下降。2020年則表現(xiàn)為有點糟糕，凈利潤為15.78億元、扣非凈利潤11.02億元，為2015年以來的業(yè)績低谷。

　　從營業(yè)收入方面看，2015年的營業(yè)收入為91.17億元，也為迄今為止的歷史高點，2020年的營業(yè)收入不及2015年的一半。

　　由此可見，養(yǎng)元飲品的經(jīng)營業(yè)績仍然處于相對低位。

　　營銷費為研發(fā)費22倍

　　養(yǎng)元飲品的經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了恢復性增長，既與大舉營銷有關，也與理財有關。

　　始建于1997年的養(yǎng)元飲品，專注植物蛋白飲料核桃乳的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年，歷經(jīng)四次IPO，養(yǎng)元飲品才如愿登陸A股市場。

　　上市之時，養(yǎng)元飲品的首發(fā)價格為78.73元/股，上市交易首日，股價一度達113.37元/股。然而次日股價就跌停報收，并一路下行。2018年3月26日，其股價跌至階段性低點，為68.93元/股。2020年3月23日，股價再創(chuàng)新低53.64元/股。

　　考慮到送轉股及巨額現(xiàn)金分紅因素，今年8月23日，養(yǎng)元飲品的后復權價格為81.56元/股，略高于首發(fā)價格，但低于上市首日開盤價94.48元/股，更低于收盤價113.37元/股。

　　近一年來，養(yǎng)元飲品的股價也沒有明顯表現(xiàn)，去年8月21日，其股價為23.70元/股，今年8月23日為28.92元/股，漲幅約為22.03%。

　　值得一提的是，8月22日晚，養(yǎng)元飲品披露了看似亮麗的半年報，早盤，股價高開后低走，至下午收盤，跌幅為3.60%。

　　當日，香飄飄漲幅達2.22%、伊利股份平盤報收，承德露露前期漲幅較大，當日微跌0.74%。

　　在經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)報復性恢復性高增下，股價依舊出現(xiàn)較大幅度下跌，一定程度上說明二級市場的投資者對養(yǎng)元飲品不太認可。其原因，除了養(yǎng)元飲品的經(jīng)營業(yè)績一直未能達到前期高點外，公司重營銷輕研發(fā)的問題或許也是重要因素。

　　今年上半年，養(yǎng)元飲品的銷售費用為4.79億元，較去年同期的2.83億元增長1.96億元，增幅為69.26%。

　　具體來看，4.79億元的銷售費用中，營銷費（含廣告費、市場推廣費、促銷品費用）合計為3.33億元，占銷售費用的比重為69.52%。這意味著，公司的銷售費用中70%用于營銷。

　　去年上半年，公司的銷售費用2.83億元中，營銷費用為1.54億元，占銷售費用的比重為54.42%。

　　對比發(fā)現(xiàn)，今年上半年，營業(yè)費用較去年同期增長116.23%，翻了一倍多。

　　此前的2019年、2018年的同期，公司銷售費用分別為5.32億元、4.78億元，其中營銷費用分別為3.32億元、2.51億元。由此可見，今年上半年的營銷費用已經(jīng)超過2018年至2020年各年度同期的營銷費用。

　　與營業(yè)費用大幅增長相比，研發(fā)費用要少的可憐。

　　今年上半年，養(yǎng)元飲品的研發(fā)費用為1515.30萬元，雖然較上年同期的1009.63萬元增長50.08%，但仍然不高，研發(fā)費率僅為0.44%。

　　與營銷費用相比，今年上半年公司的營銷費用約為研發(fā)費用的22倍。

　　值得一提的是，去年以來，養(yǎng)元飲品投入上百億閑錢進行理財，2019年，其理財收益高達4億元。

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責任編輯：李思陽