本報記者 孫中元

　　受全球金融海嘯的沖擊，以石油為代表的國際大宗商品價格暴跌，使得各公司衍生品交易虧損浮出水面。其中，中國東方航空股份有限公司(代碼600115.SH，下稱“東航”)為代表的央企更是損失慘重。

　　目前這些央企的金融衍生品業務虧損引起國家有關部門的重視。據知情人士透露，國家審計署調查小組已于幾天前進駐東航，目前調研小組仍在東航進行相關調查。“調查小組主要是對于東航套期保值業務進行調研，了解、排摸情況。”這位人士說。

　　昨天，東航董秘辦公室工作人員對《證券日報》記者的提問不置可否，稱將以公告披露為準，“如果沒有披露，那就不屬于需要披露的事項。”

　　注資難填套保虧損

　　東方航空12日公告披露，東航2008年12月當期的航油套期保值合約發生實際現金交割損失約為1415萬美元。根據東航的初步估算，截至去年底，東航2008年全年航油套期保值公允價值損失高達62億元人民幣。

　　據東航2008年6月30日披露，根據簽訂的航油期權合約，東航以每桶62.35美元至150美元的價格購買航油約1135萬桶，并以每桶72.35美元至200美元的價格出售航油約300萬桶。合約將于2008年至2011年間到期。

　　東航航油套期保值期權合約采用的主要結構是上方買入看漲期權價差，同時下方賣出看跌期權，主要原因是利用賣出看跌期權來對沖昂貴的買入看漲期權費，同時要承擔市場航油價格下跌到看跌期權鎖定的下限以下時的賠付風險。隨著合約到期日的臨近和國際油價震蕩下行，預計東航的實際賠付仍將繼續擴大。

　　盡管東航表示，套期保值合約并未發生違規行為，但業內人士認為，這起碼反映出企業對衍生品風險的認識能力仍處于較低水平，近年來屢屢出現的衍生品投資事故沒有引發對此問題的深入研究。

　　東航在12日的公告預警，2008年業績將出現大幅虧損。2007年東航凈利潤5.86億元，而2008年前三季度虧損約22.92億元。

　　東航董秘羅祝平表示，航油套保的實際賠付目前尚未對公司現金流產生重大不利影響，但國家注資的70億元按正常程序要到三四月份才能真正到賬。

　　“去年上半年油價還處于100多美元的高價，當時可以決定不做(套保合約)，”東航董秘羅祝平表示，“但是國際上航空公司都有相關業務，我們也就繼續采取套保的做法。”他表示，東航的管理層現在已經在檢討此前在風險評估和風險控制的缺陷。

　　然而隨著國際航油期貨價格持續處于低位，瑞銀在1月13日指出，東航先前獲得的70億元注資僅能覆蓋其2008年的燃油對沖虧損，無法強化其資產負債表。

　　　東航的套保操作

　　東方航空公司利用金融衍生工具進行套期保值規避風險已有多年歷史，早在2001年公司就開始利用利率互換、貨幣互換、遠期外匯交易等國內都還不太熟悉的金融衍生品工具規避外匯和利率風險，并一直堅持至今。東航利用燃油期權規避航空燃料油價格波動風險的套期保值業務始于2003年，詳細披露從2006年開始。直到2008年6月份之前，其燃油套期保值業務頭寸一直都有盈利。

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