本報記者 覃羿彬

　　M&M還是益達？

　　對于瑪氏這家被尼爾森指占據美國巧克力市場17%，全球市場份額則為14.7%的糖果制造商而言，這是一個無關口味的問題。“巧克力食品的低利潤率，反映出這個行業在美國以外尚缺乏整合，與此同時，口香糖的利潤率毫無疑問更高。”摩根大通分析師Pablo E Zuanic的分析，道破瑪氏收購箭牌的深層原因。

　　考慮到2002年雀巢(NESN.VTX)對美國巧克力制造商好時(HSY.NYSE)流產的收購案，在9月流露出卷土重來的跡象，與競爭對手在巧克力業務上來個硬碰硬的對決，還是獨辟蹊徑，往市場份額更為集中的香口膠行業出擊，并尋找新的市場？

　　通過對箭牌的收購，瑪氏已經交出了答卷，而這份答卷在沃倫·巴菲特的眼中分數并不低，巴菲特通過旗下的巴郡投資為瑪氏提供44億美元貸款。

　　230億美元收編箭牌

　　10月10日，箭牌(WWY.NYSE)的股價收于每股79.97美元，以全年躍升36.85%的走勢表現，大幅跑贏了標普500指數和道瓊斯指數(兩者同期分別跌34.7%與31.85%)，漂亮地結束了其在紐約證交所22年的征程。

　　就在當日，瑪氏斥資230億美元私有化箭牌的交易正式完結。根據瑪氏提供的條款，持有箭牌股份的投資者將能獲得每股80美元的收購對價。“成為瑪氏的一部分，為我們的品牌、業務成長以及子公司發展打開了廣闊的擴張通道。”在箭牌提供的聲明中，其執行主席Bill Wrigley Jr.如是表示。

　　這份冠冕堂皇的聲明畢竟流露出了對瑪氏爽快報價的滿意。

　　瑪氏在今年4月29日提出的收購價較箭牌此前的股價溢價三成，這在美國股市下行態勢不止的2008年，魅力自不待言，箭牌董事會似乎沒有理由拒絕這起能為股東創造最大價值的交易——盡管瑪氏不愿公布箭牌股東確切的投票情況，但這起交易在9月25日順利獲得箭牌股東大會的表決通過，并沒有讓市場驚訝。

　　還有額外的因素促使兩者的合并順理成章。Bill Wrigley Jr.稱，瑪氏與箭牌在歷史、價值觀和企業方針上的相似，為兩者的合并提供了一個堅實的基礎。據悉，成立于1891年的箭牌，盡管于1986年成為上市公司，但創辦人Wrigley家族仍然掌控著這家擁有綠箭、黃箭、益達等著名品牌的口香糖和糖果制造商。而從成立于1920年的前身Nougat House算起，瑪氏亦已有近90年的歷史，并且仍然由創辦人Frank Mars的一名直裔控制。在股東政治操盤之下，顯然瑪氏吞并箭牌無須經歷門戶悲情。事實上，Bill Wrigley Jr.在游說股東同意交易時，表示其尊重公司作為家族企業的過去，但不諱言應該“向前看”。他在獲得股東同意交易的投票結果后，更用“意義重大”來形容令箭牌長達一個世紀的家族企業歷史終結的9月25日。

　　箭牌董事會用公司的獨立性作為代價換取的非現金意義，在瑪氏于10月10日后迅速啟動對旗下業務的整合之際，得到顯現。作為交易條款的組成部分，瑪氏在收購完成后隨即宣布將其全球非巧克力糖果業務的有關品牌轉移到箭牌旗下，這意味著包括彩虹糖、Starburst、Tunes、Lockets等知名品牌將落入箭牌的全球經營網之下。“這令箭牌獲得了原本無法切入的領域的準入許可，而且我們將得到充足的資源來進行嘗試。”Bill Wrigley Jr.說。