從更廣闊的歷史角度來看，三年多以前啟動的股權分置改革，很可能是國內真正市場化的資本配置體系的新起點。

　　而身為“股權分置改革第一股”的三一重工注定和這一新起點密不可分。

　　從踏入資本和技能雙重密集的工程機械行業20多年來，純粹出身于草根階層的三一重工一直保持著驚人的成長速度。盡管面臨的競爭對手是卡特彼勒、小松機械這樣的世界巨頭，三一重工在不落下風的纏斗數年之后，已經在國內市場份額上迅速甩開了他們。同時更令人驚訝的是，三一重工在重裝備領域的研發和產品質量上接連取得重大突破。這一切的背后除了創業者對外部資本的開放態度，其穩健的財務體系也做出了巨大的貢獻。

　　考慮到當下從緊貨幣政策對“中國制造”帶來的巨大壓力，以及人民幣匯率迭創新高，挑戰的復雜程度足可以令這一年成為諸多中國制造企業 “一生中最長的一年”。不過，目前從財報上看，國內外嚴苛的金融環境以及企業本身高速擴張和成長的矛盾在財務方面的集中體現似乎并沒有減弱三一重工的凌厲進取勢頭。

　　巴菲特曾經說過,“在商業世界里，后視鏡永遠比前檔風玻璃更明亮。”為了探究三一重工這輛高速奔行的重裝車上的后視鏡里所蘊含的穩健財務之道，《首席財務官》雜志奔赴坐落于長沙經濟開發區的三一工業城，獨家專訪了三一重工股份有限公司財務總監段大為。

　　文/郭林

　　2008年6月17日，三一重工董秘趙想章宣讀了控股股東三一集團承諾函：對6月17日解禁上市流通的三一集團所持518126188股三一重工股份，自6月19日起自愿繼續鎖定兩年；自6月17日起兩年內，若三一重工股票二級市場價格低于6月16日收盤價的兩倍(即55.76元/股)，三一集團承諾不通過二級市場減持所持有三一重工股份。

　　2008年6月17日，是中國資本市場上一個里程碑式的日子。隨著三一重工控股股東——三一集團所持股份全部流通，中國資本市場 A股市場的全流通時代正式到來。作為首只真正意義上的全流通股，三一重工當天召開新聞發布會，大幅抬高減持門檻。

　　對于市場擔心全流通出現大規模減持與套現恐慌，三一重工董事長梁穩根當即表態：“三一沒有任何理由減持。”而三一重工總裁向文波進一步解釋道，之所以確定每股低于55.76元為不減持價位，并非說明三一重工近期將有重大項目運作，這一價位只是三一集團根據業績作出的判斷，表明對三一重工的前景充滿信心。

　　三一重工大股東高調承諾不減持的背景正值國內資本市場經歷一輪空前的熊市，上證綜合指數從八個月前的6000點以上的高位跌至2700多點。三一重工的承諾無疑是給低迷的市場注入了一針強心劑。消息一出，三一重工股票逆勢上揚，當天以漲停報收，并帶動了整個A股市場的企穩。

　　當然，三一重工的信心絕非空穴來風。作為中國機械工程行業的龍頭企業，三一重工的混凝土輸送泵車、拖式混凝土輸送泵的市場占有率連續三年居中國首位。其中拖泵已成為國內工程機械第一品牌，市場占有率第一；泵車國內市場占有率40%以上，產量居世界首位。

　　三一重工2008年第一季度報告顯示，雖然受會計政策變更的影響和上年同期收入調增的關系，導致毛利率下降，但業界分析這不過是短期現象，其他重要經營指標表現強勁：營業收入26.64億元，同比增長38.73%；主營業務利潤8.58億元，同比增長20.34%；

　　此外，2007年三一重工在二級市場投資中獲利豐厚，截至一季度末，公司所持證券資產賬面價值仍有3.04億元。在2007年年報中公司做出說明：2008年8月底前，公司將全部退出二級市場股票投資。在股票二級市場表現低迷的情況下，選擇退出有利于公司控制風險，更專注主業。

　　三一重工此番弱市環境下的市值管理動作取得了重大成功，不僅在資本市場內贏得一片叫好聲和追隨者，同時，再次將關于這家首開中國證券市場進行股權分置改革先河的上市公司的成功“秘笈”推至輿論巔峰。

　　國際化VS.利匯率風險

　　三一重工在2000年至2005年之間產品主要以內銷為主，從2006年開始加快了國際化的經營步伐，出口貿易額大幅度躍升。而與此同時，國際經濟環境總體上復雜多變，美國受次貸危機影響，從2007年上半年的流動性泛濫急劇地轉化為流動性緊縮，美元對世界其他主要貨幣幣值持續走弱，美聯儲連續降低基準利率，人民幣對美元匯率進入了一個加速升值的通道，同時，由于國內宏觀調控的影響，中國人民銀行連續上調人民幣基準利率，人民幣的資金成本不斷上升。

　　對于三一重工這樣有著大量的進出口貿易、投融資業務并處于高速成長的上市公司來說，如何管理好匯率、利率的急劇變動所帶來的財務風險，成為公司財務管理凸顯出來的重大挑戰。

　　“風險控制在三一得到比較徹底的貫徹和實施很重要的原因是公司領導層有很強的風險意識，對內部風險控制體制的建設很重視。這就非常利于財務部門對經營風險的控制、把握和協調。”三一重工股份有限公司財務總監段大為由衷地表示。

　　除了獲得高層的支持和制度保障外，三一重工的財務部門通過與國外金融機構廣泛合作，采取了一系列措施，有效地對沖了匯率風險。“經營部分創造價值非常不容易，而財務部門僅僅在匯率管理上的一個小小失誤就可能令經營部門之前的所有努力付諸東流。所以感到壓力和責任都特別大，不能有任何的閃失。”段大為坦言。

　　為此，三一重工財務部為系統篩選匯率利率管理的風險點，特別“自主研發”了“123風險管理模型”。所謂“123”的1，是指在融資環節，采取哪一種貨幣作為公司的主要融資渠道；“123”的2，是指在出口貿易結算環節，所涉及到的主要結算幣種是美元和歐元，如何進行匯率風險管理；所謂的3，是指在進口貿易結算環節，所涉及到的主要結算幣種是美元、歐元和日元，如何進行匯率風險管理的問題。

　　“以融資環節為例，在對人民幣持續升值、加息、美元持續貶值、降息這種階段性趨勢的判斷下，公司通過發行美元銀團貸款等多種方式，果斷地將原來以人民幣負債為主的銀行負債結構迅速調整為以美元為主的銀行負債結構，同時合理搭配期限結構。由于操作及時，在2007年9月份美元流動性開始收緊之前全面完成了調整，并且爭取到了比較優惠的libor加點的利率定價。后來，在美元流動性全面收緊后，市場融資環境發生了巨大變化，其他企業想要效仿已經非常困難。”

　　在進出口貿易環節，公司沒有簡單的以收付匯對沖的方式管理風險，而是分別就具體業務和所涉及到的幣種采取相應措施，最大限度地管控風險，控制成本。在進口環節，基于對美元一定期間內持續貶值的趨勢判斷，對于遠期付匯的美元信用證業務大膽地采取了風險敞口措施，充分享受美元貶值帶來的以美元為結算幣種的進口采購成本的降低；而對于歐元和日元這兩個匯率呈明顯上漲趨勢且波動性很大的結算幣種，穩健地使用各種結構性金融工具，結合階段性的匯率走勢，積極鎖定付匯成本。

　　在出口環節，基于對歐元一定期間內保持升值態勢的趨勢判斷，對于遠期收匯的歐元亦采取了風險敞口的措施，充分利用歐元升值帶來的以歐元為結算幣種的出口收匯的額外收益；而對于以美元未結算幣種的出口業務，則結合預計出口量，選擇合理的遠期結匯價格進行業務操作，規避到期日即期匯率進一步下跌帶來的損失。

　　通過上述一系列的措施，三一重工通過與國內外金融機構廣泛的合作以及采取的一系列富有成效的措施，不但沒有受到國際經濟形勢變化、國際主要貨幣匯率利率波動帶來的不利影響，反而在風險管理環節創造了巨大的收益。

　　“2008年上半年以來，僅美元貸款一項，由于美元貶值帶來的匯兌收益就完全抵消了利息成本，形成了財務費‘由正變負’的現象。為公司業績增長做出了一份貢獻。”

　　對此段大為認為，外部經營環境的發展變化有多種可能性，風險管理的目的是要通過積極主動的措施防范和化解可能出現的最不利局面，在這個基礎上，爭取相對好的收益；而決不能為了獲取最大化的收益而冒險。“作為制造業的風險管理出發點應該是保值，而絕對不是投機。國際化經營的企業應當學會善于運用世界經濟發展的不均衡性以及世界經濟一體化這樣一個既對立又統一的外部經濟環境特征，在規避風險的同時，創造收益。”

　　此外，段大為特別強調，“搭建規范的國際化融資平臺對企業的長期發展是至關重要的。”在企業發展過程中，銀行始終扮演著重要的角色。在與銀行的合作上，三一重工采取了中資、外資銀行并重、博采眾長的銀企合作策略，為企業的發展提供了穩健的財務基礎。

　　“國內主要的中資銀行都有我們的賬戶。”而對于三一重工這樣業務覆蓋140多個國家、產品出口190多個國家和地區的跨國公司而言，借助外資銀行的海外網點和產品、服務的優勢拓展業務是必須的。“我們和國際上主要的外資銀行，比如渣打、匯豐、花旗、荷蘭銀行、德意志銀行等都建立了合作關系。”

　　“地域優勢最大化”是三一重工選擇銀行合作伙伴的重要標準之一。“比如在歐洲，我們經過考察發現，德意志銀行在歐洲的特點類似于中國的工商銀行，網點覆蓋面非常大，因此我們就把在歐洲的業務交給德意志銀行。”段大為舉例道。

　　在長期和銀企合作中，段大為對金融業發展對企業成長的促進作用頗有感慨，“當我們有業務需求的時候通常會采取招標的方式選擇最適合這項業務的銀行以及他們的產品和服務。在招標的過程中，我們可以接觸到大量信息，也可以學習到很多東西，這對企業開闊視野很有幫助。銀企之間在業務上實際上是一個相互促進的過程。”

　　總結三一的財務風險管理實踐，段大為表示，風險管理是持續性的工作，建立內部管理和外部協作機制非常重要，同時應該意識到風險和機會是可以相互轉化的。充分把握時機為企業創造價值是財務管理者應該特別關注的。

　　“2008年二季度隨著美聯儲多次降息，市場預期美元利率水平已經見底，未來一定時期可能出現反轉。根據這個情況，我們已經開始安排通過利率互換，將一部分遠期美元貸款由浮動利率計息方式調整為固定利律計息方式，以期在一個較低的利率水平上鎖定成本，為2010年以及以后的經營工作做好準備。”