本報記者 唐文祺

　　當初囫圇吞下的土地，如今要么想辦法消化掉，要么把自己活活撐死。信貸緊縮的壓力，觀望氣氛的濃郁，加上資本市場的不振，一系列內因外“患”的影響開始在房企身上顯現。根據多家在港上市內地房企陸續公示的業績報告，不難發現原本在土地儲備上表現激進的內地房企，開始將發展重心轉向能夠迅速產生現金流的銷售工作。

　　昨日，中國奧園(03883.HK)、合生創展(00754.HK)相繼發布了2007年度業績報告。其中，內地房企去年在土地儲備上迅猛增長的特征十分明顯。去年實現上市的中國奧園在截至2007年12月31日的土地儲備的總建筑面積為550萬平方米，較2006年的97萬平方米增加467%。其中，約98.79萬平方米處于在建階段，而430萬平方米則作未來發展之用。同樣，合生創展截至2007年12月31日的土地儲備也達到2119萬平方米，增加了50.5%。與之相應，在去年一年的土地“消化”過程中，合生創展的營業額增至111.31億港元，增幅達61%。

　　由于房企對現金要求極高，與加速土地布局相對應的是，企業財務壓力也同時增大。根據公開披露數據，合生創展資產負債率依然居高不下，達到58%。該公司去年向銀行借貸總額達81.91億港元，較2006年的34.21億港元增加了72%。無獨有偶，去年“一氣”收購20幅土地，使名下土地儲備增加至2620萬平方米的富力地產(02777.HK)，雖然從未直面市場對其“高負債率”的質疑，但該公司相繼求助于“回歸A股”及“降價出讓”等措施，似乎期望通過多種方式來減緩資金壓力。

　　隨著資金緊繃“問題”的嚴重化，原本視增加土地儲備為發展要義的各家房企，由“擴張”紛紛轉為“內修”。富力地產當家人李思廉在公開場合表示，未來兩個月內暫沒有購入新土地儲備的計劃。同時，該企業在2008年的重要目標之一，便是將協議銷售額由2007年161億元提升至240億元。

　　一方面加快銷售速度以完成現金回籠，一方面對增加土地儲備持謹慎態度，采取這種“開源”、“節流”兩相并舉的房企并不在少數。例如，外界對尚未發布2007年業績報告的綠城中國(03900.HK)的財務狀況甚為擔憂，認為該企業過去數年大量補充土地儲備并加快推出預售項目作為主要營運方式，未來或難以持續。與這種揣測相對應的是，綠城中國在今年年初公開表示，由于房地產市場情緒存在不確定性，公司今年或將放緩土地拓展步伐，而專注于開發已有土地。企業掌舵人宋衛平更是在企業內部會議中提出，2008年的綠城發展目標是“根據公司現有項目儲備”，將使銷售額達到250億元水平。

　　但是，需要指出的是，在今年貨幣政策嚴格化的背景下，內地房地產市場的發展前景表現微妙。仔細觀察多家房企業績報告，不難發現，銷售及將交付建筑面積增加和物業售價上漲迅速，是推動企業毛利和總收益增幅明顯的主要原因。但在今年觀望氣氛濃郁的市場態勢下，銷售回籠是否能夠如企業所愿，從前景來看并不樂觀。評級機構穆迪發展研究報告稱，未來12至18個月內，緊縮信貸情況仍將持續，加上銷售環境困難，認為中國內地地產發展行業展望為“負面”。

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