一個實業家的困擾

　　制造很苦。

　　2007年6月，在李如成第一次面對《中國企業家》時，他就表現出對制造之路再往下怎么走的一種困惑：

　　“企業當然要健康發展，做一個百年老店，但實業環境好像有點兒問題，感覺不對勁。雅戈爾沒有放棄主業，這么多年來，我們一直堅持把主業放在重要的位置。但是一個企業的發展要過程，比如說像美國，它有上百年的工業化，有上百年的商業社會規則，培養出企業家、經理人這方面的人才，企業可以做大，只要有一個領袖式的人物出來，馬上把資源整合。但是，中國就不具備這個條件，有兩個局限。

　　第一，中國的母語是中文，中國企業家很少研究國外的法律，研究國外的經營情況。其實，我們對世界市場很陌生。像我們這樣的人，到外面去跟人家吃飯，還要帶一個翻譯，很少跟人家能夠真正的交流溝通，所以，在和外界溝通這件事上，中國企業家和印度企業家不一樣，印度可以多出一些優秀的企業。就算中國企業現在在海外有很多收購采購行為，都是國有企業在做，不是企業行為，是國家在管理企業。

　　另外，內部也存在這么一個狀況，我們曾經做過調查，有30%多接受調查的人都想去當企業家。現在90%的大學生都想去從政，千軍萬馬想去做公務員，沒有一個人想去當工人，更沒有人想去當農民。中國的基礎已發生變化，都想去當官，都想去當企業家，這個社會已經出錯了。企業內部也是這樣的。從上到下很難整合，企業家都能像張瑞敏一樣，像柳傳志一樣，像任正非一樣，讓員工都一心一意地跟著去走？不可能。中國稍微有點兒條件的人都可以自立門戶。即使像柳傳志，為什么要讓聯想分家？就是擺不平，這是中國特殊的文化。日本人就不一樣，日本人認可了你就死腦筋跟著你走。香港的情況，很多老板用西方那套在做，他的總經理都是國外的人，文化已經不一樣了。與他們相比，我們難度就很大。

　　中國13億人口，這13億人口不單是中國的市場，也是世界的市場。上次XX市市長和我說，當地弄了一條街開名品店，他說“街上一定要引進國外品牌。”國外的企業到中國來開一個商場，不允許中國企業進去，我們還可以接受；我們自己開的一條街，不通過價格去競爭，就是中國企業不能進去，這是沒有道理的，我虧得起，就應該讓我進去嘛!

　　上世紀80年代后期、90年代初我去考察墨西哥以后有一種感覺，好像墨西哥經濟是殖民經濟，不是主權國家。因為很多流通抓在美國人的手里，后來90年代中期我去了東南亞、泰國、印尼，我感覺他們的經濟也有點兒半殖民的味道，控制在華人和日本人的手里，市場都是在日本人在管理。我擔心中國也會出現這么一個狀況。

　　這樣的情況下，中國企業很難去整合國外的資源，也很難整合國內企業，也就是說中國企業很難做大。這里面有文化、企業家整體素質、國內市場的問題。

　　雅戈爾在這樣一個背景下面如何做大？也許只有搬到香港去，搬到海外去，用國外的人才做。要求中國實業家用20年、30年的時間能夠像跟人家工業化200年、300年的企業相比，有點兒為難中國企業家了，在這樣的環境里面，有的人沉默了；有的人轉移了，還有的人醉生夢死。能做到什么程度就做到什么程度，能享受人生就享受人生。這樣，對中國企業很危險。雅戈爾說要做百年企業，提出這個口號實際上很難。

　　寧波商業銀行和中信證券兩案的投資成功深深刺激了李如成。前者的上市一把讓雅戈爾進賬近120億元股權收入。“這是有些企業做一輩子都做不到的，”李如成進一步想，“原來投商業銀行是被動投資，現在我為什么不主動拿這100億去作戰略投資者？100億投到100家企業里，有60家成功的話，都可以變成1000億。再讓我自己去辦一個最優秀的企業很難，但我可以去投!”

　　“現在不是我一個人在想，是所有企業家都在想這事兒。”李如成對《中國企業家》說，“可是都不想搞實業了，都想搞股權投資了，也有問題。”

　　富于爭議的“第二波”

　　從2007年開始，自稱比較封閉、喜歡隱居生活的李如成在全國各地游獵，展開雅戈爾的投資“第二波”。

　　“我現在就是一個項目經理。”2008年1月，他對《中國企業家》說。現在，雅戈爾的服裝主業由李如成胞弟李如剛負責，李如剛也是雅戈爾的創業元老，房地產板塊掌帥者為職業經理人蔣群，惟有投資業務李如成親力親為，搭檔中有他的獨生女兒。

　　浙江有一個企業家與各省官員之間的圓桌會議，李如成每年都收到請帖，幾乎從來不去，2007年參加了。去四川，據杭州商界的某位人士說，李如說了句頗不像他風格的話，“我拿了100億，專門到這里談投資！”

　　據李如成于2007年10月27日在集團第三季度經濟工作會議的講話，雅戈爾投資將“重點投資資源型、創業型、產業帶動型企業及擬上市公司，探索與金融合作的可能性，帶動社會資金，逐步形成私募格局，爭取打響中國PE品牌。”

　　在他的規劃中，雅戈爾不會在風險投資方面涉獵太多，而是將絕大部分資本去做一些Pre-IPO項目。“很多不錯的公司，比如一些科技型的企業，他們都是專注科研的，對資本市場不太了解。我們進去以后，把他們作股權的重組與改造，然后上市。”事實上，在資本市場高溢價的背景下，能夠短期獲利、風險較小的Pre-IPO領域已成為本土PE競逐的熱土。如果說10年前投資廣博、宜科、寧波商業銀行、中信證券的成功是無心與運氣的成份居多，那么雅戈爾現在的投資思路跟市場上的其他PE力量相比，并看不出新意與獨特個性。

　　但從雅戈爾(600177.SH)公告的投資清單來看(參見本頁附表)，實際雅戈爾2007年投資的產業企業并不多，除了年底宣布收購跟主業相關的Smart和Xin Ma，雅戈爾惟一一筆產業投資是以3億元投向主營業務產品為摩托車儀表、汽車儀表和紙產品的上市公司——黃山金馬股份(000980.SZ)，大額投資仍流向曾獲利最多的金融領域，其中以3億元申購南方穩健成長基金，以1.8億元投入浙商財產保險股份有限公司，最大手筆是在2007年11月以35.88億元認購海通證券非公開增發的1億股。李如成自言將集中火力做的Pre-IPO項目尚無公告(山西陽光和杭州創業軟件公司因數額過小而沒進入公告中)。而在雅戈爾曾證明自己具有盤活國有資產高超技巧的戰場(如廣博、宜科項目)，2008年機會已大為減少。

　　據李如成對《中國企業家》透露，雅戈爾在2007年年初變現的中信證券部分股權，最初目的是投資云南銅業，云銅答應給雅戈爾8000萬股，但后來對方改變主意，雅戈爾的計劃中斷，“當時投了就不得了，至少能翻6倍。”李如成說。

　　海通證券是雅戈爾有史以來最大的一筆股權投資，也是業界對雅戈爾投資行動中最有爭議的一起。中信證券分析師李鑫認為，“雖然海通證券目前市場價格44.79元，(雅戈爾認購的)增發發行價格較之是80.11%的折價，但由于增發股票鎖定期為12個月，期間證券市場存在諸多不確定性，且海通證券目前已流通的股票占比僅為2.84%，12個月后面臨較大流通壓力。”

　　國信證券分析師方軍平則對《中國企業家》說，證券行業是雅戈爾相對陌生的行業，“海通證券不是雅戈爾有能力可以控制的，因為證券公司的業績，誰都說不好。沒有理由讓投資者相信雅戈爾有這方面的能力。”

　　“投資不是炒股票，不能說只看一年的，要看趨向。我就把它放在那兒，等待機會嘛。”李如成這樣回答質疑，他認為投資海通的成本并不高。

　　“在我來看，雅戈爾會慢慢梳理和調整他的投資方向。”寧波民營企業商會秘書長黃江偉說，“企業都會經歷這樣一個過程，最先是逐利，什么賺錢什么來，最后他也會發現有所為有所不為，會把投資方向、從某種角度在一個大的方向上框定。”

　　面對《中國企業家》，李如成也說了類似的話。

　　黃江偉進一步分析，分析者單看數據看不懂、看不明白中國的好多現象，“李如成在投資上的判斷一定是多維的，拍板時一定綜合了多種因素，不會單憑數據來判斷。你把雅戈爾曾經的機會放在金融學教授面前，他未必會操盤出一個現成的李如成。實踐出真知。”

　　謙和的外表下，李如成有一個堅硬的內核，多年來實業的一帆風順培養了他的自信，他的成功就是建立在數次逆風而行上。“他能很快建立對別人的信任，但要很長時間才會考慮聽取別人的建議，在投資方面一直獨立思考。”某家財務咨詢機構負責人告訴《中國企業家》。

　　李如成還是想在投資方面搭建起一個精良團隊，而不是靠他單獨決斷。他承認，整個2007年，他在尋找投資人才上花了很大精力。但他拒絕透露具體進展。

　　投資界很多人都愿以“觀望”來表示他們對雅戈爾的態度，在預測它未來的投資業績時出言謹慎。國信證券的方軍平說：“雅戈爾做投資才多長時間呀？就跟一個嬰兒剛出生的時候，你就說他將來能當皇帝，這太荒謬了。”

　　實業再發力

　　當雅戈爾在資本市場風頭正勁時，相熟的金融業專家曾給李如成提過類似建議：放棄紡織、服裝——遭到李如成拒絕。

　　“雅戈爾通過金融投資獲利最多，但未來我倒認為他應該側重產業投資。特別是產業和金融投資的組合。”世紀縱橫管理咨詢有限公司總裁閻同柱說，“實際上是一種類PE的方式，通過購并、整合、收購，提升價值。”

　　在上一輪多元化潮時，李如成就不曾放棄主業。1997年，是雅戈爾與同行的分野，大批紡織服裝企業有感于主業利薄，又需要為手中的錢找出路，紛紛走上多元化，例如杉杉開始投資銅箔材料、熱縮材料等高科技項目，李如成則不同，最初投資仍圍繞主業，例如廣博、宜科以及貿易公司，與紡織、服裝廠都有業務往來，而投資商業銀行和券商只是作為調節主業資金余缺。

　　黃江偉說，“如果雅戈爾愿意，它是最可能改變中國服裝業格局的力量。李如成在服裝行業浸泡了這么多年，他對里面的門門道道，跌宕起伏，看得太清楚了，現在又有強大的資本支撐。(整合海外資源)，非他屬誰？”

　　當在投資上花費太多精力，收益已遠遠超過實業收益時，再回到辛辛苦苦的制造業需要勇氣。李如成在2007年6月向《中國企業家》表露的對實業悲觀的情緒無疑是真實的。在服裝企業營銷成本、物流成本越來越高、競爭加劇、利潤趨薄的情況下，用老打法在服裝業鏖戰，雅戈爾的確很痛苦。該開的店開了，該推的品牌推了，該有的價位有了，但雅戈爾始終只是一個服裝中檔品牌，向上很難，想下走就得打價格仗。雅戈爾在前幾年被迫搞“金色雅戈爾”、“綠色雅戈爾”，就是希望借此突圍，但市場對這些概念認同度一般。

　　但是，業界與同行的新打法給了李如成沖擊。

　　一個是PPG的崛起。2007年，寧波服裝協會開會時，這三個字母頻頻出現在傳統服裝業大佬口中。過去寧波服裝企業都講網上銷售的缺點，認為簡直不可能，PPG出現后原來的反對者也動心準備開拓網上市場。但他們忽略了PPG的成功不僅是利用網絡，而是做了減法，襯衣款式、色彩單一，男人比較“懶”，不太在意逛店的樂趣，價位又比較便宜。不過PPG畢竟提醒他們，紡織服裝產業也可以“做輕”。雅戈爾以襯衫起家，苦心經營20多年，2006年襯衫的銷售額才達到8.7億，而PPG用了2年時間就做到10億元(PPG預計的2007年銷售額額)。

　　還有百麗。它從制造業脫胎換骨，十余年時間建立了近4000家零售店，通過產品設計、開發、生產、營銷、推廣、分銷和零售的一體化業務模式，它可以最大程度控制供應鏈，毛利率高達63%。2007年5月在資本市場龍門一躍，市值超過國美。

　　“這對整個寧波是一場頭腦風暴。原來認為好像實業到頭了，但紅海里面有藍海，發現其實空間還很大。”黃江偉說。最近寧波服裝協會開論壇，“寧波幫”開始反思，從生產到店面，重復建設很嚴重，有的企業提議大家淡旺季不太一樣，款式和定位又不盡相同，是否可以互補？像雅戈爾的旗艦店單上雅戈爾的品牌，消費者選擇面比較窄，能否走品牌聯合的路？寧波從歷史的角度都是以男裝為主，女裝以前很少做或者基本不做。能否覆蓋的人群更廣泛一點？自建品牌是一個方面，能否直接并購和整合其他的國外品牌？

　　上一輪服裝業變局，雅戈爾逆勢而上，打通從棉花到店面的產業鏈，為服裝業發展找到了支撐點，贏了競賽。

　　收購Xin Ma和SMART，是雅戈爾面對這一輪實業競爭的破題。李如成對海外并購一直心存疑慮，終于邁出這一步。除買得便宜外，另一方面原因不為人知，他更看好的是Xin Ma總裁徐靜波為首的團隊。

　　徐靜波，年近花甲，身材修長，風度優雅，上個世紀70年代即進入服裝行業，是香港服裝業的傳奇人物，1995年時心灰意懶準備退休，之后在Kellwood盛邀下二次出山，他身邊的團隊沒有一個人與他合作時間在10年以下。2004年徐再次萌生退意，這成為Kellwood尋找買家的重要原因，而李如成收購的條件之一是徐靜波短期內不要歸隱。據參與交易者向本刊透露，李如成曾對徐說：“你不做，再便宜我也不要。”權衡再三，徐留了下來。

　　“內地服裝企業情況從1979年我一直看到現在，有錢的企業家他們苦的時候我也看見過。李如成和很多人不一樣，他從頭至尾，真的是實實在在地做。”徐靜波說。

　　李如成曾告訴徐靜波自己現在有三塊事業，服裝有2萬多員工，賺錢賺的最少。還有500多名員工做投資、買樓置業，比服裝賺錢輕松。而賺錢最多的投資只有二三十個人在忙，“只看錢的話，我何必要跟你搞這個事情呢？”說這話時，李把聲音提得很高。

　　“第一平臺基礎產業要把它做強；第二平臺房地產要把它做大；第三股權投資，我們會比較慎重的把它形成一個產業來做。”李如成平靜地說，“不是主業不好做了，是我們經營者的思路跟不上社會發展，人家看我們中國到處是機會，都是寶藏。目前存在產業趨同，人才瓶頸等制約，以后會有更大空間。”

　　這和他在資本市場最瘋狂時期的表態已有所不同。