52億元協(xié)同效應(yīng)優(yōu)于新航入股

　　北京報(bào)道 本報(bào)記者 馮青

　　“目前仍在等待中航提交正式的具體方案。”1月9日，東方航空(600115.SH，0670.HK，下簡(jiǎn)稱“東航”)董秘羅祝平說，在未看到中航方新案之前，無法對(duì)東航與中國(guó)航空(0753.HK，601111.SH，下簡(jiǎn)稱“國(guó)航“)協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的價(jià)值及效果做出任何評(píng)價(jià)。

　　羅祝平還表示，目前暫未和新航就原方案事宜進(jìn)行討論和修改。

　　同日，中國(guó)國(guó)際金融有限公司(下簡(jiǎn)稱“中金公司”)則有報(bào)告指出，新航入股東航交易被否決有利于小股東，這將有助于中國(guó)航空(集團(tuán))有限公司(下簡(jiǎn)稱“中航有限”)推進(jìn)其新方案。

　　分析師認(rèn)為，由于杠桿率很高，亟需現(xiàn)金，若新航不提高出價(jià)，現(xiàn)金不足的困境將可能迫使東航管理層考慮中航有限的新方案。

　　在報(bào)告中，中金公司對(duì)東航及國(guó)航的A股目標(biāo)價(jià)格分別預(yù)期為20.63元和28.26元。

　　其分析認(rèn)為，新航不會(huì)提高出價(jià)。否則可能出現(xiàn)新航與中航有限展開競(jìng)價(jià)，而若出現(xiàn)這種情況，東航將受益于入股價(jià)格的進(jìn)一步提高。

　　該報(bào)告指出，中航有限1月6日公布的方案優(yōu)于新航、淡馬錫方案。首先中航有限出價(jià)高于新航和淡馬錫。最重要的是，中航有限能為中航帶來更大的協(xié)同效應(yīng)。即使按照中航有限出價(jià)區(qū)間的下限每股5港元計(jì)算，入股募集資金也將達(dá)到137億元，比東新方案高出33億港元。入股價(jià)格提高后的直接收益就是負(fù)債水平和利息費(fèi)用的進(jìn)一步下降。

　　中金分析認(rèn)為，東航與國(guó)航聯(lián)合第一年的協(xié)同效應(yīng)將達(dá)到人民幣37億至52億元，遠(yuǎn)高于東航與新航之間11.5億-14.5億元。

　　從成本而言，東航與國(guó)航攜手能降低成本大約17億-22億元，其中中航有限的現(xiàn)金注入將為東航節(jié)省約10億元的利息費(fèi)用。國(guó)航每年利用航油套期保值優(yōu)勢(shì)能節(jié)省2億-3億元成本，如果實(shí)施到東航將為其節(jié)約2億元成本，以及國(guó)航幫助東航提高營(yíng)運(yùn)效率，能在維護(hù)成本上每年節(jié)約2.5億-3億元，在飛機(jī)運(yùn)營(yíng)成本上節(jié)約3億-3.5億元。

　　其次，國(guó)航與東航攜手將使東航的收入增長(zhǎng)20億-30億元。國(guó)航目前的客座率在78%以上，2008年可能提高到80%以上，由此可能出現(xiàn)客流溢出。若兩家聯(lián)手，國(guó)航溢出的客流將流向東航航班，也將提高東航的產(chǎn)品服務(wù)和收益管理體系。

　　本報(bào)記者9日下午獲悉，1月10日、11日，中國(guó)民航總局2008內(nèi)部工作會(huì)議將召開，剛剛履新的中國(guó)民航總局黨委書記、代局長(zhǎng)李家祥將出席并做工作報(bào)告。李家祥走馬上任后，國(guó)內(nèi)民航業(yè)的整合趨勢(shì)如何，仍充滿變數(shù)。

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