上市公司中報系列報道之二 見習記者 石曉芳

　　《財富》雜志近日公布的中國上市公司100強中，電力、煤炭、石油行業不出所料在榜上占據多席。按照2006年的經營收入，電力系中的華能國際、大唐發電和華電國際占據第32、58和97位，煤炭系中的神華能源、中煤能源占據第20、45位，石油系中的中石化、中石油、中海油、中航油更是惹眼地站在第1、2、13和100位。其中，中海油以34.77%、神華能源以27.18%、中石油以20.46%的利潤率進入前十大高利潤率名單。中航油和中煤能源是2007年新上榜公司，中航油的凈利潤增長多達10倍。

　　中國的能源消費增長勁頭決不遜色于經濟的快速增長。雖然替代性能源行業正在蓬勃地發展，但是傳統能源仍然是消費的絕對主流。稀缺是業績的硬道理，從已經公布的中報來看，這些進入100強的能源之子仍然保持著良好的利潤增長勢頭。

　　電力方面，根據中電聯的分析，繼2006年全國發電量達到28344億千瓦時、同比增長13.5%后，預計2007年全社會用電量增長率為12.5%左右，全社會用電量將達到31779億千瓦時。上半年總體特征是，電力消費增速加快，電力供應能力持續增強，全國范圍內電力供需形勢總體緩和，缺電多樣性特點更加明顯，但局部地區缺電問題比較突出。

　　在用電需求不斷增長的推動下，今年上半年華能國際每股凈資產3.52元，同比增長11.3%；每股收益為0.24元，扣除長電

股票投資收益同比增長率接近18.8%。華電國際表現略遜一籌，每股凈資產2.26元，同比增長7.6%,每股收益略低于0.10元，同比增長接近8.0%。大唐發電目前尚未公布中報，從第一季度報告看來，每股凈資產高達4.46元，每股收益0.15元，市場傳言中報業績將會有更大驚喜。

　　但是電力龍頭們這樣的增長正面臨著持續走高的燃料成本的壓力，據估計，燃煤成本約占火電企業主營成本的60%至65%。中報顯示，雖然華能國際每股收益和每股凈資產增幅可觀，但是主營業務利潤率卻從去年末的23.4%降低到現在的19.1%。華電國際的主營業務利潤率也已經從去年底的22.3%降到目前的18.0%。7月24日，煤電的密切聯系迫使大唐、華能、華電、中電投和國電等五大發電集團集體上書發改委，要求盡快在電煤價格漲幅過大的重點區域啟動第三次煤電價格聯動。雖然發改委隨后指出暫不啟動煤電價格聯動，但是煤助電漲的現實估計不會讓電力集團們等待太久。

　　與其他處于工業化進程中的國家類似，中國經濟嚴重依賴煤炭以滿足能源需求。目前煤炭在所消費的總能源中占有70%的比例，即便是按照最樂觀的估計，截至2030年這一比例才只能降低到60%。幾大煤炭行業上市公司的2007年半年報均顯示，今年上半年煤炭價格上漲明顯。雄心勃勃的神華集團去年宣布5年內將成為世界上最大的采煤企業，按照國際會計準則編制的中報顯示，今年上半年利潤達103.15億元，較去年同期增長19.8%，每股收益0.570元，較去年同期的0.476元顯著提升。煤炭在神華經營收入中占比為68.7%，中報稱收入增加的主要原因之一是煤炭產銷量增加以及部分煤炭銷售價格上漲。但是，由于集團自身的產量低于銷量，第三方煤炭采購成本增加也大大推高了經營成本。綜合來看，煤炭業務的營業利潤率從去年同期的46.2%下降到今年的42.3%。今年無緣《財富》100強上市名單的兗州煤業2006年在100強中位列85位，其半年報披露，上半年公司國內煤炭銷售平均價格為413.02元/噸，同比上漲63元/噸，上漲幅度為18.1%。神華中報中展望“下半年煤炭需求仍相對旺盛并保持平穩增長”，“煤炭現貨價仍將呈現總體高位波動趨勢”。因此火電企業面臨的燃料壓力將繼續保持。

　　石油行業方面，由于利潤率一向較高，所以中報表現中規中矩。中石油日前宣布，在上半年油價比去年同期下降3美元/桶的背景下，凈利潤達到818.3億元人民幣，較上年度同期增長1.4%，實現每股盈利0.46元，同比增長約0.01元。共實現銷售收入3927.3億元，同比上升20.3%。不過，經營利潤為1091.3億元，同比下降5.3%。

　　雖然業績增長、利潤高企是股市和股民的福音，但是能源行業目前卻面臨著宏觀經濟方面的更嚴格監控。“

十一五”規劃綱要中提出了單位GDP能耗在五年內降低20%，主要污染物排放總量減少10%的戰略性目標。根據國家信息中心近日發布的2007年宏觀經濟年中分析報告，今年上半年，經濟增長高達11.5%。繼去年單位GDP能耗實現了三年來首次由升轉降之后，今年上半年全國單位GDP能耗同比降低2.78%。從能源行業單位增加值綜合能耗看，煤炭下降7.76%，電力下降2.57%；石油石化反而上升1.27%。上半年單位GDP能耗下降的貢獻主要來自于發電企業提高發電效率，因為在單位GDP能耗下降的同時，單位GDP電耗卻同比上升了3.64%。在高耗能行業仍然快速增長而小火電越來越受到限制的情況下，完成節能目標的難度將越來越大。

　　所以，能源行業面臨的主要約束是節能環保的壓力、高增長伴生的高能耗和高污染的現狀的改進。城市化進程才剛剛啟動的我國，對能源的需求也正踏入快行道，由高能耗拉動的高需求、高價格帶來的能源企業業績增長，與可持續發展戰略背道而馳。中報利潤率普遍降低反映出整體能源價格上漲不僅帶來了銷售收入的增長，也通過提高成本削弱了企業的盈利能力。所以無論是從企業本身還是從宏觀經濟增長質量而言，能源行業中報傳達的信息都不是表面看來那樣的令人欣喜。