●在6月豬肉價格上漲15% 的基礎上，7月份豬肉價格再次超預期上漲約15% 。短期看，豬肉價格仍有上漲的動力。從豬糧比看，6月份達6.98 ，而7月份至少在7.5以上，遠高于5.5的盈虧平衡點，但由于目前生豬的高死亡率，養豬變成了風險投資，高風險、高收益。

　　●此次豬肉上漲源于藍耳病肆虐造成生豬供應不足。由于藍耳疫苗調試和質量控制都不如預期容易，造成目前疫苗產量遠小于設計產能。同時，養殖戶延長出欄時間，屠宰場和經銷商延長存貨周期都一定程度上加劇了供應不足。近期看，豬藍耳病被列入強制免疫疫病，以及農業部再次新增4家藍耳病疫苗生產企業(目前已達16家獲準生產企業)將有效擴大疫苗生產瓶頸。但由于生豬補欄的生長周期，預期最快明年年初供給將緩解。

　　●當下的豬肉價格上漲對子行業冷熱不均，養殖業變成風險投資，只對順利出欄者有利；疫苗行業受惠最大；屠宰行業受益于存貨周期帶來的利差；飼料行業、肉制品行業都有一定程度的負面影響。

　　⊙光大

　　6月份，全國鮮豬肉批發價每公斤上漲了2元左右，漲幅為15%左右。原先預計，隨著豬藍耳病疫苗的投放，豬肉價格將逐步在高位企穩。但出乎意料之外的是，7月份全國鮮豬肉批發價格在6月份的基礎上每公斤繼續上漲了2元左右，價格接近20元/公斤，再次創出歷史新高。

　　從領先于鮮豬肉批發價格的仔豬和待宰活豬的價格走勢看，仔豬價格漲幅領先于待宰活豬，目前市場母豬和仔豬存量減少尤為嚴重，短期內豬肉價格上漲并維持高位將持續。

　　從豬糧比看，6月份的豬糧比已經達到6.98的位置，目前看7月份的豬糧比將超過7.5，相比5.5的盈虧平衡點，養豬成功的利潤十分客觀。問題是，由于豬藍耳病的肆虐，生豬死亡率高企，嚴重的地區死亡率達到60%。從經濟效益上考慮，一頭豬的盈利在200元左右，而一頭豬死亡帶來的損失在1000多元，高企的生豬死亡率和缺乏有效免疫手段使養豬成為一種風險投資。

　　源于短期疫苗產不足需

　　原本以為隨著6月份豬藍耳疫苗的逐漸投放，7月份豬肉價格能高位企穩，而事實是7月豬肉價格仍舊上漲15%。

　　促使7月份豬肉價格繼續上漲的主要原因在于對疫苗的投放速度估計過于樂觀。按照6月份農業部的估計，6月份生產疫苗7000多萬毫升，7月份生產疫苗1.54億毫升，8月份生產1.89億毫升，疫苗將迅速投放至市場并有效緩解生豬存欄不足的問題。

　　但事實上，疫苗生產企業在生產藍耳疫苗過程中，出現的問題是疫苗質量難以迅速達標，實際產量遠低于設計產能。以中牧為例，成都廠、乾元浩南京廠和南京天邦的設計產能至少在每月4000萬至5000萬毫升，但由于設備調試、控制產品質量等原因，至7月底的產量僅有1000萬至2000萬毫升，其中乾元浩南京廠由于調試等原因，直到7月底才開始試生產。

　　疫苗投放速度低于預期使整個生豬補欄速度在推遲，同時，存量的生豬由于疫病的原因仍在死亡，使整個生豬存量繼續下降，供應不足造成了豬肉價格單邊上漲。

　　同時，投機等短期因素也刺激豬肉價格的加速上漲。目前，養殖戶、屠宰場和銷售商都出現了不同程度的囤積壓貨現象。

　　對于養殖戶，原本生豬三四個月出欄，由于可以預期的一個月后的豬肉價格上漲，同時如賣掉生豬再補欄的周期需要六個月，價格具有不確定性，養殖戶有意將養殖期再延長一個月左右的時間。

　　屠宰場和銷售商處于自身利益，也不同程度存在延長存貨周期的情況。

　　肉價最快明年年初回落

　　近期看，豬藍耳病被列入強制免疫疫病，以及農業部再次新增4家藍耳病疫苗生產企業(目前已達16家獲準生產企業)將有效擴大疫苗生產瓶頸，預期8月以后疫苗將快速投入市場。

　　但由于疫苗投放時間相比之前的預期延遲，預計生豬的大量補欄需要等到9月份以后，生豬的成長周期在4至6個月，所以較為樂觀的估計，大量生豬投放市場需要在明年1月份以后。

　　一個比較好的指標是中牧的口 蹄疫業務的回升，由于口 蹄疫為強制免疫，而且生豬的存欄數下降造成中牧的口 蹄疫業務有10%以上的滑坡，當中牧的口 蹄疫業務開始回升，表明生豬的存欄開始回升，而一般存欄回升會領先生豬投放市場3個月左右的時間，這將作為有效的領先信號。

　　就下半年而言，豬肉價格仍將維持高位，整體的回落需要至2008年初。

　　各行業冷熱不均

　　養殖行業：養豬變成風險投資

　　對于養殖類上市公司而言，基本上都面臨高收益、高風險的困境，成功養殖近階段能使公司利潤頗豐，而如果死亡率高反而得不償失，但從行業整體看，并不存在全面受益。

　　疫苗行業：快速增長、受益最多

　　此次生豬供給下降主要是疫病引起，而緩解生豬供應緊張也需要疫苗的有序投放，藍耳病給整個行業提供了新的成長空間，同時，未來生豬存欄數的回補也將使傳統口 蹄疫、

　　飼料行業：今年仍舊不容樂觀

　　飼料行業在經歷成本上升、毛利下滑的同時，由于下游生豬存欄數的下降，2006年整個市場也在萎縮，2007年由于疫情未能有效控制，目前的生豬存欄仍在下降，預計目前仍是飼料行業的最低谷，行業的轉好需等至來年。

　　屠宰行業：單邊上漲有利于存貨價差

　　傳統的屠宰熱鮮肉并不會在豬肉的波動中受益，但冷卻肉由于有近一個月左右的庫存期，將在豬肉單邊上漲過程中有效受益，行業毛利今年將有效擴大。

　　肉制品加工：今年成本壓力尤為嚴重

　　以豬肉為原料的肉制品行業在面對消費市場激烈競爭背景下，成本上升總是被動的，而6、7月份超預期的成本上漲對今年肉制品行業的盈利影響遠超市場原先預期。