北京報道　本報記者　劉涓涓　

　　“連賣電腦設備的都跑來賣水，你就知道現在的水務市場能有多火！”國內資深水務專家7月23日接受本報記者采訪時笑謔說。

　　此時，原名“天鷹電腦”的“中國水業”(1129。HK)的股價走勢正一路上揚。去年上半年，天鷹電腦的主營業務還是生產及銷售電腦周邊設備，及買賣手表、配件。二者各占該公司營業收入的46%及52%。但自去年年底更名為中國水業后，該公司陡然依靠“水務題材”擺脫連續5年的巨虧頹勢，股價一路走高。

　　除了水價的長期上漲利好因素外，“

　　然而洶涌而入的資本，給水務市場帶來的變化可能是，“如果國家再不加以引導和控制，在針對國家的水務資產和水資源競爭中，擁有雄厚資金實力和成熟資本運作手段的國際水務集團，可能將打敗國內企業成為未來上萬億水務市場大

　　資本入局

　　自7月始，“新兵”中國水業已連發公告宣布了3個內地水務項目的收購與合營事宜。

　　其中，該公司以6750萬元向獨立第三方泰峰管理100%收購了國內水務公司遠耀所持有的河南省商丘市商丘水務及山東省臨沂市臨沂污水各51%的權益，兩家公司都已從今年7月1日開始初期運營。

　　同時，中國水業與江西省鷹潭市建設局就成立合營公司、共同經營該市市區供水業務簽訂了合作意向書——中國水業與鷹潭市建設局將分別占51%及49%的權益，營運期為30年，該合營公司還計劃收購兩家于江西省貴溪市及余江縣的內資自來水公司，總供水能力達每日18萬噸。

　　此外，去年底該公司還先后公布了3項累計收購資金接近7150萬元的內地水務項目——包括收購江西省宜春市供水公司及污水處理公司安發國際40%股權、安徽省碭山水業的全部股權以及濟寧海源水務的70%股權。

　　早在今年3月就有港資券商研究員指出，與其他老牌水務股如中國水務(0855。HK)不同，中國水業在水務行業的經驗及管理能力仍有待考證，該股近期累計大漲可能是市場資金炒作的結果。

　　但中國水業的入局，帶來一個不可回避的事實是，國內日益繁榮的水務市場正吸引了大批類似中國水業的小型企業的不斷涌入。多位券商分析員在接受本報記者采訪時都提到，“國內水價的長期上升已成趨勢，水務類上市公司必將充分受益。”

　　“(中國水業的收購)只是目前并購成風的國內水務市場的一個極小縮影。”有不愿公開姓名的上海某資產管理咨詢公司的資深水務專家7月22日在接受記者電話采訪時分析，我國是一個水資源極其缺乏的國家，水污染狀況又非常嚴重，隨著城市化進程的加快，未來我國必將加快水價體系的改革，其中包括合理提高水資源費與水價水平，擴大水資源費征收范圍，推行居民生活用水階梯式計量水價制度，工農業生產用水超額累進加價制度等。

　　“正常水價將處于長期上升狀態已成定勢，再加上近年頻發的因工業用水污染，以及近期的太湖藍藻暴發導致生活用水受污染等事件所引發的社會公共安全問題，這都將成為國家制定水價改革機制的加速器。”在該專家看來，國家與社會公眾都別無選擇的事實是，面對水這樣的資源性基本必需品，普通產品所擁有的“需求價格彈性效應”幾乎為零——沒有人會因為水價高就不用水或者少用水。如此形勢下，“不可能有資本會對此無動于衷，整個國內水務市場的現狀是，沒有機會創造機會也要入局，而對于已入局者，跑馬圈地只不過是一個開始而已。”

　　中國水業董事總經理鐘文生顯然看到了這個機會，在其公司更名和戰略轉型之初就公開表示，內地水務行業具有區域壟斷性、高現金流及穩健回報的特點，在未計及投資水源和污水處理工程回報的前提下，內地供水合理利潤率已達8%至12%，再加上內地正計劃上調水價，因此內地水務市場具龐大發展潛力。他認為，業務轉型可為該公司未來增長動力，并可帶來長期而穩定的收入及現金流。

　　轉讓博弈

　　水業資產轉讓是政府、公眾、企業三方利益的均衡。

　　“必須看到，雖然水是資源性基本必需品，‘需求價格彈性’小，但水務同時也是社會公共事務，國家必須考慮社會公眾的承受力。怎么漲，漲多少，社會公眾承受多少，國家補償多少，都在仍在研究制訂中的‘水價體系改革’的考慮范圍內。”7月23日，有國家發改委內部人士在接受記者采訪時強調。

　　國家發改委副主任畢井泉上月在北大中國公共財政研究中心舉辦的中國養老醫療社會福利體系改革國際研討會上也曾表示，水價改革的重點是加收污水處理費，將之列為環保收費系統通過明確收費主體，提高費用收繳率，強調的是“污染者付費”，盡可能降低水價改革可能對低收入群體生活造成的影響。

　　“除此而外，政策制訂者必須考慮到，出于節水、保護環境而進行的水價改革的一個重要缺陷在于，水價的直接上漲是否就真的可以實現預期目標，另外，為了節水而上調的水價卻變成了供水公司的直接經濟收益。”天則經濟研究所公用事業研究中心研究員趙旭7月22日在接受記者采訪時指出，在他看來，資源性基本必需品的優化配置完全可以也應當通過征收資源稅的方式來解決，而不是直接調整水價。

　　高中則認為：“另一個令人擔心的問題在于，具有區域壟斷性的內地水務市場一直由地方政府主導，而有些地方政府對于應該如何合理操作和管理水務公司的特許經營權方面根本沒有概念。”他于7月22日在接受記者采訪時解釋說，為了加強對水務市場和入局者的監管，目前若干歐洲國家市政當局在擁有完善監管程序的前提下，在水務的特許經營方面，通常只對中標公司簽訂7-8年的特許經營權，合乎運作規范的公司才可以優先續簽經營合同，否則到期便出局。

　　而在中國，一些地方政府竟然在缺乏合理監管體系的前提下，對競標公司的特許經營期限已爭相放寬到30-50年。

　　“在這樣的狀況下，動輒投入以十億計算的國際水務集團可能還會相對規范地運作，而如果以較低的價格把地區水務未來數十年的經營權出售給不知底細、業績不足的中小型企業，尤其是外資企業，很難指望簽一個合同幾十年都能高枕無憂，如果官督商辦缺位，百姓利益受損，水質不能得到保證，經營者一味逐利，而鑒于多年長期合同，尾大不掉，難以更換經營者。”高中指出。

　　他說：“在關系到國民飲水健康的問題上，已經并不缺錢的中國在水務市場的管理方面，首先要做的就是規范管理，引進獨立監管機制，提高市場進入的門檻，而不是放任任意規模的資本入場攪局。”

　　為資源定價？

　　有券商水務板塊分析師向記者指出，“并購、重組、打破區域化經營、擁有聯網優勢，將成為未來幾年內國內水務市場整合的關鍵詞，而最終形成具有強大資金實力和運營管理能力的幾大水務集團共存并且相互競爭的格局。”

　　確實，國內更活躍地進行“跑馬圈地”的，都是經濟實力雄厚的國際大型水務集團，以及日益成熟的國內大型水務企業。

　　其中，全球最大的水服務集團威立雅水務集團近年頻頻出擊，其首席執行官安東尼·弗雷羅特放言，“中國水務市場將是威立雅水務的重中之重。未來10年，威立雅全球業務量要實現翻一番，其中中國市場業務在其全球業務中的比重將占到10%，并確保中國市場的業務實現2位數的高增長。”　

　　威立雅水務不斷利用其雄厚的經濟實力加速跑馬圈地，持續引來業內對地方政府以高溢價向國際水務巨頭出讓水務資產的“

　　從2002年威立雅斥資約20億元，對價值7億的凈資產以3倍溢價收購了上海浦東自來水公司50%股權；到今年1月29日，以分別高出競爭對手中法水務和首創水務3.8倍和6.1倍報價的17.1億人民幣高價獲得蘭州供水45%股權；3月20日，威立雅再次以9.5億報價獲得了項目標底為3.1億元的海口水務集團50%股權，以懸殊報價擊敗了競爭對手中法水務(4.4億元)、首創水務(4.1億元)以及中華煤氣(5.6億元)。

　　“高溢價說其實是個偽命題。”趙旭指出，在資本概念中，溢價是指股權收購價與對應的凈資產之間的差價，所以溢價存在的前提是，雖然付出了高價格，卻仍然只能按照凈資產來計算回報。也即，威立雅以20億元購買了浦東自來水公司7億凈資產，仍然只能按照7億出資來計算獲益回報。“但目前的情況是，資產的出讓方和威立雅似乎都在強調按20億元的投入來計算，其回報率遠低于行業平均水平，言下之意自然是希望未來的水價能提高到幫助其實現回報的水平。這不是溢價而是融資。”

　　此外，威立雅在這一系列的瘋狂收購中，采取的是針對不同項目聯合不同金融集團合作出資的方式進行，自身出資額并不高。目前可知的出資人包括了國內首創、光大、中信泰富、嘉利等金融集團以及諸多國外投資機構。

　　趙旭同時指出，“更重要的是，無論是多高的溢價收購水務資產，必須要看到的一點是，威立雅得到的是資源，不僅包括日益稀缺的水資源，日益加速的城市化進程中持續增長的客戶資源，還有深厚的政府資源。威立雅為這些稀缺資源定了價，而首創、中法水務沒有。問題是這些資源會不會在將來變為威立雅的收益？”