⊙凱基證券 王帥 楊翰

　　國內煤炭價格繼續上漲

　　進入7月份，受夏季用煤高峰來臨的推動，國內煤炭價格延續了5月下旬以來的上漲態勢。以中轉地秦皇島港為例，截止到7月2日，發熱量為6000大卡的大同優混港口平倉價為490元/噸，較上周上漲了5元/噸，較去年同期則上漲了40元/噸，漲幅高達8.9%。由于在接下來的一段時期將正式進入夏季用煤高峰，因此，煤炭價格上漲趨勢將有望得到延續。值得指出的是，如果煤炭價格的這種上漲趨勢能夠延續到9月份的話，那么按照四季度煤炭價格上漲的歷史規律來看，煤炭價格有望在四季度創出歷史新高，這將對煤炭公司提高2008年合同價格極為有利。

　　國際煤炭價格創歷史新高

　　在國內煤炭價格上漲的同時，國際煤炭價格尤其是亞太地區近期呈現加速上漲態勢，并在近期創出了歷史新高。截至到6月28日，

澳大利亞動力煤現貨價格創出了68.75美元/噸的歷史新高，并呈現出加速上漲的態勢，較去年同期上漲16.1美元/噸，漲幅高達30.5%；較2004年7月的創下的歷史次高漲幅也達到12.3%。近期國際煤炭價格大幅上漲主要是由于進入需求旺季及天氣原因導致的澳大利亞和印度尼西亞供應減少所致，未來煤炭價格的這種大幅度上漲難以持續。但受需求增長的影響，在今年接下來的一段時期，煤炭價格上漲趨勢將難以改變。

　　長期看，在以下因素作用下，國際煤炭價格的上漲將會是一個較為長期的過程：隨著全球經濟尤其是亞洲新興經濟體經濟的穩定增長，全球煤炭需求尤其是亞太地區煤炭需求將保持穩步增長；全球

石油價格的上漲，將使煤炭的比價優勢更為突出，

能源消費重心將繼續向煤炭轉移；受國內需求旺盛影響，中國從傳統的煤炭出口大國在2007年轉變為煤炭凈進口國，這種趨勢在未來也將得到延續；受制于基礎設施能力的不足，澳大利亞和南非煤炭供應增長有限，而印度尼西亞受制于國內需求增長的影響，未來煤炭出口將會呈現下降的趨勢。

　　煤炭或將成為下一個“中國因素”

　　自2007年以來，隨著國內需求的增長以及政府限制資源性產品的出口，中國煤炭呈現出凈進口的態勢。1至5月，中國共出口煤炭1930萬噸，較去年同期減少733萬噸，降幅為25.7%；進口2297萬噸，較去年同期增加702萬噸，增長44%。實現凈進口367萬噸，而去年同期則為凈出口1，068萬噸。

　　與以往國際和國內煤炭市場相對獨立運行不同的是，中國未來將會對國際煤炭貿易格局產生越來越大的影響，或將成為下一個“中國因素”。從國內煤炭供求關系看，由于在未來幾年內依然呈現總體平衡，略微偏緊的態勢，同時，煤炭價格改革以及市場化進程加快，國內煤炭價格將呈現長期上漲的趨勢，這將導致進口煤炭繼續增加；人民幣的穩步升值也將使中國出口減少進口增加；從中國煤炭公司此次成功大幅度提高2007年合同價格看，當前的國際煤炭市場處于非常脆弱的平衡狀態，中國公司的提價行為在未來必然會刺激其他煤炭供應國提高煤炭出口價格。

　　隨著中國煤炭價格完全市場化的推進，以及政策導向的支持，煤炭價格尤其是動力煤炭價格的上漲將會是一個較為長期的過程，這將推動煤炭股估值的提升。而從目前市場整體估值水準來看，煤炭股估值依然具有吸引力。