□光大證券 朱毅

　　毫無(wú)疑問(wèn)，舉辦奧運(yùn)會(huì)將從整體上促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)既是注意力經(jīng)濟(jì)，又是品牌經(jīng)濟(jì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，申辦成功后的7年間，北京奧運(yùn)會(huì)每年拉動(dòng)北京經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1至2個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)。而作為旅游酒店行業(yè)中的龍頭企業(yè)中青旅和首旅股份，值得投資者期待和關(guān)注。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明奧運(yùn)動(dòng)力十足

　　奧運(yùn)會(huì)對(duì)于舉辦國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生重大的刺激作用，這在以往舉行的運(yùn)動(dòng)會(huì)中已經(jīng)得到了驗(yàn)證。韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)前的5.4%增長(zhǎng)到奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)當(dāng)年的12.1%，并一直延續(xù)到召開(kāi)后1年的8.5%。可以說(shuō)奧運(yùn)對(duì)于韓國(guó)的影響，特別是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的。韓國(guó)的眾多企業(yè)也由于奧運(yùn)會(huì)迅速成長(zhǎng)起來(lái)，成為世界知名品牌。而在所有行業(yè)中，受益最大的就應(yīng)當(dāng)是旅游和酒店兩個(gè)行業(yè)。

　　首先，奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)將吸引更多游客到來(lái)。奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)無(wú)疑吸引更多游客來(lái)到舉辦國(guó)，除了為了觀看奧運(yùn)會(huì)，更多的將會(huì)是旅游觀光，這點(diǎn)將更多地體現(xiàn)在奧運(yùn)會(huì)結(jié)束之后，特別是一些原先并不為世界所知的國(guó)家和地區(qū)。對(duì)比1988年韓國(guó)漢城奧運(yùn)會(huì)結(jié)束前后，旅游入境人數(shù)上出現(xiàn)了較大幅度的提升，根本還是由于奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)使得世界對(duì)于原本比較封閉的韓國(guó)有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，從而刺激了旅游行業(yè)的發(fā)展。

　　其次，伴隨著大量游客涌入，酒店興建激增，酒店業(yè)面臨高速發(fā)展的機(jī)遇。以1988年韓國(guó)漢城奧運(yùn)會(huì)為例。首先，韓國(guó)酒店數(shù)量在奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)前一直處于比較平穩(wěn)的階段，酒店數(shù)量的增加并不明顯，但是到了1988年之后，奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)極大地刺激了酒店行業(yè)發(fā)展，酒店數(shù)量出現(xiàn)了激增的勢(shì)頭。在奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)前的1986-1988年間，韓國(guó)的酒店客房數(shù)量年均增長(zhǎng)均超過(guò)了15%，特別是1988年，酒店數(shù)量增長(zhǎng)甚至超過(guò)了10%。應(yīng)該說(shuō)奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)對(duì)于當(dāng)?shù)芈糜尉频陻?shù)量的影響還是非常巨大的。大量酒店興建并投入運(yùn)營(yíng)，以滿足突然激增的入境旅游人數(shù)。

　　國(guó)內(nèi)旅游酒店業(yè)機(jī)會(huì)巨大

　　首先，由于游客數(shù)量增加，旅游行業(yè)將獲得較大的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)最近幾屆奧運(yùn)會(huì)外國(guó)旅游者數(shù)量以及參賽人數(shù)等的統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)計(jì)2008年北京奧運(yùn)會(huì)期間將吸引大約80萬(wàn)人次的外國(guó)旅游者入境，其與參賽人數(shù)的比例大約為67：1。另外根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料預(yù)計(jì)，奧運(yùn)期間北京地區(qū)接納國(guó)內(nèi)游客大約為90萬(wàn)人；各地來(lái)京投親靠友的將近114.8萬(wàn)人。綜合來(lái)看，2008年北京將增加的人數(shù)約為244.3萬(wàn)人，按上下浮動(dòng)5%計(jì)算，專家估計(jì)，較2005年同期水平相比，2008年奧運(yùn)會(huì)期間，北京預(yù)計(jì)接待國(guó)內(nèi)外游客將增加232萬(wàn)-256.5萬(wàn)之間。

　　由于奧運(yùn)會(huì)，2001-2005年，北京的入境旅游者人數(shù)按年平均6%左右的速度增長(zhǎng)，2006-2007年按年均8%左右的速度增長(zhǎng)，2008年按10%左右的速度增長(zhǎng)，到2008年將達(dá)到463萬(wàn)人。2001-2007年，外省市來(lái)京旅游人數(shù)和北京市民在京旅游人數(shù)年均增長(zhǎng)均為5%，預(yù)計(jì)北京奧運(yùn)會(huì)期間的入境旅游者人數(shù)為80萬(wàn)人次，其中因?yàn)閵W運(yùn)會(huì)而額外增加25萬(wàn)人次。

　　同時(shí)，由于旅游人數(shù)的激增，酒店行業(yè)也能從中獲益。根據(jù)奧運(yùn)會(huì)奧組委的要求，到2008年北京舉辦奧運(yùn)會(huì)時(shí)，星級(jí)飯店應(yīng)達(dá)到800家，客房數(shù)應(yīng)達(dá)到13萬(wàn)間。因此，2008年8月在舉辦奧運(yùn)會(huì)的當(dāng)月，北京星級(jí)飯店共可提供630萬(wàn)張床位。2008年8月到北京的國(guó)外旅游者有可能達(dá)到80萬(wàn)左右，國(guó)內(nèi)旅游者有可能達(dá)到110萬(wàn)，共190萬(wàn)左右。如果這190萬(wàn)人平均每人在北京停留5天，那么共需要950萬(wàn)張床位。2008年112家簽約酒店五星級(jí)38家，價(jià)格為353美元；四星級(jí)40家，價(jià)格為272美元；三星級(jí)34家，價(jià)格為176美元，是目前北京對(duì)應(yīng)酒店價(jià)格的3-4倍。而不管是高檔酒店還是經(jīng)濟(jì)型酒店，都將借此機(jī)會(huì)進(jìn)行擴(kuò)張或整修。

　　根據(jù)仲量聯(lián)行酒店集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，2005年到2008年間，北京將新建6200間酒店客房，重點(diǎn)將是高檔的品牌酒店。例如有256間客房的北京麗嘉酒店，500間客房的北京威斯汀酒店和334間客房的北京四季酒店。50%的新客房供應(yīng)在2006年實(shí)現(xiàn)，另外的30.6%將在2007年實(shí)現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)型飯店方面，北京市將對(duì)現(xiàn)有的招待所及社會(huì)旅館進(jìn)行改造。在2008年前，北京市預(yù)計(jì)將有300家經(jīng)濟(jì)型旅館納入國(guó)際國(guó)內(nèi)著名品牌公司管理，包括社會(huì)旅館在內(nèi)，目前北京的經(jīng)濟(jì)型飯店共有3000多家，但已經(jīng)納入品牌管理的只有30多家。改進(jìn)空間仍然很大。

　　重點(diǎn)個(gè)股推薦

　　首旅股份(600258)：不考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入，2007年-2009年每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.45元、0.61元和0.51元。我們認(rèn)為，市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)充分反應(yīng)了其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在不考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入的情況下，給予其“中性”評(píng)級(jí)。酒店業(yè)務(wù)方面，民族飯店2007年5月-8月有4個(gè)樓層

裝修。因?yàn)?-8月為淡季， 對(duì)2007年全年的入住率只會(huì)略有影響。目前民族飯店的全年平均

房?jī)r(jià)在530-540元/間，奧運(yùn)會(huì)期間房間尚未全部租出，預(yù)計(jì)2008年全年平均房?jī)r(jià)保守估計(jì)會(huì)在600元/間左右。

　　中青旅(600138)：經(jīng)過(guò)多年的探索發(fā)展，中青旅逐漸形成了以旅游等相關(guān)業(yè)務(wù)為主體，以彩票、地產(chǎn)項(xiàng)目為補(bǔ)充的一體兩翼，齊頭并進(jìn)的發(fā)展格局。我們預(yù)計(jì)，公司2007年-2009年的每股盈利分別為0.49元、0.68元和0.87元。對(duì)應(yīng)其2008年EPS，按照45倍PE，目標(biāo)價(jià)格為30.6元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　中國(guó)青年旅行社是全國(guó)原來(lái)傳統(tǒng)的三大旅行社之一，在業(yè)內(nèi)一直具有比較高的知名度。公司于2002年正式涉足商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)，目前簽約客戶70%以上為世界500強(qiáng)企業(yè)，北京地區(qū)商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)市場(chǎng)占有率超過(guò)60%，且公司形成了自身比較獨(dú)特的會(huì)獎(jiǎng)服務(wù)體系。

　　中青旅力爭(zhēng)將山水定位介于普通經(jīng)濟(jì)型酒店(如如家、錦江之星等)和高星級(jí)商務(wù)酒店之間，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)等多方面滿足中端商務(wù)客人需要。同時(shí)，彩票業(yè)務(wù)是中青旅比較穩(wěn)定的業(yè)務(wù)來(lái)源之一。按照50億元的彩票銷售額粗略匡算，風(fēng)采科技的凈利潤(rùn)將有望超過(guò)4000萬(wàn)元。最后，地產(chǎn)業(yè)務(wù)將在2007年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)和彩票業(yè)務(wù)將會(huì)是未來(lái)幾年的主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)一半以上的利潤(rùn)。

　　資料來(lái)源：北京奧組委、光大

證券研究所

　　項(xiàng)目名稱20052006E2007E2008E

　　入境旅游者人數(shù)(萬(wàn)人)334.4361389.9429

　　旅游外匯收入(億美元)33.636.339.243.1

　　國(guó)內(nèi)游客人數(shù)(億人)1.261.321.391.46

　　國(guó)內(nèi)游客旅游收入(億元)1198125813211387

　　北京市旅游收入合計(jì)(億元)按8：1計(jì)算147015521638.51736

　　07.04.17-07.08.07

　　北京奧運(yùn)旅游情況預(yù)測(cè)表

　　SW餐飲旅游指數(shù)走勢(shì)圖