股指期貨是金融期貨中歷史最短、發展最快的金融產品，在短短的20年時間里，它已成為國際資本市場中最有活力的風險管理工具之一。據2006初美國期貨業協會（FIA）發布的報告顯示，2005年全球股指期貨、期權的交易量達到了40.80億手，占到全球期貨期權交易總交易量的41.21％。可見，股指期貨、期權已成為交易量最大的品種，占據了全球期貨期權交易的主導地位。并且規模還在逐步擴大中。

　　首先，股指期貨的推出，將會明顯增加市場流動性，促進股市交易的長期活躍開展股指期貨交易，有利于吸引場外投資資金的入市，特別是大資金如保險資金、社保資金、外資等的入市。如目前美國保險資金占證券市場的資金來源的25％。

　　其次，如果從整體與長期角度看股指期貨對現貨市場規模的影響，以周轉率作為流動性的判斷指標。指數期貨的上市將有3點影響：一是期貨杠桿程度高，吸引以投機為目的的交易，股市的信用交易或許會因指數期貨的出現而發生移轉；二是指數期貨提供了避險工具，提高了投資意愿而增加了現貨市場的成交量；三是指數期貨有價格揭示的功用，吸引了套利交易。

　　其三，股指期貨以多元化的交易方式不但能滿足法人避險的需求，而且由于套利機會的產生，使得交易者的結構產生變化，市場上除了投機者、避險者外，套利及程序交易會更加盛行。由于機構投資者擁有相對豐富的人力、設備及信息來源，更能發揮所長，因此，機構投資者投資比重將會提升，從而增長市場規模。

　　綜合以上因素，現貨、期貨間的套利資金會把股指期貨市場中的交投結果和資金博弈傳導到現貨市場，股市的規模和流動性都將得到大幅提高，因此，股指期貨的開展只會促進股市交易的活躍與價格合理波動，從而長期促進

證券市場的進一步健康發展。而未來對于中國國內證券市場，股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發生轉變，提高投資者投資國企大盤股的積極性。

　　目前，中國成分指數樣本股往往以大盤績優股為主，國企大盤股占較大權重。股指期貨交易的開展，同樣有助于提高投資者參與這類

股票交易的積極性，擴大市場容量，而在股指期貨市場建立后，以散戶為主的投資結構將會逐漸轉由資源較為豐富的法人機構所取代，QFII等國外資金也因為有了避險以改變組合配置的工具，增加了投資該市場的興趣，更愿意將資金投入該市場。對中國證券市場的規模化擴大化發展必然將起到良好的推動作用。

　　請看下期《股指期貨的避險功能》

 馬元月/整理