悲觀情緒已經(jīng)充分釋放，3600點極有可能成為下半年的低點。上周多空雙方在低成交量水平激烈交鋒，市場經(jīng)歷了縮量反彈—放量下挫—報復(fù)性反彈三個步驟，表明投資者情緒已經(jīng)完成了猶疑—恐懼—反思的轉(zhuǎn)變。前期在一系列利空壓制之下，關(guān)于QDII擴大導(dǎo)致A-H股接軌和估值回歸、大盤股回歸和特別國債發(fā)行導(dǎo)致資產(chǎn)供需關(guān)系改變的悲觀情緒，至此應(yīng)已充分釋放。首先，第一大市值公司工商銀行的A-H股價差縮小到10%左右，這種程度的價差已經(jīng)完全可以用境外投資者對中國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景的保守預(yù)期來解釋，以此類推A股大多數(shù)藍(lán)籌公司的估值已經(jīng)處于合理甚至低估水平——從本土投資者對本土企業(yè)的理解上看更是如此。其次，兩市成交量最低萎縮至1100多億，充分反映了上調(diào)印花稅提高交易成本導(dǎo)致的投資者操作頻率的下降，以及基于流動性收縮導(dǎo)致的離場心理與基于長期牛市信念的惜售心理的沖突。這樣，本次恐慌性拋售形成的3600點極有可能成為下半年的低點。

　　中報業(yè)績將再次確認(rèn)上市公司盈利高增長的持續(xù)性，年內(nèi)應(yīng)還有新高。我們相信，恐慌過后投資者將更深入地思考長期牛市的基礎(chǔ)：人口紅利帶來的經(jīng)濟(jì)長期繁榮與企業(yè)盈利持續(xù)高增長；低勞動力成本與效率提升帶來的中國國際競爭優(yōu)勢，從而導(dǎo)致巨額貿(mào)易順差及流動性過剩；居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與

　　而未來兩個月將是上市公司中報業(yè)績集中公布階段，也是宏觀調(diào)控政策密集出臺階段——同時也可看作是調(diào)控壓力釋放與緩解階段——一旦投資者在此過程中再次確認(rèn)上市公司盈利高增長的持續(xù)性，則牛市勢必將向縱深方向繼續(xù)發(fā)展。按我們之前估計的2008年6000點目標(biāo)位而言，4300點絕非不可逾越的高峰，實質(zhì)性盈利增長推動之下年內(nèi)應(yīng)還有新高。最后，H股近日走勢正表明中國資產(chǎn)牛市仍在加速發(fā)展之中，既然對長期趨勢向好已有共識，對中短期走勢遲疑猶豫并無裨益。